02.06.2026 07:54
НМТП: стабильная история с противоречивым отчётом за I квартал 2026
⚓️ НМТП: стабильная история, но отчёт получился противоречивым
НМТП отчитался по МСФО за I квартал 2026 года. Для многих инвесторов это всегда была консервативная дивидендная история: не быстрый рост, но стабильная прибыль, понятный инфраструктурный бизнес и неплохая дивидендная доходность. На первый взгляд, отчёт выглядит спокойно. Выручка почти не изменилась: 19,829 млрд руб. против 19,826 млрд руб. годом ранее. Чистая прибыль выросла на 3%, до 10,7 млрд руб. Для дивидендной базы это скорее нейтральный результат: роста выше инфляции нет, но и падения прибыли тоже нет.
При этом операционная прибыль формально снизилась с 14,5 млрд до 11,3 млрд руб. Но здесь важен нюанс. В прошлом году был разовый фактор по переуступке дебиторской задолженности, который улучшал операционные расходы. Поэтому делать вывод о резком ухудшении операционной картины только по этой строке было бы неправильно. Скорее можно сказать, что базово бизнес остался примерно на уровне прошлого года.
Но дальше начинаются вопросы
1️⃣ Первый – расходы. Операционные расходы без учёта амортизации выросли с 3,8 млрд до 7,0 млрд руб. С корректировкой на переуступку дебиторки — до 5 млрд. Самый заметный скачок – по персоналу: вознаграждения работникам выросли с 2,2 млрд до 3,4 млрд руб., то есть более чем на 50%. Страховые взносы тоже заметно увеличились. Для стабильного инфраструктурного бизнеса такой рост затрат требует внимания.
2️⃣ Второй вопрос – займы. Кредиты и займы НМТП всего за квартал выросли с 19,1 млрд до 24,5 млрд руб., причём рост пришёлся на заимствования с плавающей ставкой. Это выглядит неочевидно, потому что на балансе компании находится депозитов на 72,4 млрд рублей (+10,5 млрд кв/кв).
3️⃣ Третий момент – инвестиционная фаза. Приобретение основных средств в отчёте о движении денежных средств выросло с 2,1 млрд до 5,4 млрд руб. Скорее всего, часть этого связано со строительством глубоководного терминала для металлопродукции. Среднесрочно у НМТП действительно есть потенциальный драйвер – ввод в строй нового объекта ожидается в конце 2027 - начале 2028 гг.
НМТП остаётся стабильной инфраструктурной историей с дивидендным потенциалом и перспективой роста показателей после ввода новых мощностей. Но в моменте и восторгаться пока нечем: прибыль почти стоит на месте, расходы растут, займы увеличиваются.
Вывод нейтральный. НМТП остаётся качественным защитным активом, но в текущем рынке, где многие другие акции сильно подешевели,
инвестору важно смотреть не только на стабильность бизнеса, но и на цену этой стабильности.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
НМТП отчитался по МСФО за I квартал 2026 года. Для многих инвесторов это всегда была консервативная дивидендная история: не быстрый рост, но стабильная прибыль, понятный инфраструктурный бизнес и неплохая дивидендная доходность. На первый взгляд, отчёт выглядит спокойно. Выручка почти не изменилась: 19,829 млрд руб. против 19,826 млрд руб. годом ранее. Чистая прибыль выросла на 3%, до 10,7 млрд руб. Для дивидендной базы это скорее нейтральный результат: роста выше инфляции нет, но и падения прибыли тоже нет.
При этом операционная прибыль формально снизилась с 14,5 млрд до 11,3 млрд руб. Но здесь важен нюанс. В прошлом году был разовый фактор по переуступке дебиторской задолженности, который улучшал операционные расходы. Поэтому делать вывод о резком ухудшении операционной картины только по этой строке было бы неправильно. Скорее можно сказать, что базово бизнес остался примерно на уровне прошлого года.
Но дальше начинаются вопросы
1️⃣ Первый – расходы. Операционные расходы без учёта амортизации выросли с 3,8 млрд до 7,0 млрд руб. С корректировкой на переуступку дебиторки — до 5 млрд. Самый заметный скачок – по персоналу: вознаграждения работникам выросли с 2,2 млрд до 3,4 млрд руб., то есть более чем на 50%. Страховые взносы тоже заметно увеличились. Для стабильного инфраструктурного бизнеса такой рост затрат требует внимания.
2️⃣ Второй вопрос – займы. Кредиты и займы НМТП всего за квартал выросли с 19,1 млрд до 24,5 млрд руб., причём рост пришёлся на заимствования с плавающей ставкой. Это выглядит неочевидно, потому что на балансе компании находится депозитов на 72,4 млрд рублей (+10,5 млрд кв/кв).
3️⃣ Третий момент – инвестиционная фаза. Приобретение основных средств в отчёте о движении денежных средств выросло с 2,1 млрд до 5,4 млрд руб. Скорее всего, часть этого связано со строительством глубоководного терминала для металлопродукции. Среднесрочно у НМТП действительно есть потенциальный драйвер – ввод в строй нового объекта ожидается в конце 2027 - начале 2028 гг.
НМТП остаётся стабильной инфраструктурной историей с дивидендным потенциалом и перспективой роста показателей после ввода новых мощностей. Но в моменте и восторгаться пока нечем: прибыль почти стоит на месте, расходы растут, займы увеличиваются.
Вывод нейтральный. НМТП остаётся качественным защитным активом, но в текущем рынке, где многие другие акции сильно подешевели,
инвестору важно смотреть не только на стабильность бизнеса, но и на цену этой стабильности.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией