🆕Новые облигации: Борец 1Р7, Патриот 1Р3.

🆕Новые облигации: Борец 1Р7, Патриот 1Р3. Покупать или нет?

На фоне сегодняшнего старта ПМЭФ у нас в Питере, рос. рынок приободрился и зазеленел. Вчера индекс прибавил аж 2% - в основном благодаря внезапному развороту курса рубля и вновь растущей нефтянке.

Новые размещения облиг продолжают идти сплошным потоком. Сегодня, 3 июня, соберут заявки неоднозначные "Борец" и "Патриот".

🛠️ Борец 1Р7 (фикс)

● Объем: 2 млрд ₽
● Купон: до 17,75% (YTM до 19,27%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года

⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (июль 2025) и НКР (август 2025).

⏳Сбор заявок - 3 июня, размещение - 8 июня 2026.

«Борец Капитал» привлекает финансирование для ПК "Борец".

🗜️ПК «Борец» — вертикально интегрированная производственная компания в сфере нефтяного машиностроения. Специализируется на разработке, пр-ве и обслуживании оборудования для добычи нефти.

📛 В феврале 2025 Ген. прокуратура потребовала обратить в доход государства ПК "Борец" и другие компании холдинга. Уже в апреле 2025 все российские активы компании перешли под контроль Росимущества. Инвесторы в это время (с февраля по август) пережили полугодовую заморозку купонов.

По финансам всё непрозрачно. В открытом доступе есть только отчеты по РСБУ эмитента ООО "Борец Капитал", которые нам неинтересны, т.к. не отражают фин. положение самой компании. Поэтому приходится ориентироваться на скудные данные из отчётов рейтинговых агентств. Подробнее анализировал в разборе прошлых выпусков.

🍽️ Патриот 1Р3 (фикс)

● Объем: 300 млн ₽
● Купон: до 23% (YTM до 25,59%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года

⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от НКР (ноябрь 2025).

⏳Сбор заявок - 3 июня, размещение - 8 июня 2026.

🛒Патриот Групп - владелец торговой сети Williams et Oliver. Сеть реализует посуду и товары для кухни. В ассортиментном портфеле компании более 600 брендов известных международных и отечественных производителей и более 10 тыс. товарных позиций.

📊РСБУ за 2025:

● Выручка: 1,41 млрд ₽ (-16,2% г/г)
● Чистая прибыль: 7,34 млн ₽ (-89% г/г)
● Собств. капитал: 102 млн ₽ (+7,8% г/г)
● Кредиты и займы: 1,54 млрд ₽ (+52% г/г)
● Ден. средства: 62,8 млн ₽ (+16,2% г/г)
● Чистый долг: 1,48 млрд ₽ (+54% г/г)
● ЧД/EBITDA (расч): 18,2x (было около 7,5х)

🎯Сравнение выпусков

Обе бумаги 3-хлетние, с постоянным купоном, без оферт и амортизаций - в этом плане полностью "прозрачные". Но точно не для консервативных инвесторов.

🛠️Борец успокаивает своей квази-государственной сущностью, однако вопросы остаются. При неплохих операционных показателях за 2025, отношение чистого долга к OIBDA достигла 3,42х, бОльшая часть долга краткосрочная, ликвидность низкая, денежные потоки отрицательные. За долговой нагрузкой здесь стоит пристально следить.

При этом предыдущий мартовский выпуск БорецК1Р05 (RU000A10EK71) был достаточно тепло встречен публикой, и сейчас торгуется выше 105% с доходностью ~17,4%.

🍽️Ситуация вокруг Патриота всё хуже. Чистая прибыль за прошедший год обвалилась в 9 раз, показатель Чистый долг/Капитал достиг бешеных 14,5х.

Поставщик электротоваров ООО "Премиум Кофе Солюшнз" 25 мая заявил о намерении обратиться с заявлением о банкротстве компании из-за долга 14,1 млн ₽ – сумма в масштабах выручки несущественная, но это говорит о кризисе ликвидности.

Также, по данным ФНС, на 01.05 у Патриот Групп имелась налоговая заложенность 8,7 млн ₽. Параллельно компания сокращает персонал: среднесписочная численность сотрудников в 2025 г. уменьшилась на 14% до 142 человек. А ещё является ответчиком по искам на общую сумму более 60 млн ₽.

⚠️На вторичном рынке выпуск Патриот 1Р2 с погашением в сентябре 2028 торгуется по номиналу с доходностью 24,3%, т.е. новый выпуск предлагает доп. премию к рынку. Но несмотря на очень заманчивый купон, лично я бы держался от "патриотических" облигаций подальше - как уже неоднократно и говорил.

📍Ранее разобрал выпуски Легенда, Система, ИСП.

#облигации #ВДО