29.05.2026 20:48
Будет ли Сбер покупать долю в Озоне?
Будет ли «Сбер» покупать долю в «Озоне»?
Вчера вечером в «Коммерсанте» вышел соответствующий материал, в котором дана информация о переговорах «Сбера» и АФК «Система» по продаже доли холдинга (31,8%) во втором маркетплейсе России.
На самом деле это никакая не новость. «Сбер» и «Система» регулярно контактируют по данному вопросу, и продажа доли в «Озоне» — вариант на случай возникновения у АФК критической ситуации с возможностью обслуживания своего огромного долга. Потенциальную сделку нужно будет совершить быстро, а для этого она должна постоянно находиться в высокой степени готовности. В таком статусе она была весь 2025 год и уж точно никак не связана с объявленным партнерством ВТБ и Wildberries.
«Сбер» — крупнейший кредитор «Системы». Теоретически он может забрать пакет в «Озоне» «за долги». Но, во-первых, далеко не факт, что это произойдет. Во-вторых, речь не обязательно должна идти о всей доле в 31,8%.
Сама АФК «Система» не хочет расставаться с «Озоном». Руководство рассчитывает, что сможет сохранить актив и справиться с текущей финансовой ситуацией. В базовом сценарии уже в 2027 году «Система» сможет обслуживать свой долг без привлечения новых займов. Уровень чистых процентных расходов прошел пик в третьем квартале прошлого года и сейчас начинает медленно снижаться.
Единственным проблемным активом является «Сегежа», с которой непонятно, что делать. По остальным компаниям ситуация хорошая и перспективная. МТС и «Озон» в состоянии уже в краткосрочной перспективе увеличить дивидендные выплаты и обеспечить АФК «Система» 70–75 млрд рублей денежного потока в год.
В отчете по РСБУ чистый долг корпоративного центра на конец первого квартала составил 446 млрд, хотя сама «Система» в своих презентациях (которые еще не вышли) считает показатель по-особому, и он выходит сильно меньше. Но бухгалтерские цифры указывают именно на 446 млрд.
Текущая капитализация «Озона» составляет 894 млрд рублей. Соответственно, 31,8% — это 285 млрд плюс 10–15% — премия за объем. Даже если удастся получить 320–330 млрд, продавать за эти деньги свой качественный и перспективный актив смысла нет. Только в случае критических проблем с долгом, но таковых пока не намечается.
Портфель Двинского — авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Вчера вечером в «Коммерсанте» вышел соответствующий материал, в котором дана информация о переговорах «Сбера» и АФК «Система» по продаже доли холдинга (31,8%) во втором маркетплейсе России.
На самом деле это никакая не новость. «Сбер» и «Система» регулярно контактируют по данному вопросу, и продажа доли в «Озоне» — вариант на случай возникновения у АФК критической ситуации с возможностью обслуживания своего огромного долга. Потенциальную сделку нужно будет совершить быстро, а для этого она должна постоянно находиться в высокой степени готовности. В таком статусе она была весь 2025 год и уж точно никак не связана с объявленным партнерством ВТБ и Wildberries.
«Сбер» — крупнейший кредитор «Системы». Теоретически он может забрать пакет в «Озоне» «за долги». Но, во-первых, далеко не факт, что это произойдет. Во-вторых, речь не обязательно должна идти о всей доле в 31,8%.
Сама АФК «Система» не хочет расставаться с «Озоном». Руководство рассчитывает, что сможет сохранить актив и справиться с текущей финансовой ситуацией. В базовом сценарии уже в 2027 году «Система» сможет обслуживать свой долг без привлечения новых займов. Уровень чистых процентных расходов прошел пик в третьем квартале прошлого года и сейчас начинает медленно снижаться.
Единственным проблемным активом является «Сегежа», с которой непонятно, что делать. По остальным компаниям ситуация хорошая и перспективная. МТС и «Озон» в состоянии уже в краткосрочной перспективе увеличить дивидендные выплаты и обеспечить АФК «Система» 70–75 млрд рублей денежного потока в год.
В отчете по РСБУ чистый долг корпоративного центра на конец первого квартала составил 446 млрд, хотя сама «Система» в своих презентациях (которые еще не вышли) считает показатель по-особому, и он выходит сильно меньше. Но бухгалтерские цифры указывают именно на 446 млрд.
Текущая капитализация «Озона» составляет 894 млрд рублей. Соответственно, 31,8% — это 285 млрд плюс 10–15% — премия за объем. Даже если удастся получить 320–330 млрд, продавать за эти деньги свой качественный и перспективный актив смысла нет. Только в случае критических проблем с долгом, но таковых пока не намечается.
Портфель Двинского — авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией