🧨От этих облигаций стоит избавиться?

🧨От этих облигаций стоит избавиться? "Красный список" Сида

2025-й год ознаменовался целым рядом громких дефолтов, и 2026-й в этом плане, похоже, будет ещё сложнее для эмитентов и инвесторов.
В нынешних условиях (дорогие кредиты, охлаждение экономики, падение потреб. спроса, новые налоги...) - банкротства даже относительно крупных бизнесов вполне вероятны, что уж говорить о небольших.

Сегодня разберем несколько эмитентов, с бумагами которых,на мой субъективный взгляд, следует быть настороже.

💣ПАО "Кокс"

Один из ведущих производителей товарного чугуна и крупнейший производитель товарного кокса в России.

Рейтинг: BBB+ от АКРА (понижен в октябре 2025).

Компания ушла в сильный убыток из-за роста издержек и проблем в металлургическом секторе. Долговая нагрузка долг/EBITDA по последним доступным данным достигает 17х.

Закредитованность критическая, учитывая высокие ставки и неблагоприятную конъюнктуру для металлургов. В ближайший год нужно будет где-то найти и отдать почти 80 (!) млрд ₽.

Пожелаю коллегам-заводчанам удачи (она им понадобится), но деньгами точно не помогу.

📍Недавний разбор компании.

💣Патриот Групп

Владелец торговой сети Williams et Oliver. Сеть реализует посуду и товары для кухни.

Рейтинг: BBB "стабильный" от НКР (ноябрь 2025).

Группа очень нерегулярно публикует отчетность. Самые "свежие" данные по МСФО за 2024 были обнародованы аж в ноябре 2025.

Показатель ЧД/EBITDA в конце 2024 составлял порядка 3,5х. Здесь всё более-менее в порядке, а вот что НЕ в порядке: капитал ушёл В МИНУС, тогда как долги продолжают нарастать как снежный ком. У компании более 2 млрд обязательств и отриц. капитал🤦‍♂️

29 декабря по решению ФНС были приостановлены операции по счетам. Это уже не "звоночки", это как будто прям колокола.

📍Недавний разбор компании.

💣ТД РКС

Федеральный девелопер, специализируется на рынке недвижимости класса «Комфорт+» с 2008 г. Работает в 10 городах РФ.

Рейтинг: BBB- "позитивный" от НКР (апрель 2025).

Может я и зря так предвзято отношусь к системообразующему застройщику, но меня откровенно пугает нагрузка ЧД/EBITDA, которая по итогам 2024 г. достигла почти 22х!

При этом РКС тоже не спешит раскрывать результаты и до сих пор опубликовал только отчет за 2024. Согласно ему, чистый долг за год взлетел в 2 раза, а капитал рухнул почти на 40%.

📍Недавний разбор компании.

💣Росинтер Ресторантс

Владеет сетью ресторанов в различных сегментах общепита. Управляет брендами «iL Патио», «TGI Fridays», «Амбар», «Планета суши» и др.

Рейтинг: BB+ "стабильный" от АКРА (май 2025).

Компанию догнали проблемы в ресторанной отрасли. ЧД/EBITDA на середину 2025 составила 5,4х (в 2023 было меньше 1x), а покрытие процентов ICR — 0,35х. Т.е. группа работает в глубокий долг.

И главное - гигантский минус в капитале. Росинтер копит убытки уже много лет, из-за чего вместо капитала - огромная финансовая ДЫРА. За 2024 г. была мизерная прибыль, в 2025 - уже приличный убыток.

📍Недавний разбор компании.

🎯Подытожу

В текущих условиях непросто почти всем отраслям, но перечисленным эмитентам, судя по всему, особенно тяжко. В 1-ю очередь я обращаю внимание на долговую нагрузку, отношение долга к капиталу и покрытие процентов.

Есть и косвенные признаки. Как показывает практика, перед дефолтом часто возникают налоговые задолженности и другие фискальные проблемы, вплоть до блокировки счетов со стороны ФНС (вспоминаем прошлые выходные).

⚠️Попадание в в мой "красный список", конечно же, не является достоверным признаком того, что у компании все плохо и впереди маячит дефолт. Я просто опираюсь на цифры из доступной отчетности, экономический фон и многолетний опыт на долговом рынке.

❌Исходя из этих критериев, лично я в данный момент поостерёгся бы покупать кого-то из перечисленных эмитентов. Искренне желаю им всем удачи - но денЯК не дам!

✍️Это лишь некоторые из компаний, за которыми стоит пристально наблюдать. Если такой формат нравится, буду продолжать периодически публиковать "Антирейтинг Сида".

#облигации