12.02.2026 17:16
Традиционный пост с прогнозом по ставке ЦБ Итак, у нас на столе 2 варианта: 15,5% и 16%, а еще нам важен прогноз траек
Традиционный пост с прогнозом по ставке ЦБ
Итак, у нас на столе 2 варианта:
15,5% и 16%, а еще нам важен прогноз траектории до конца года.
Давайте посмотрим, что у ЦБ будет на столе в качестве факторов для принятия решения:
1️⃣ По инфляции в январе действительно был скачок, но затем как мы и прогнозировали инфляция снизилась. И на последней неделе была уже 0,19% за неделю - это ниже прошлого года в эти дни. В тоже самое время из-за НДС скачок в первые 2 недели явнаря привел к тому, что накопительная инфляция за январь 26 получилась выше января 25. В целом это фактор за снижение, который говорит, что скачок из-за НДС оказался кратковременным. (см. график 1)
2️⃣ Рынок труда. Напомню, что именно рынок труда виновник инфляционной спирали 23-24 года, с которой ЦБ до сих борется ставкой. Тогда из-за нехватки в первую очередь рабочих специальностей раскочегарили рынок зарплат. Сейчас все наоборот. В экономике явные признаки рецессии и как следствие количество вакансий от компаний падает ударными темпами весь 25 и продолжает валиться в 26-м. Это фактор за снижение инфляции. (см. график 2)
3️⃣ Кредитование. Оцениваем рост кредитов по данным Сбера, тк он занимает половину этого рынка. Кредиты в Сбере за январь выросли всего на 0,1%. Можно сказать стоят на месте. А значит не вносят свой вклад в инфляцию. (см. график 3).
4️⃣ Самая устойчивая и "вредная" метрика – инфляционные ожидания. Это массовая психология. Это то, что определяет поведение людей. И работает оно так - если люди видели последние несколько месяцев подряд высокую инфялцию, то думают, что она такая и будет дальше. Естественно никто опережающие факторы, которые мы сейчас анализировали не смотрит. Поэтому это самая устойчивая метрика и снизится она тогда, когда инфляция продержится низкой несколько месяцев подряд. ЦБ на нее тоже смотрит. Сейчас данная метрика перестала расти - уже хороший знак. Но для полной победы нужно снижение. (см. график 4).
5️⃣ Курс валюты. Этот фактор сейчас дезинфляционный (за уменьшение инфляции). Но в перспктиве может быть про-инфляционный (за рост инфляции). К этому вернемся чуть позже - важно, что сейчас за снижение.
ВЫВОДЫ
Сценарий 1 - снижение до 15,5% или ниже (вероятность 60%)
Итак, по совокупности факторов у нас получается, что ставку должны снизить. С очень высокой вероятностью снижение будет именно -0,5%, тк по всем предыдущим решениям видно, что ЦБ "не любит" торопиться.
Отдадим данному сценарию вероятность в 60%. Ставка при этом все равно остается высокой, но ЦБ так хотя бы чуть-чуть поддержит сектора экономики, которые уже в плотной рецессии.
К тому же межбанковская ставка RUONIA в последние дни упала даже до 15,25%, намекая на то, что банки ждут такого же решения от ЦБ. (рисунок 5).
Сценарий 2 - ставка останется 16% (вероятность 39%, 1% оставим на повышение 🤯)
В чем может быть логика - остудить еще и инфляционные ожидания, подождать до конца февраля, чтобы закрипился эффект снижения инфляции после роста НДС.
Ставьте 🔥, если полезно и завтра напишу еще про макро-прогноз отдельно. Это тоже важно. А в долгосроке уж точно куда более важнее, чем ставка в моменте.
Итак, у нас на столе 2 варианта:
15,5% и 16%, а еще нам важен прогноз траектории до конца года.
Давайте посмотрим, что у ЦБ будет на столе в качестве факторов для принятия решения:
1️⃣ По инфляции в январе действительно был скачок, но затем как мы и прогнозировали инфляция снизилась. И на последней неделе была уже 0,19% за неделю - это ниже прошлого года в эти дни. В тоже самое время из-за НДС скачок в первые 2 недели явнаря привел к тому, что накопительная инфляция за январь 26 получилась выше января 25. В целом это фактор за снижение, который говорит, что скачок из-за НДС оказался кратковременным. (см. график 1)
2️⃣ Рынок труда. Напомню, что именно рынок труда виновник инфляционной спирали 23-24 года, с которой ЦБ до сих борется ставкой. Тогда из-за нехватки в первую очередь рабочих специальностей раскочегарили рынок зарплат. Сейчас все наоборот. В экономике явные признаки рецессии и как следствие количество вакансий от компаний падает ударными темпами весь 25 и продолжает валиться в 26-м. Это фактор за снижение инфляции. (см. график 2)
3️⃣ Кредитование. Оцениваем рост кредитов по данным Сбера, тк он занимает половину этого рынка. Кредиты в Сбере за январь выросли всего на 0,1%. Можно сказать стоят на месте. А значит не вносят свой вклад в инфляцию. (см. график 3).
4️⃣ Самая устойчивая и "вредная" метрика – инфляционные ожидания. Это массовая психология. Это то, что определяет поведение людей. И работает оно так - если люди видели последние несколько месяцев подряд высокую инфялцию, то думают, что она такая и будет дальше. Естественно никто опережающие факторы, которые мы сейчас анализировали не смотрит. Поэтому это самая устойчивая метрика и снизится она тогда, когда инфляция продержится низкой несколько месяцев подряд. ЦБ на нее тоже смотрит. Сейчас данная метрика перестала расти - уже хороший знак. Но для полной победы нужно снижение. (см. график 4).
5️⃣ Курс валюты. Этот фактор сейчас дезинфляционный (за уменьшение инфляции). Но в перспктиве может быть про-инфляционный (за рост инфляции). К этому вернемся чуть позже - важно, что сейчас за снижение.
ВЫВОДЫ
Сценарий 1 - снижение до 15,5% или ниже (вероятность 60%)
Итак, по совокупности факторов у нас получается, что ставку должны снизить. С очень высокой вероятностью снижение будет именно -0,5%, тк по всем предыдущим решениям видно, что ЦБ "не любит" торопиться.
Отдадим данному сценарию вероятность в 60%. Ставка при этом все равно остается высокой, но ЦБ так хотя бы чуть-чуть поддержит сектора экономики, которые уже в плотной рецессии.
К тому же межбанковская ставка RUONIA в последние дни упала даже до 15,25%, намекая на то, что банки ждут такого же решения от ЦБ. (рисунок 5).
Сценарий 2 - ставка останется 16% (вероятность 39%, 1% оставим на повышение 🤯)
В чем может быть логика - остудить еще и инфляционные ожидания, подождать до конца февраля, чтобы закрипился эффект снижения инфляции после роста НДС.
Ставьте 🔥, если полезно и завтра напишу еще про макро-прогноз отдельно. Это тоже важно. А в долгосроке уж точно куда более важнее, чем ставка в моменте.