19.06.2026 09:18
Немного макроэкономики по мотивам свежей статьи в Bloomberg о том, что Россия наращивает дорогой внутренний долг, бюджетный дефицит уже превысил годов…
Немного макроэкономики по мотивам свежей статьи
в Bloomberg о том, что Россия наращивает дорогой внутренний долг, бюджетный дефицит уже превысил годовой план, Минфину может понадобиться ещё 2–3 трлн рублей заимствований, а Банк России и банки помогают переваривать этот объём через операции репо вместо того, чтобы кредитовать экономику.
Как работает схема
▪️ Минфин занимает деньги через ОФЗ — государственные облигации.
▪️ Банки покупают эти ОФЗ.
▪️ Потом банки идут в ЦБ и берут у него деньги под залог этих ОФЗ через репо.
▪️ Полученные деньги могут снова использоваться для покупки новых ОФЗ или для поддержания ликвидности.
▪️ В результате Минфин получает спрос на госдолг, банки получают ликвидность, а ЦБ фактически помогает рынку переваривать большой объём государственных заимствований.
Технически это обеспеченный кредит банку: банк получает рубли, а ОФЗ выступают залогом. Но если такие операции становятся большими, регулярными и фактически нужны для того, чтобы банки могли покупать новые выпуски ОФЗ, то по экономическому смыслу это уже похоже на косвенное финансирование бюджета через баланс ЦБ.
Почему это рискованно
Первый риск — инфляция. Если операция репо помогает государству наращивать расходы, а экономика уже работает с ограничениями, то дополнительные бюджетные деньги быстрее превращаются в рост цен.
Второй — зависимость банков от ОФЗ и ЦБ. Это может вытеснять кредитование бизнеса и снижать устойчивость системы в целом. У самого регулятора тоже снижается пространство для манёвра денежно-кредитной политики, когда без его ликвидности рынку сложно переварить госдолг.
Подписывайтесь на Финтехно
в Bloomberg о том, что Россия наращивает дорогой внутренний долг, бюджетный дефицит уже превысил годовой план, Минфину может понадобиться ещё 2–3 трлн рублей заимствований, а Банк России и банки помогают переваривать этот объём через операции репо вместо того, чтобы кредитовать экономику.
Как работает схема
▪️ Минфин занимает деньги через ОФЗ — государственные облигации.
▪️ Банки покупают эти ОФЗ.
▪️ Потом банки идут в ЦБ и берут у него деньги под залог этих ОФЗ через репо.
▪️ Полученные деньги могут снова использоваться для покупки новых ОФЗ или для поддержания ликвидности.
▪️ В результате Минфин получает спрос на госдолг, банки получают ликвидность, а ЦБ фактически помогает рынку переваривать большой объём государственных заимствований.
Технически это обеспеченный кредит банку: банк получает рубли, а ОФЗ выступают залогом. Но если такие операции становятся большими, регулярными и фактически нужны для того, чтобы банки могли покупать новые выпуски ОФЗ, то по экономическому смыслу это уже похоже на косвенное финансирование бюджета через баланс ЦБ.
Почему это рискованно
Первый риск — инфляция. Если операция репо помогает государству наращивать расходы, а экономика уже работает с ограничениями, то дополнительные бюджетные деньги быстрее превращаются в рост цен.
Второй — зависимость банков от ОФЗ и ЦБ. Это может вытеснять кредитование бизнеса и снижать устойчивость системы в целом. У самого регулятора тоже снижается пространство для манёвра денежно-кредитной политики, когда без его ликвидности рынку сложно переварить госдолг.
Подписывайтесь на Финтехно