✈️Новые облигации: Самолет 2Р3 на 5 лет!

✈️Новые облигации: Самолет 2Р3 на 5 лет! Рисковать или нет?

Чудеса на виражах продолжаются! Самолет не устаёт радовать своих инвесторов (включая меня) и свежими выпусками, и валидольными новостями. Долги растут, напряжение вокруг застройщика тоже.

Я специально тянул с написанием обзора до последней ночи, поскольку ждал - не отменит ли Самолет размещение из-за сильного давления на свои уже торгующиеся бумаги. На момент часа ночи 26 марта - не отменил.

Пришлось садиться и пилить прожарку. Давайте разбираться, потянет ли наш крылатый строительный гигант свежий релиз облигаций.

✈️Эмитент: ПАО "ГК "Самолет"

🏗️ГК Самолет - один из крупнейших российских девелоперов, реализующий масштабные проекты в Московском регионе, СПб и Лен. области.

🏆На март 2026 сохраняет 1-е место в рэнкинге ЕРЗ по объемам текущего строительства (4,8 млн кв. м).

Компания в 2025-2026 "радует" своих инвесторов шквалом новостей, в основном не очень позитивных. Вчера я подробно осветил хронологию ключевых событий, которые случились с главным застройщиком страны за последние пару лет.

Зато Самолёт пытается избавляться от непрофильных активов. Недавно продали участок на Васильевском острове за 6,5 млрд ₽, а до этого закрыли сделку с "Брусникой" на 3,5 млрд ₽.

⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (декабрь 2025), А "стабильный" от НКР (март 2026). Оба рейтинга недавно снижены.

💼В обращении 13 выпусков общим объемом 98,8 млрд ₽. В феврале пройдена оферта по выпуску 1Р13 (выпуск был аж на 24,5 ярдов).

📊Фин. результаты:

Цифр за весь 2025 пока нет. Неутешительные показатели за 1П25 разбирал здесь. Из позитивного - компания выполнила собств. прогноз по продажам на 96%, а также сохранила лидерство по объему ввода жилья.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 21,5% (YTP до 23,75%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет
● Рейтинг: А- от АКРА, А от НКР
❗️Оферта: пут через 3,5 года
❗️Амортизация: по 30% на 18 и 30 купонах, 40% при погашении.

⏳Сбор заявок - 26 марта, размещение - 30 марта 2026.

🤔Резюме: жесткое приземление?

🏗️Итак, Самолет размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 5 лет с офертой через 3,5 года и амортизацией крупными кусками.

✅Очень крупный эмитент. Застройщик №1 в РФ по объему текущего строительства с [пока ещё] неплохим рейтингом A-.

✅Хорошая доходность. Ориентир купона 21,5% - пожалуй, рекордный по нынешним временам в данной кредитной группе. Но даже этого маловато. Думаю, понятно почему.

⛔️Долговая нагрузка. Долг растёт быстрее, чем компания успевает реализовывать недвижимость и раскрывать эскроу. Если продажи снизятся, придётся снова продавать активы. Усугубляет ситуацию низкая доля собств. капитала в структуре фондирования.

⛔️Отрицательный денежный поток. Минус 272 млрд ₽ по итогам 2024 г. против -136 млрд в 2023-м. И это на фоне огромных проц. расходов🤦‍♂️

⛔️Негативный фон. Девелопер обратился к правительству за льготным кредитом (публично признав серьезные фин. проблемы), но получил отказ. Коммерсант сообщил о связях ГК Самолет с преступным сообществом, занимавшимся обналом. Сама компания это отрицает.

💼Вывод: Самолет угодил в неприятную процентную ловушку. Чтобы закрыть старые долги, надо брать новые под высокие ставки. КРАЙНЕ высокие. Даже купон с премией в 6,5% к КС сейчас не кажется рынку интересным, поскольку на вторичке облиги застройщика сильно просели в цене. Долговая удавка затягивается.

У Самолёта все ещё приличный земельный банк, который можно частично продать [главное, найти бы покупателя], и довольно много уже построенной, но не реализованной недвижимости. Моя шкура в игре: я сам давно держу акции Самолета и 2 выпуска его облиг.

Лично мне неясно, как Самолет собрался размещаться с доходностью 23% в момент, когда другие его фиксы торгуются с дохой 22-30%. Если уж присматриваться к облигам в надежде на хэппи-энд, то на вторичке. Вопрос в том, успеет ли наш "Самолёт" изменить курс до того, как треснет фюзеляж (тьфу-тьфу)🤷‍♂️

📍Ранее разобрал выпуски Брусника, ССКап, КАМАЗ.

#облигации #SMLT