🚛Новые облигации: КАМАЗ П21 и П22 на 2 года.

🚛Новые облигации: КАМАЗ П21 и П22 на 2 года. Брать или нет?

Легендарный грузовико-строитель снова выходит на долговой рынок пополнить и так уже нехилую линейку своих бондов. Как и в сентябре и ноябре, ребята из КАМАЗа решили не мелочиться и сгрузить нам сразу ДВА выпуска.

🚍Эмитент: ПАО "КАМАЗ"

🚚КАМАЗ - крупнейший производитель тяжёлых грузовиков в РФ. Компания образована в 1969 г., штаб-квартира в Набережных Челнах (Татарстан).

Производит грузовые автомобили, а также дизельные двигатели, бронированные авто, прицепы, автобусные шасси, бронетранспортёры, космолёты. Также сдает в аренду автомобили и оборудование.

🇷🇺 Как стратегическое предприятие, КАМАЗ получает ряд мер господдержки в виде субсидий на затраты на транспортировку продукции на экспорт, процентных ставок, гос. гарантий по долговым инструментам и т.д.

Основные акционеры КАМАЗа (по старым открытым данным): госкорпорация "Ростех" (47,1%) и ООО "Автоинвест" (23,5%).

⭐️Кредитный рейтинг: AA- "стабильный" от АКРА (понижен в марте 2025). Со дня на день ждём пересмотр.

💼В обращении уже 18 выпусков общим объемом 89 млрд ₽. Выпуск КАМАЗ БП11 был погашен в январе 2026.

📊Фин. результаты за 1п2025:

🔻Выручка: 154 млрд ₽ (-17,9% г/г). Себестоимость продаж при этом снизилась меньше — на 10,8% до 138 млрд ₽. За весь прошлый год КАМАЗ заработал 394 млрд ₽ выручки (+6% г/г).

🔻EBITDA глубоко отрицательная - компания резко стала убыточной уже на операционном уровне. По итогам 2024 г. EBITDA составляла 33,6 млрд ₽ (-12% г/г).

🔻Чистый убыток: 30,9 млрд ₽ (в 1П2024 была прибыль 3,67 млрд). Основная причина - сильный рост проц. расходов в 2 раза до 20,8 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 90,3 млрд ₽ (-27% за полгода). Активы достигли 566 млрд ₽ (+1,7%). На счетах и депозитах 79,4 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 65,4 млрд).

🔺Кредиты и займы: 221 млрд ₽ (+2,1% за полгода). Нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA - "бесконечная"🤦‍♂️, по показателю ЧД/Капитал достигла 1,57х (полгода назад была 1,3х).

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск БП21 (флоатер):

● Название: Камаз-БО-П21
● Купон до: КС+325 б.п.

💎Выпуск БП22 (фикс):

● Название: Камаз-БО-П22
● Купон: до 16,5% (YTM до 17,81%)

💎Общие для обоих:

● Общий объем: 5 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: АА- от АКРА

⏳Сбор заявок - 19 марта, размещение - 24 марта 2026.

🤔Резюме: глуши мотор!

🚛Итак, КАМАЗ размещает фикс и флоатер общим объемом 5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Одно из самых узнаваемых и мощных промышленных предприятий в РФ с [пока ещё] отличным кредитным рейтингом. В январе погасили выпуск на 10 млрд.

⛔️Огромные убытки. Прибыль в 2024 г. обвалилась на 96% (!) из-за проц. расходов и снижения продаж грузовиков, а в 2025-м КАМАЗ заехал с разгона прямиком в глубокие убытки.

⛔️Долговая нагрузка. Компания вынуждена брать больше займов, чтобы поддерживать бизнес на плаву. Капитал сейчас покрывает только 64% чистого долга. Покрытие проц. платежей операционной прибылью ещё в начале 2025 г. было 1,1х (ниже нормы).

⛔️Понижение рейтинга. АКРА год назад отмечала ухудшение долговой нагрузки и рентабельности по свободному ден. потоку. Оценивала собств. рейтинг компании (без учета господдержки) как A-, сейчас я думаю ещё хуже.

💼Вывод: премия за риск есть, но минимальная. КАМАЗ завяз в трясине собственных долгов, однако продолжает жадничать с купонами. Это ему ещё повезло, что бОльшая часть старых кредитов взята по льготным ставкам. С бизнесом явно что-то не ладится.

Понятно, что КАМАЗ сейчас заточен на оборонку, и ему не до жиру. Компания стратегическая, так что в обозримом будущем ей вряд ли дадут обанкротиться. При этом двухлетний купон выше 16% у фикса может быть интересен, если "ключ" продолжат снижать. Посмотрю на итоговые ставки купонов🤔

📍Ранее разобрал выпуски Село Зеленое, НоваБев, Борец.

#облигации #флоатеры #KMAZ