Новые размещения: Балт. лизинг, РусГидро, Автоассистанс

🆕Новые размещения: Балт. лизинг, РусГидро, Автоассистанс

Размещений после заседания ЦБ столько, что я физически не успеваю сделать детальные обзоры на все свежие выпуски, про которые меня спрашивают.

📜Поэтому предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста - они не попали на полноформатную "прожарку", но отметить их всё же стоит.

🚛Балтийский Лизинг П22 (фикс)

● Объем: от 500 млн ₽
● Купон: до 20,75% (YTM до 22,84%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2,5 года
❗️Амортизация: по 8,25% в даты 19-29 купонов, 9,25% при погашении.

⭐️Кредитный рейтинг: AA- от АКРА (декабрь 2025) и Эксперт РА (январь 2026).

⏳Сбор заявок - 24 марта, размещение - 27 марта 2026.

🚐ООО "Балт. Лизинг" - одна из старейших и ведущих лизинг-компаний РФ, специализируется на лизинге автотранспорта, спецтехники и различных видов оборудования. Сеть насчитывает ок. 80 филиалов во всех федеральных округах.

Это уже 2-я попытка разместить данный выпуск, первая была месяц назад. За это время планируемый объем выпуска уменьшился в 2 раза, а ориентир купона даже вырос (несмотря на то, что ключевую ставку снизили).

📍Подробно бизнес и текущее фин. состояние эмитента разбирал здесь.

🌊РусГидро 2Р12 (флоатер)

● Объем: от 20 млрд ₽
● Купон до: КС+175 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года

⭐️Кредитный рейтинг: AAА от АКРА (сентябрь 2025) и Эксперт РА (ноябрь 2025).

⏳Сбор заявок - 24 марта, размещение - 27 марта 2026.

💦ПАО "РусГидро" — энергетическая компания, владелец большинства ГЭС страны, одна из крупнейших российских генерирующих компаний по установленной мощности станций и 3-я в мире гидрогенерирующая компания.

📊Свежий МСФО за 2025 г.:

● Выручка: 741,3 млрд ₽ (+15,3% г/г)
● EBITDA: 219,7 млрд ₽ (+45,7% г/г)
● Чистая прибыль: 118 млрд ₽ (в 2024 г. был убыток 61,2 млрд)
● Чистый долг: 707 млрд ₽ (+48% г/г)
● ЧД/EBITDA: 3,38х (было 3,16х)

🚘Автоассистанс 1Р1 (фикс)

● Объем: 350 млн ₽
● Купон: до 25% (YTM до 28,07%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года

⭐️Кредитный рейтинг: BB+ "стабильный" от НКР (повышен в декабре 2025).

⏳Сбор заявок - 24 марта, размещение - 27 марта 2026.

🚗АО «Автоассистанс» (бренд РАТ - Российское автомобильное товарищество) — федеральный оператор услуг эвакуации, техпомощи и поддержки для автомобилистов. Услуги доступны круглосуточно на всей территории РФ. Работает с 2006 г.

📊По РСБУ за 9 мес. 2025:

● Выручка: 1,01 млрд ₽ (-6,1% г/г)
● EBIT: 87,4 млн ₽ (+60% г/г)
● Чистая прибыль: 84,9 млн ₽ (+52% г/г)
● Собств. капитал: 175 млн ₽ (+96% за 9 мес)
● Денежные средства: 36,2 млн ₽ (х2,7 за 9 мес)
● Чистый долг: отрицательный

🎯Сравнение выпусков

🚛Закредитованный БалтЛиз идёт ва-банк и предлагает инвесторам верхний ориентир купона почти на 6 п.п. выше текущей КС. На мой взгляд, при купоне выше 18,5% будет интересно даже с учетом ползучей амортизации.

🌊"Плывунец" от Русгидры можно с натяжкой сравнить с ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг чуть повышенной ставкой и ежемесячными купонами. Правда, ориентир спреда вообще НЕ впечатляет.

🚗На фоне двух монстров, Автоассистанс (он же РАТ) по размеру бизнеса выглядит совсем "козявкой". При этом у него вроде бы отличное фин. здоровье благодаря отрицательному чистому долгу.

В 2024 году OIBDA превышала проц. расходы в 37 раз (!), и НКР ожидает, что по итогам 2025 показатель будет не менее 20. Капитал перекрывает весь фин. долг (даже с учетом аренды) в 2,7 раза.

В чём подвох? В текущей ликвидности. У компании огромная краткосрочная кредиторская задолженность (363 млн ₽), а денег на счетах в 10 раз меньше. Это означает, что без заемных средств вероятны кассовые разрывы с плачевными последствиями.

⚠️Инвестируя в ВДО, нужно помнить, что важную роль в устойчивости бизнеса играет ликвидность. В случае с РАТ, более 180 млн ₽ "застряли" в дебиторке. Операционная деятельность остро нуждается в подпитке живыми деньгами, поэтому компания готова брать в долг на бирже под очень высокий процент.

📍Ранее разобрал выпуски ССКап, КАМАЗ, Село Зеленое.

#облигации #флоатеры #HYDR