03.08.2026 11:43
Так ли уж неэффективны РЖД?
Так ли уж неэффективны РЖД?
В финансовом информационном поле сложилось устойчивое мнение, что Российские железные дороги являются неэффективной убыточной организацией с огромной долговой нагрузкой, которую в обязательном порядке снова будут спасать огромными субсидиями и дотациями.
Последней каплей стала странная покупка башни в «Москва-Сити» за сотни миллиардов рублей. Это вызвало, мягко говоря, непонимание у премьер-министра Михаила Мишустина, который указал РЖД на недопустимость подобных действий. В результате железнодорожная монополия никуда не переезжает, а башню в «Сити» уже несколько месяцев пытается продать.
Но с точки зрения непосредственно операционной и финансовой деятельности РЖД нельзя назвать убыточной и неэффективной компанией. Работает она средне: нет ничего выдающегося, но нет и откровенных провалов. Высокая долговая нагрузка возникла из-за постоянного навешивания на предприятие инвестиционных проектов — от Восточного полигона до подходов к портам. Стратегически это правильно: госкомпании как раз должны заниматься капиталоёмкими проектами. Но, когда кабмин давал РЖД всё новые обязательства, он должен был предусмотреть и риски. В результате долги брались по рыночным ставкам, и, когда ЦБ задрал «ключ» до сверхвысокого уровня, процентные расходы стали съедать практически всю операционную прибыль.
Это к вопросу о государственном планировании в финансовой сфере.
Операционная же деятельность РЖД вполне нормальная. На днях компания опубликовала отчёт по РСБУ за первое полугодие. Результаты получились следующими:
▪️ Выручка: 1700 млрд рублей (+10,6% г/г)
▪️ Операционная прибыль: 292,7 млрд рублей (+34,5% г/г)
▪️ Чистые процентные расходы: 250,9 млрд рублей (+10,7% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 53,2 млрд рублей (рост в 20 раз г/г)
На чистую прибыль здесь особо смотреть не нужно, поскольку на неё влияет множество бумажных факторов. А вот операционная прибыль растёт опережающими темпами: рентабельность деятельности повышается. Компания всё же поработала над эффективностью: управленческие и коммерческие расходы остались примерно на уровне прошлого года. Несмотря на рост чистых процентных расходов, операционной прибыли для их покрытия теперь хватает. Но они всё равно остаются огромными.
Однако ни о каком возобновлении инвестиционной программы развития речи не идёт. Капитальные вложения за полугодие составили 430 млрд рублей, сократившись на 120 млрд рублей по сравнению с прошлым годом. Инвестиции носят только поддерживающий характер: новые проекты заморожены.
Пока процентные расходы будут отнимать по 250 млрд рублей за полугодие, говорить о БАМе, Транссибе, Северном широтном ходе и других проектах уж точно не придётся.
Константин Двинский. Подписаться.
В финансовом информационном поле сложилось устойчивое мнение, что Российские железные дороги являются неэффективной убыточной организацией с огромной долговой нагрузкой, которую в обязательном порядке снова будут спасать огромными субсидиями и дотациями.
Последней каплей стала странная покупка башни в «Москва-Сити» за сотни миллиардов рублей. Это вызвало, мягко говоря, непонимание у премьер-министра Михаила Мишустина, который указал РЖД на недопустимость подобных действий. В результате железнодорожная монополия никуда не переезжает, а башню в «Сити» уже несколько месяцев пытается продать.
Но с точки зрения непосредственно операционной и финансовой деятельности РЖД нельзя назвать убыточной и неэффективной компанией. Работает она средне: нет ничего выдающегося, но нет и откровенных провалов. Высокая долговая нагрузка возникла из-за постоянного навешивания на предприятие инвестиционных проектов — от Восточного полигона до подходов к портам. Стратегически это правильно: госкомпании как раз должны заниматься капиталоёмкими проектами. Но, когда кабмин давал РЖД всё новые обязательства, он должен был предусмотреть и риски. В результате долги брались по рыночным ставкам, и, когда ЦБ задрал «ключ» до сверхвысокого уровня, процентные расходы стали съедать практически всю операционную прибыль.
Это к вопросу о государственном планировании в финансовой сфере.
Операционная же деятельность РЖД вполне нормальная. На днях компания опубликовала отчёт по РСБУ за первое полугодие. Результаты получились следующими:
▪️ Выручка: 1700 млрд рублей (+10,6% г/г)
▪️ Операционная прибыль: 292,7 млрд рублей (+34,5% г/г)
▪️ Чистые процентные расходы: 250,9 млрд рублей (+10,7% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 53,2 млрд рублей (рост в 20 раз г/г)
На чистую прибыль здесь особо смотреть не нужно, поскольку на неё влияет множество бумажных факторов. А вот операционная прибыль растёт опережающими темпами: рентабельность деятельности повышается. Компания всё же поработала над эффективностью: управленческие и коммерческие расходы остались примерно на уровне прошлого года. Несмотря на рост чистых процентных расходов, операционной прибыли для их покрытия теперь хватает. Но они всё равно остаются огромными.
Однако ни о каком возобновлении инвестиционной программы развития речи не идёт. Капитальные вложения за полугодие составили 430 млрд рублей, сократившись на 120 млрд рублей по сравнению с прошлым годом. Инвестиции носят только поддерживающий характер: новые проекты заморожены.
Пока процентные расходы будут отнимать по 250 млрд рублей за полугодие, говорить о БАМе, Транссибе, Северном широтном ходе и других проектах уж точно не придётся.
Константин Двинский. Подписаться.