🛠️Новые облигации: Гидромаш 2Р1 [флоатер].

🛠️Новые облигации: Гидромаш 2Р1 [флоатер]. Купоны до 19%

Парад свежих интересных облигаций не заканчивается. 5 марта Гидромашсервис собирает книгу заявок на свой новый 10-летний выпуск.

Эмитент: АО "Гидромашсервис"

🗜️Гидромашсервис — один из ведущих поставщиков насосного, блочного и другого оборудования для нефтегазовой, атомной, металлургической и др. отраслей РФ.

Входит в "Группу ГМС", занимающую лидирующие позиции в производстве промышленных насосов, компрессоров и нефтегазового оборудования. Крупнейшие заказчики - Газпром (~20%), Газпромнефть (~20%) и Роснефть (~7%).

🇷🇺В начале 2025 г. в Группе ГМС указом президента РФ ввели внешнее управление. Компания стала подконтрольной Росимуществу. А в августе контроль был передан РусГазДобыче.

⭐️Кредитный рейтинг: А "развивающийся" от ЭкспертРА (октябрь 2025), А+ "стабильный" от НКР (сентябрь 2025).

💼В обращении 5 фиксов и 2 флоатера общим объемом 13,5 млрд ₽. На все предыдущие выпуски я делал подробные обзоры.

📊МСФО за 6 мес. 2025:

🔻Выручка: 25,1 млрд ₽ (-12,8% г/г). Правда, и себестоимость уменьшилась на 9,7%, до 20,3 млрд ₽. Капзатраты увеличились на 23% до 3,2 млрд. По итогам 2024 г. Гидромаш заработал 68,2 млрд ₽ выручки (рост в 2 раза на фоне 2023).

🔻Скорр. EBITDA: 1,64 млрд ₽ (-64% г/г). Сильное падение с высокой прошлогодней базы. За весь 2024 г. EBITDA составила 8,42 млрд ₽ (рост в 2,6 раза г/г).

🔻Чистая прибыль: 786 млн ₽ (-72% г/г). Главный провал - в сегменте "Компрессоры", который до этого приносил основной доход, а в 1П25 стал убыточным. Фин. расходы резко выросли в 1,5 раза до 1,04 млрд. По итогам 2024 прибыль была 5,63 млрд ₽ (+104% г/г).

💰Собств. капитал: 5,13 млрд ₽ (+14,7% г/г). Размер активов составил 64,5 млрд ₽ (-1,2%). На счетах 7,44 млрд ₽ кэша (годом ранее было 9,98 млрд).

🔺Чистый фин. долг: 9,64 млрд ₽ (рост в 5,8 раза!). Показатель Чистый долг/Капитал вырос в 5 раза, с 0,37х до 1,88х. Долговая нагрузка ЧД /EBITDA LTM составляет 1,96х (в конце 2024 была почти нулевая).

⚙️Параметры выпуска

● Название: Гидромаш-002Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 4 млрд ₽
● Купон до: КС+350 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет (3630 дней)
❗️Оферта: пут через 3 года
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А от ЭкспертРА, А+ НКР
❗️Только для квалов

⏳Сбор заявок - 5 марта, размещение - 11 марта 2026.

🤔Резюме: как бы резьбу не сорвало

🗜️Итак, Гидромашсервис размещает флоатер объемом 4 млрд ₽ на 10 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 3 года.

✅Относительно крупный эмитент. Ведущий производитель насосов и нефтегазового оборудования в РФ и странах СНГ с достойным кредитным рейтингом, находится в ведении Русгаздобычи.

⛔️Резкое ухудшение ключевых показателей. Выручка снизилась на 13%, EBITDA – на 64%, прибыль – на 72%. Зато проц. расходы выросли на 54%, а кэш на балансе постепенно тает.

⛔️Рост долговой нагрузки. Чистый долг за полгода взлетел почти в 6 раз, а его отношение к капиталу подскочило с 0,37 до 1,88х. Коэф. покрытия процентов ICR упал с 6,6 до 2,2х. При этом ЧД/EBITDA пока более-менее комфортная - ниже 2х.

⛔️Краткосрочный долг. На середину 2025 у компании 46 млрд ₽ суммарных обязательств, по которым нужно расплатиться в течение 1-2 лет. Ликвидности может не хватить, и придется набирать новые займы по высоким ставкам.

⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность торгов может быть пониженной.

💼Вывод: "плывунец" от довольно серьезной промышленной компании, с недавних пор подконтрольной государству (т.е. популярные нынче риски национализации уже реализовались). Но в 2025 г. основной сегмент бизнеса резко просел: санкции, охлаждение экономики и вынужденная смена собственника сильно ударили по доходам ГМС.

Также смущают краткосрочные обязательства, которые превышают оборотные активы на 3,8 млрд ₽. Возможно, руководство рассчитывает на активную поддержку головной структуры и погашение займов от связанных сторон? Лично я, пожалуй, мимо.

#облигации #флоатеры