01.07.2026 19:39
Специальная кредитная операция «Система» #AFKS #OZON #мысли_управляющего Вчера рынок разочаровался сделкой, объявленн
Специальная кредитная операция «Система»
#AFKS #OZON
#мысли_управляющего
Вчера рынок разочаровался сделкой, объявленной АФК Система:
- компания привлекла 320 млрд. финансирования под залог актива (понятно, скорее всего это OZON)
Акции OZON и Системы упали на 3% и 9% соостветственно. Облигации выросли. Насколько это обоснованно?
• думаю, что смысл сделки - это рефинансировать долги дешевле, т.к. у Системы 380 млрд долгов, и они торговались с большой премией к КС
• в то же время, пакет в OZON попадает в залог и чтобы его откупить (через 1 год например), нужно заплатить дороже (допустим, +20% к стоимости пакета) - фактически это выглядит как РЕПО (может даже так и есть)
• учитывая что откупать в моем примере надо будет по 384 млрд., это будет сделать сложно. Думаю, это ставка на окончание СВО - если мир, то не проблема откупить дороже (OZON тогда в рынке +70% прибавит); а если нет, то фактически пакет OZON или его большая часть уйдет кредиторам, не будет откуплен
• в целом то что откупаешь по понятной цене, а актив растет >30% в год, делает сделку неплохой. Не от хорошей жизни, конечно. Но автор идеи увидел возможность
В итоге:
• у Системы ~60 млрд долгов, дивиденды МТС 35 млрд в год, стоимость МТС, Степи, Медси, Биннофарма, Cosmos и др - порядка 20-25Р на акцию (200-250 млрд руб); в Сегежу может потоебоваться 60-70 млрд на выкуп акций Сегежи у банков, кто поддержал SPO Сегежи
>> цена Системы в 11.5₽ выглядит разумной (без Сегежи я бы дал 20₽, а так 14-15₽ потенциал)
• OZON выглядит что зря упал - для компании ничего не поменялось
>> наверное кто-то ждал оферту, и вышел не получив
• для облигаций Системы ситуация справедливо улучшена - заемщик получил много денег и рефинансирует свой долг на 1-2% годовых дешевле
Такие мысли примерно. Это не последний раз, когда придется продавать или закладывать активы тем, кто перегружен долгом…
#AFKS #OZON
#мысли_управляющего
Вчера рынок разочаровался сделкой, объявленной АФК Система:
- компания привлекла 320 млрд. финансирования под залог актива (понятно, скорее всего это OZON)
Акции OZON и Системы упали на 3% и 9% соостветственно. Облигации выросли. Насколько это обоснованно?
• думаю, что смысл сделки - это рефинансировать долги дешевле, т.к. у Системы 380 млрд долгов, и они торговались с большой премией к КС
• в то же время, пакет в OZON попадает в залог и чтобы его откупить (через 1 год например), нужно заплатить дороже (допустим, +20% к стоимости пакета) - фактически это выглядит как РЕПО (может даже так и есть)
• учитывая что откупать в моем примере надо будет по 384 млрд., это будет сделать сложно. Думаю, это ставка на окончание СВО - если мир, то не проблема откупить дороже (OZON тогда в рынке +70% прибавит); а если нет, то фактически пакет OZON или его большая часть уйдет кредиторам, не будет откуплен
• в целом то что откупаешь по понятной цене, а актив растет >30% в год, делает сделку неплохой. Не от хорошей жизни, конечно. Но автор идеи увидел возможность
В итоге:
• у Системы ~60 млрд долгов, дивиденды МТС 35 млрд в год, стоимость МТС, Степи, Медси, Биннофарма, Cosmos и др - порядка 20-25Р на акцию (200-250 млрд руб); в Сегежу может потоебоваться 60-70 млрд на выкуп акций Сегежи у банков, кто поддержал SPO Сегежи
>> цена Системы в 11.5₽ выглядит разумной (без Сегежи я бы дал 20₽, а так 14-15₽ потенциал)
• OZON выглядит что зря упал - для компании ничего не поменялось
>> наверное кто-то ждал оферту, и вышел не получив
• для облигаций Системы ситуация справедливо улучшена - заемщик получил много денег и рефинансирует свой долг на 1-2% годовых дешевле
Такие мысли примерно. Это не последний раз, когда придется продавать или закладывать активы тем, кто перегружен долгом…