Разбор отчетов X5 Group и Фикс Прайс за 2025

‼️ОТЧЕТЫ. ПОДБОРКА КОРОТКИХ РАЗБОРОВ ВЫШЕДШИХ ОТЧЕТОВ.

— 1 часть (Лукойл, Татнефть, Новатэк).
— 2 часть (Интер РАО, Аэрофлот, RENI).
— 3 часть (ММК, НЛМК, ГМК, CHMF).

Друзья, мы проанализировали 36 недавно вышедших отчетов и делимся своим мнением по этим компаниям.

Всего будет 7 частей.

–––––––––––––––––––––––––––––––

ЧАСТЬ 4.

X5 GROUP. МСФО (4 КВ 2025)

- Выручка: 1238 млрд руб., рост на 14,9% год к году.
- EBITDA: 82,4 млрд руб., рост на 52,8% год к году.
- Чистый долг после выплаты дивидендов в январе 1,17 EBITDA.

☝️Неплохие результаты по EBITDA несмотря на резкое замедление темпов роста выручки, маржинальность постепенно восстанавливается.

Заплатили дивиденды согласно див. политики, доведя чистый долг почти до нижней границы в 1,2 EBITDA.

Придерживаясь дивидендной политики МОГУТ ПЛАТИТЬ ОКОЛО 250-280 руб. ИЛИ 10,5-11,7% К ТЕКУЩЕЙ ЦЕНЕ + есть опция разовы дивидендов до 250 руб. при продаже казначейских акций.

ПОНЯТНАЯ, СПОКОЙНАЯ ИСТОРИЯ

Без иксов и без диких рисков, думаю ~25% годовых, из которых 11% - это дивиденд на длинном горизонте забрать получится. Впрочем, как и в Сбере.

ФИКС ПРАЙС. МСФО (2 ПОЛ. 2025).

- Выручка: 165,1 млрд руб., рост на 4,1% год к году.
- EBITDA: 22,5 млрд руб., падение на 14,1% год к году.
- Чистый долг/EBITDA без учета аренды 0,1.

Бизнес остается высокомаржинальным, маржа EBITDA 13,6% во 2 полугодии, с низким долгом и хорошей генерацией свободного денежного потока. Могут платить всю прибыль на дивиденды, но не больше.

БИЗНЕС ПОКАЗЫВАЕТ СЕБЯ ХУЖЕ РЫНКА НЕ ПЕРВЫЙ ГОД, интересен только при стабилизации маржи, так как маржинальность постоянно падает. В 2023 году прибыль 29,9 млрд руб., в 2024 21,4 млрд руб., а в 2025 году уже 11,2 млрд руб.

‼️Пока динамика выручки даже не догоняет инфляции, тренд на снижение прибыли будет продолжен.‼️

3 апреля СД компании рекомендовал выплатить 11 коп. дивиденда на акцию (17% годовых). Круто ли это? — НЕТ.

‼️Я не хочу владеть загибающимся бизнесом, который платит ~100% снижающейся прибыли на дивы так как не может эффективно инвестировать эти деньги.

Можно ли было спекулятивно заработать на объявлении дива? — ДА.

ЛЕНТА. МСФО (4 КВ 2025)

- Выручка: 322,3 млрд руб., рост на 22,2% год к году.
- EBITDA: 25,5 млрд руб., рост на 19,1% год к году.
- Чистый долг/EBITDA 0,6, снизили на 12,1 млрд руб. за год.

По динамике выручки теперь лидер отрасли. Цель в 1 трллион выручки выполнена, теперь поставили новую цель в 2,2 триллиона через 3 года при этом с ростом маржи EBITDA до 8%. Если смогут достичь целей, то даже без дивидендов в пути, это будет сильная переоценка и от текущих.

☝️Однако есть риски, так как ВО ВСЁМ РИТЕЙЛЕ ИДЁТ ТРЕНД НА СНИЖЕНИЕ МАРЖИ, идти против тренда будет сложно, плюс для такого роста Лента будет вынуждена открывать наибольшее за всю историю количество новых магазинов и при этом осуществлять M&A. Есть большой риск споткнуться и потерять эффективность в погоне за ростом выручки, как это сделал Магнит когда-то.

–––––––––––––––––––––––––––––––

Из всех этих компаний держать и подкупать на просадках смело можно Х5, Ленту купил бы только дешевле, от Фикс Прайса лучше держаться подальше.

В след части смотрим Черкизово, Русагро, Инарктику и HH