РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ ЛИХОРАДИТ, ЧТО ДЕЛАЮ Я?

РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ ЛИХОРАДИТ, ЧТО ДЕЛАЮ Я?

Автор: Кирилл Шалыганов

Друзья, всем привет!

Текущая макроэкономическая конъюнктура и денежно-кредитные условия скорректировали ожидания по снижению доходностей облигаций среди участников рынка. Особенно заметно этот эффект регистрируется на длинном участке кривой доходности (для долгосрочных ОФЗ-ПД)

Расширение дефицита бюджета в 2026 году и корректировка планов Минфина по выходу на нулевый баланс федерального бюджета (когда доходы = расходам) только к 2029 году ДАЖЕ В УСЛОВИЯХ В ЦЕЛОМ ПОЗИТИВНОЙ ИНФЛЯЦИОННОЙ СТАТИСТИКИ привели к росту доходностей бондов и снижению их цен

В результате имеем следующее:

1️⃣ Со второй половины мая доходности ОФЗ-ПД в среднем выросли на ~0,4%, а цены упали (особенно сильно эффект снижения цен виден в длинных выпусках из-за высокой модифицированной дюрации) - рис. 1-2 к посту

2️⃣ В корпоративных бондах движение более скромное: рост доходностей примерно на 0,15%, а снижение цены, в среднем, ниже чем в ОФЗ из-за более низкой модифицированной дюрации - рис. 3 к посту

3️⃣ В ВДО сегменте настоящая волатильность. Каскад негатива в отдельных эмитентах транслируется на прочие ВДО-бонды, что приводит к настоящей ценовой болтанке и формированию спайков - рис. 4 к посту

Что делаю я:

✔️ аккуратно докупаю длинные выпуски с фиксированным купоном на снижениях цен + по возможности ребалансирую портфель в сторону более длинных выпусков без существенной потери кредитного качества портфеля

✔️ существенная часть портфеля сейчас в корпоративных бумагах. Допускаю, что длинные ОФЗ-ПД могут еще просесть на фоне расширения бюджетного дефицита и его покрытия во многом за счет наращения займов со стороны Минфина. Как только увижу точку разворота - начну увеличивать долю самых длинных ОФЗ (26248, 26254, 26247 и прочие)

☝️Релевантные действия с точки зрения хеджирования рыночного риска на рынке бондов с фиксированным купоном сейчас зависят от вашего временного горизонта:

— если бондовая часть портфеля ориентирована на 2+ лет, докупая надежные фикс облигации с высокой дюрацией вы формируете задел на значимый рост цены (но ждать его в ближайшие месяцы не стоит, придется набраться терпения и пока получать только купоны)

— если ваш горизонт 1-2 года, релевантно задуматься о сокращении средней дюрации портфеля + посмотреть в сторону флоутеров на 20-30% портфеля (они дают более высокую текущую купонную доходность и сильно меньше подвержены рыночному риску)

— в случае короткого срока (<1 года) оправдано брать гармонизированные с этим сроком облигации (чтобы гасились / выкупались по оферте примерно в срок окончания вашего временного горизонта планирования)

❗️Не забываем про управление кредитными рисками. Запас прочности многих эмитентов сегодня истощается, особенно в сегменте ВДО и средне-нижнего инвест-грейда. Рост кредитного риска мы отчетливо видим по количеству технических и реальных дефолтов…правда ПОКА преимущественно среди не самых надежных компаний

Спасибо за внимание