🚊Новые облигации: ТрансКонтейнер П02-03 и П02-04
После СибАвтоТранса и ЕвроТранса, рынок настороженно относится к эмитентам со словом "Транс" в названии. Забегая вперед, у этого эмитента тоже не всё гладко.
📦Эмитент: ПАО «ТрансКонтейнер»
Транс Контейнер - крупнейшая логистическая компания РФ в сфере ж/д контейнерных перевозок. С 2019 г. входит в Группу компаний «Дело» и является ее основным операционным активом.
В управлении свыше 40 тыс. единиц фитинговых платформ, более 140 тыс. крупнотоннажных контейнеров, более 600 единиц автотранспорта и спецтехники. Обладает обширной сетью ж/д контейнерных терминалов на 38 станциях России.
⛔️В июне 2024 ПАО "ТрансКонтейнер" и его директор попали под санкции ЕС за якобы участие в торговле оружием с КНДР. Под санкциями США компания ещё с февраля 2024.
Ключевой бенефициар - Олег Шишкарев (51%), ещё 49% принадлежит Росатому. В феврале 2026 стало известно, что Росатом инициировал "развод" с Шишкаревым - предложил ему либо продать свою долю, либо полностью выкупить долю Росатома.
💥Но на днях появились новости, что эта сделка сорвалась. Проблему в переговорах связывают с недавним арестом бывшего топ-менеджера ТрансКонтейнера и ДВМП Александра Исурина.
⭐️Кредитный рейтинг: AA- "стабильный" от Эксперт РА (март 2026), АА- "неопределенный" от НКР (апрель 2026).
💼В обращении два флоатера ТрансКо2P1 и ТрансКо2Р2 общим объемом 36,5 млрд ₽. Первый погашается в августе 2027.
📊МСФО-2025:
🔽Выручка: 166 млрд ₽ (-10,5% г/г). Себестоимость осталась на уровне 155 млрд ₽. Зато EBITDA сократилась почти в 2 раза: с 46,3 до 24,2 млрд ₽, рентабельность по EBITDA снизилась до 14,6%.
🔻Чистый убыток: 8,96 млрд ₽ (была прибыль 14,1 млрд ₽). Главная проблема - рост фин. расходов на 43% до 24,1 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 15,6 млрд ₽ (-46% за год). Активы прибавили 2,8% до 165 млрд ₽ за счет заемных средств. На балансе 2,62 млрд ₽ кэша (в начале 2025 года было 4,73 млрд).
🔺Кредиты и займы: 127 млрд ₽ (+29% за год). Нагрузка Чистый долг/EBITDA резко выросла с 2,7x до 5,1x. Капитал покрывает чистый долг лишь на 12% - крайне низкий показатель.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 02-03 (фикс):
● Купон: до 16,5 (YTM до 17,81%)
● Срок: 3 года
💎Выпуск 02-04 (флоатер):
● Купон до: КС+275 б.п.
● Срок: 2 года
💎Общие для обоих:
● Общий объем: от 5 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: AА- от ЭкспертРА и НКР
⏳Сбор заявок - 30 апреля, размещение - 6 мая 2026.
🤔Резюме: куда-то везут
🚊Итак, Транс Контейнер размещает фикс на 3 года и флоатер на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный эмитент. Лидер российских контейнерных перевозок, с высоким кредитным рейтингом AA-.
⛔️Убытки. Компания резко потеряла в маржинальности и получила 9 ярдов чистого убытка. EBITDA рухнула почти вдвое. Операционный ден. поток пока положительный.
⛔️Рост долгов! Нагрузка ЧД/EBITDA взлетела выше 5х. Покрытие процентов ICR упало до 0,5х. Согласно отчету, Группа уже нарушила ряд банковских ковенант, что привело к реклассификации долгосрочных кредитов на 16,1 млрд ₽ в краткосрочные.
⛔️Отраслевые риски. Санкции могут привести к дальнейшим отказам иностранных партнеров от сотрудничества. Также не исключен риск снижения тарифов на контейнерные перевозки.
💼Вывод: за прошедший год фин. здоровье эмитента значительно ухудшилось. Сильнее всего напрягает будущая неопределенность в управлении компанией. Если "Росатом" выйдет из бизнеса, то ТрансКонтейнер останется без сильной господдержки.
Оба агентства поставили рейтинг на пересмотр в связи с недавними новостями о разладе между "Росатомом" и ключевым владельцем. Сообщения об уголовном деле против экс-топ-менеджера тоже не добавляют оптимизма. Считаю, что доходность не соответствует рискам, поэтому лично я мимо.
📍Ранее разобрал выпуски РКС, Делимобиль, Акрон.
#облигации #флоатеры
🚊Новые облигации: ТрансКонтейнер П02-03 и П02-04 После СибАвтоТранса и ЕвроТранса, рынок настороженно относится к эмитентам со словом "Транс" в назван…
