👨‍⚕️Новые облигации: Промомед 2Р3 [флоатер].

👨‍⚕️Новые облигации: Промомед 2Р3 [флоатер]. Купоны до 18,25%

Нечастый гость на долговом рынке - "ПРОМОМЕД" - размещает новый выпуск. И это - внезапно! - флоатер с привязкой к КС.

Давайте глянем, получится ли немного подлечиться с его помощью. Кстати, сбор заявок уже сегодня, но я почти гарантирую, что участвовать в нём вы НЕ станете😉

Эмитент: ООО «ПРОМОМЕД ДМ»

Промомед ДМ - управляющая компания для структур ПАО «ПРОМОМЕД», а также торговый дом по оптовой продаже произведенной продукции.

💊«Промомед» - один из лидеров биофарм-рынка РФ. Представлен во всех быстрорастущих сегментах, включая регуляцию веса, онкологию, противовирусную терапию.

Основная произв. площадка - завод "Биохимик" в Саранске. Я делал подробный разбор бизнеса перед выходом на IPO в 2024 г.

Холдинг принадлежит основателю Петру Белому.

⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от Эксперт РА (июнь 2025), А "стабильный" от НРА (февраль 2026).

💼В обращении 2 выпуска общим объемом 8,5 млрд ₽. Выпуск 2Р1 погашается в конце марта 2026. Видимо, под его рефинанс и берётся новый займ.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:

🔼Выручка: 13 млрд ₽ (+82% г/г). Темпы роста существенно опередили средние темпы роста фарм-рынка. Себестоимость продаж росла медленнее: +68%, до 5 млрд ₽.

🔼Скорр. EBITDA: 4,37 млрд ₽ (+91% г/г). Рентабельность EBITDA выросла до 34%, в основном за счёт роста продаж инновационных препаратов.

🔼Чистая прибыль: 1,42 млрд ₽ (в 1П2024 было всего 5 млн из-за больших разовых расходов). Фин. расходы выросли более чем в 2 раза г/г, до 2,16 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 21 млрд ₽ (+7% за 6 мес). Активы достигли 57,4 млрд ₽ (+8,2%). На счетах 2,6 млрд ₽ кэша (в начале 2025 было 4,08 млрд). Настораживает рост дебиторки, которая достигла уже 18,4 млрд ₽.

🔺Кредиты и займы: 22,7 млрд ₽ (+11% за 6 мес). Чистый долг на 30.06.2025 достиг 20,1 млрд ₽ (+22%). При этом нагрузка ЧД/EBITDA остаётся в районе 2,06х (в начале 2024 была 2,54х).

⚙️Параметры выпуска

● Объем: до 4 млрд ₽
● Купон до: КС+275 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А- от ЭкспертРА, А от НРА
❗️Только для квалов

⚠️Мин. заявка: 1,4 млн ₽

⏳Сбор заявок - 27 февраля, размещение - 4 марта 2026.

🤔Резюме: и тебя вылечат?

👨‍⚕️Итак, Промомед размещает флоатер на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Довольно крупный и известный эмитент. Одна из ведущих фарм-компаний РФ с неплохими рейтингами A- и А.

✅Хорошие показатели. Выручка, EBITDA и капитал заметно выросли за последние 2 года. Денежный поток от операционной деятельности стал положительным.

✅Снижение нагрузки. Долговая нагрузка ЧД/EBITDA уменьшилась до 2,06х по сравнению с 2,54х в начале 2024. Весь чистый долг перекрывается капиталом, на счетах есть кэш для покрытия текущих расходов.

⛔️Процентный риск. Если продолжится устойчивый цикл снижения ставок, то покупать флоатеры сейчас может быть неудачной идеей.

⛔️Один крупный собственник. После ряда ситуаций (Борец, Домодедово, ТГК-14, ЮГК...), приходится отмечать наличие одного частного бенефициара-миллиардера как косвенную потенциальную угрозу для кредиторов.

⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность торгов может быть пониженной.

💼Вывод: двухлетний прозрачный "плывунец" от известной фарм-компании. Фин. здоровье у Промомеда устойчивое, на горизонте 2 лет серьезных проблем пока не видно. Основной неприятный нюанс - неквалы в пролёте. Да и физиков от первички отсекли гигантской мин. заявкой в 1,4 млн.

🧬Выпуск мог бы показаться неплохой идеей, которую можно использовать в качестве биологически активной добавки для "квальского" инвест-рюкзака. Но ориентир купона КС+275 б.п. не очень впечатляет (прошлый выпуск размещался со спредом 350 б.п). Особенно на фоне снижения КС.

#облигации #флоатеры #PRMD