БЛЭКЛИСТ ЧАСТЬ 1.

БЛЭКЛИСТ ЧАСТЬ 1. «ГОСУХА»

Сезон отчетов за 1 полугодие 2026 года закончен - некоторые компании мы подробно не разбирали, потому что скептически относимся к инвестированию в ПОДОБНОЕ, поэтому в нескольких частях закроем огромное количество таких компаний.

В первой части поговорим о государственных компаниях, которые не нацелены на рост акционерной стоимости, а выполняют государственные/социальные функции попутно наполняя карманы ''эффективных'' менеджеров.

—–––––––—–––––––—–––––––—–

⛽ $GAZP (ГАЗПРОМ). НИЖЕ 100 РУБЛЕЙ

Несмотря на давнюю утрату рынка ЕС менеджмент Газпрома так и не научился жить по средствам - Сapex зашкаливает (в том числе на бесполезные Лахты) хоть и снизился год к году с 1,2 до 0,8 трлн рублей, прибыль завышена из-за неучета капитализированных процентов на 350 млрд рублей, NET DEBT не снизился в абсолютных числах (6,1 трлн рублей), хотя 1,5 года назад сняли ежемесячную НДПИ-нашлепку в 50 млрд рублей, а дивиденды не платят с 2022 года.

‼️Спекулятивно Газпромом торговать думаю можно, Володя к примеру забрал аж 17% за последние недели на фоне роста цен на газ (сделка была в ФО), но воспринимать как крепкий актив и держать вдолгую не стоит‼️

🏦 $VTBR (ВТБ). СТАВИМ СВЕЧКУ

Да банк самый дешевый по P/E <2 и по P/BV = 0,2, вот только вечно страдает по достаточности капитала (10,7%), на балансе оказываются непрофильные активы, а допэмиссии уже давно стали нормой. ПРИ ЛЮБОЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТУРБУЛЕНТНОСТИ ВТБ ЧУВСТВУЕТ СЕБЯ ХУЖЕ ДРУГИХ.

ЗАЧЕМ ИЗОБРЕТАТЬ ВЕЛОСИПЕД, КОГДА ЕСТЬ СБЕР, Т И СОВКОМБАНК? ЮРЧЕНКО УЖЕ ''УДАЧНО'' ИЗОБРЕЛ 😁

✈ $АFLT (АЭРОФЛОТ). ПОТОЛОК ДОСТИГНУТ

Показали скромный рост по выручке в 3,6% до 430 млрд рублей - достигли максимальной загрузки кресел (90%), да и роста авиапарк не наблюдается, поэтому странно рассчитывать на рост доходной части. На фоне инфляции затрат EBITDA будет под давлением (прибыль уже обнулилась), так еще геополитика обострилась.

ИНТЕРЕСНО ПОЛУЧИТСЯ У РОСИМУЩЕСТВА НАЙТИ ПОКУПАТЕЛЯ НА 23,7% АКЦИЙ АЭРОФЛОТА ПРИ ТАКОЙ РЫНОЧНОЙ КОНЪЮНКТУРЕ.

🔌 $HYDR (РУСГИДРО). ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ FCF

В кейсе Русгидро неопытные инвесторы ждут дивидендов из-за кратного роста прибыли до 60 млрд рублей, но важнее смотреть на стабильно отрицательный FCF (50 млрд рублей за полгода). Огромный Сapex (124 млрд рублей за полгода) для Дальнего Востока и проценты по долгу (65 млрд рублей за полгода), набранного под Capex убивают компанию.

ДЛЯ ПОКРЫТИЯ НАКОПЛЕННОГО NET DEBT В 767 МЛРД РУБЛЕЙ МОЖЕТ ВОЗНИКНУТЬ ОЧЕРЕДНАЯ ДОПКА, КОТОРАЯ РАЗМОЕТ АКЦИОНЕРОВ.

🔋 $FEES (РОССЕТИ). ОПЯТЬ ДОПКА

Отчет материнской Россети хороший, а мультипликатор P/E меньше 1 - вот только подвох кроется в моратории на дивиденды, а также очередной допэмиссии (увеличит число акций на 40%) по 50 копеек.

ПРИ ГРАМОТНОМ УПРАВЛЕНИИ АКЦИИ, МОГЛИ БЫ СТОИТЬ В 3 РАЗА ДОРОЖЕ, НО ЭТО НИКОМУ НЕ НУЖНО.

📱 $VKCO (ВК). ПОПЫТКА В ЭФФЕКТИВНОСТЬ

VK не живет ради финансовой эффективности — топ-менеджер холдинга Степан Ковальчук

После этой цитаты Вы должны понимать почему котировка акций ВК близка к 100 рублям. Да отчет за 1 полугодие для ВК впервые за долгое время более-менее нормальный по росту выручки (+12% до 81 млрд рублей) и EBITDA (+34% до 14 млрд рублей), но этому результаты помогали изо всех сил - массовые блокировки, продажа доли в Точке (3,5 млрд рублей прибыли и 21 млрд рублей кэша), допка (112 млрд рублей), бюджетный займ из ФНБ под 5%.

АКТИВ ПО-ПРЕЖНЕМУ ДОРОЖЕ ПО EV/EBITDA ПРИБЫЛЬНОГО ЯНДЕКСА (5,5 против 4,3), ДА И ГОРЕ-УПРАВЛЕНЦЫ НИКУДА НЕ ДЕЛИСЬ.

💻 $ELMT (ЭЛЕМЕНТ). НОВЫЙ АКЦИОНЕР

Элемент перешел под крыло Сбера, правда позитивных изменений тут нет от смены владельцы - выручка упала на 2% до 15,7 млрд рублей, а на фоне инфляции затрат от EBITDA осталось пустое место в 0,8 млрд рублей против 3,6 млрд рублей годом ранее.

РАЗГОВОРОВ МНОГО ОБ ИМПОРТОЗАМЕЩЕНИИ - НА ДЕЛЕ ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ РЕЗУЛЬТАТ ДАЖЕ ПО ВЫРУЧКЕ.

—–––––––—–––––––—–––––––—–