25.02.2026 06:08
Рекордный аукцион ОФЗ 26254 и ралли: что это значит для рынка
От рекордного аукциона к ралли в ОФЗ: что это значит для российских облигаций?
18 февраля на аукционе Минфина был размещен длинный выпуск ОФЗ 26254 с погашением в октябре 2040 года, объем размещения которого составил рекордные 255,2 млрд рублей при средневзвешенной доходности 14,73% годовых — это крупнейшее размещение ОФЗ с постоянным купоном за всю историю наблюдений. Структура книги заявок показывает, что основная часть размещения пришлась на крупные заявки, что характерно для институциональных инвесторов. По нашей оценке, основными источниками якорного спроса на аукционе ОФЗ 26254 выступили прежде всего НПФ, управляющие компании и крупные банки.
💰 За пять дней до аукциона, 13 февраля, Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 15,5% годовых, дав достаточно мягкий сигнал относительно перспектив дальнейшего смягчения денежно кредитной политики при замедлении инфляции.
В январе кредитная активность замедлилась: требования банков к экономике сократились на 0,8 трлн рублей из‑за крупных погашений корпоративных обязательств, при этом требования к населению выросли на 0,3 трлн рублей за счёт ускоренной выдачи ипотеки. Денежная масса M2 и M2X в январе также сократилась, что указывает на сдержанную динамику кредитного мультипликатора и отсутствие избыточной ликвидности, которая могла бы усилить потребительский спрос и инфляционное давление.
Февральские данные подтверждают, что всплеск инфляции в начале года имел преимущественно разовый характер. Инфляционные ожидания населения на год вперёд снизились до 13,1% (–0,6 п.п. м/м), а недельная инфляция стабилизировалась около значений, соответствующих целевому уровню 4% в годовом выражении. Субиндекс цен производителей потребительских товаров продолжил снижаться и не указывает на устойчивое усиление ценового давления со стороны издержек. Одновременно оперативные оценки отражают нормализацию доли компонентов ИПЦ, растущих выше целевого уровня. Медианные показатели базовой инфляции также вернулись к умеренным темпам, что поддерживает оценку Банка России о временном характере налогово тарифного шока начала года.
💼 Как это отразится на рынке облигаций?
Текущая макроэкономическая конфигурация — замедление инфляционных ожиданий, отсутствие вторичных проинфляционных эффектов и сезонно низкая кредитная активность — соответствует базовому сценарию Банка России о дальнейшем снижении инфляции при сохранении жёстких денежно кредитных условий. В этих условиях возрастает вероятность продолжения снижения кривой доходности ОФЗ и формируется более благоприятная среда для вложений в облигации и облигационные фонды.
Выросший аппетит инвесторов к ОФЗ уже привёл к существенному смещению суверенной кривой доходности вниз: на 30–40 б.п. на коротком участке и до 60 б.п. — на среднем и длинном отрезке. Индекс гособлигаций (RGBITR) с даты последнего заседания Банка России вырос на 1,9%, а его доходность снизилась на 35 б.п. до 14,4% годовых, приблизившись к локальному минимуму с декабря 2025 года. Рынок закладывает дальнейшее смягчение денежно кредитной политики, что стимулирует увеличение дюрации портфелей и поддерживает высокий спрос на длинные выпуски.
🔝 Инвестируйте в облигации с лидерами рынка!
🏦 ОПИФ "ВИМ — Казначейский" — флагманский фонд облигаций с профессиональным управлением активами, который по итогам 2025 года принес своим пайщикам впечатляющую доходность в размере 31,58%.
💬 Инвестиционный портфель Фонда оптимизирован с учётом текущего цикла денежно-кредитной политики и сформирован из ОФЗ и облигаций ведущих российских эмитентов с высоким кредитным качеством. Активное управление, ориентированное на поддержание сбалансированного соотношения риска и доходности, позволяет инвесторам зафиксировать привлекательные доходности по облигациям и получить дополнительный доход за счёт потенциального роста российского долгового рынка.
📑 Подробнее о линейке фондов.
*️⃣ Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
18 февраля на аукционе Минфина был размещен длинный выпуск ОФЗ 26254 с погашением в октябре 2040 года, объем размещения которого составил рекордные 255,2 млрд рублей при средневзвешенной доходности 14,73% годовых — это крупнейшее размещение ОФЗ с постоянным купоном за всю историю наблюдений. Структура книги заявок показывает, что основная часть размещения пришлась на крупные заявки, что характерно для институциональных инвесторов. По нашей оценке, основными источниками якорного спроса на аукционе ОФЗ 26254 выступили прежде всего НПФ, управляющие компании и крупные банки.
💰 За пять дней до аукциона, 13 февраля, Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 15,5% годовых, дав достаточно мягкий сигнал относительно перспектив дальнейшего смягчения денежно кредитной политики при замедлении инфляции.
В январе кредитная активность замедлилась: требования банков к экономике сократились на 0,8 трлн рублей из‑за крупных погашений корпоративных обязательств, при этом требования к населению выросли на 0,3 трлн рублей за счёт ускоренной выдачи ипотеки. Денежная масса M2 и M2X в январе также сократилась, что указывает на сдержанную динамику кредитного мультипликатора и отсутствие избыточной ликвидности, которая могла бы усилить потребительский спрос и инфляционное давление.
Февральские данные подтверждают, что всплеск инфляции в начале года имел преимущественно разовый характер. Инфляционные ожидания населения на год вперёд снизились до 13,1% (–0,6 п.п. м/м), а недельная инфляция стабилизировалась около значений, соответствующих целевому уровню 4% в годовом выражении. Субиндекс цен производителей потребительских товаров продолжил снижаться и не указывает на устойчивое усиление ценового давления со стороны издержек. Одновременно оперативные оценки отражают нормализацию доли компонентов ИПЦ, растущих выше целевого уровня. Медианные показатели базовой инфляции также вернулись к умеренным темпам, что поддерживает оценку Банка России о временном характере налогово тарифного шока начала года.
💼 Как это отразится на рынке облигаций?
Текущая макроэкономическая конфигурация — замедление инфляционных ожиданий, отсутствие вторичных проинфляционных эффектов и сезонно низкая кредитная активность — соответствует базовому сценарию Банка России о дальнейшем снижении инфляции при сохранении жёстких денежно кредитных условий. В этих условиях возрастает вероятность продолжения снижения кривой доходности ОФЗ и формируется более благоприятная среда для вложений в облигации и облигационные фонды.
Выросший аппетит инвесторов к ОФЗ уже привёл к существенному смещению суверенной кривой доходности вниз: на 30–40 б.п. на коротком участке и до 60 б.п. — на среднем и длинном отрезке. Индекс гособлигаций (RGBITR) с даты последнего заседания Банка России вырос на 1,9%, а его доходность снизилась на 35 б.п. до 14,4% годовых, приблизившись к локальному минимуму с декабря 2025 года. Рынок закладывает дальнейшее смягчение денежно кредитной политики, что стимулирует увеличение дюрации портфелей и поддерживает высокий спрос на длинные выпуски.
🔝 Инвестируйте в облигации с лидерами рынка!
🏦 ОПИФ "ВИМ — Казначейский" — флагманский фонд облигаций с профессиональным управлением активами, который по итогам 2025 года принес своим пайщикам впечатляющую доходность в размере 31,58%.
💬 Инвестиционный портфель Фонда оптимизирован с учётом текущего цикла денежно-кредитной политики и сформирован из ОФЗ и облигаций ведущих российских эмитентов с высоким кредитным качеством. Активное управление, ориентированное на поддержание сбалансированного соотношения риска и доходности, позволяет инвесторам зафиксировать привлекательные доходности по облигациям и получить дополнительный доход за счёт потенциального роста российского долгового рынка.
📑 Подробнее о линейке фондов.
*️⃣ Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.