02.06.2026 13:15
🏦 МГКЛ снова занимает под высокий процент.
🏦 МГКЛ снова занимает под высокий процент. Вопрос – зачем тогда дивиденды?
ПАО «МГКЛ» готовит новый выпуск облигаций серии 001PS-03 на СПБ Бирже. Планируемый объём – 1 млрд руб., срок – 4 года. Ориентир купона – до 26% годовых, доходности – до 29,34% годовых. Сбор книги предварительно назначен на 9 июня. Для инвестора такая доходность выглядит привлекательно. Но здесь главный вопрос не в том, сколько платят. Главный вопрос – зачем компании снова занимать так дорого.
МГКЛ объясняет привлечение средств развитием бизнеса. Формально это логично: компания действительно растёт, расширяет ломбардное направление, ресейл, операции с драгоценными металлами и финансовые сервисы.
По отчетности видно, что EBITDA увеличивается, бизнес масштабируется. Но чистая прибыль уже находится под давлением процентных расходов. И если компания занимает деньги под 24–26% на несколько лет вперед, значит, вложенный капитал должен приносить доходность заметно выше этой ставки. Иначе такой долг просто начинает съедать результат.
Отсюда возникает главный вопрос к корпоративной логике.
Если у МГКЛ действительно есть проекты с доходностью на капитал в 30–40%, почему компания одновременно занимает дорогие деньги и хочет выплатить дивиденды акционерам?
Совет директоров МГКЛ рекомендовал выплатить за 2025 год 0,28 руб. на акцию. Всего на дивиденды планируется направить около 355 млн руб., или почти половину чистой прибыли по МСФО. Для акционеров это выглядит приятно. Но для долговой истории – странно: компания отдаёт деньги владельцам капитала и почти одновременно выходит за новым миллиардом под высокий купон. Это не означает, что у МГКЛ прямо сейчас плохие дела. По отчетности бизнес развивается, особенно офлайн-направление. Но к онлайн-ресейлу и к общей стратегии масштабирования остаются вопросы. Каждый новый выпуск облигаций усиливает зависимость компании от долгового рынка. Причем важно понимать: долг дорогой и длинный.
История частично напоминает урок Евротранса: пока бизнес растёт, высокий долг кажется управляемым. Но если появляются кассовые разрывы или рост замедляется, дорогие займы быстро превращаются в проблему.
Поэтому здесь нужно смотреть не только на купон, но и на то, сможет ли бизнес зарабатывать достаточно, чтобы одновременно платить проценты, развиваться и раздавать дивиденды.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ПАО «МГКЛ» готовит новый выпуск облигаций серии 001PS-03 на СПБ Бирже. Планируемый объём – 1 млрд руб., срок – 4 года. Ориентир купона – до 26% годовых, доходности – до 29,34% годовых. Сбор книги предварительно назначен на 9 июня. Для инвестора такая доходность выглядит привлекательно. Но здесь главный вопрос не в том, сколько платят. Главный вопрос – зачем компании снова занимать так дорого.
МГКЛ объясняет привлечение средств развитием бизнеса. Формально это логично: компания действительно растёт, расширяет ломбардное направление, ресейл, операции с драгоценными металлами и финансовые сервисы.
По отчетности видно, что EBITDA увеличивается, бизнес масштабируется. Но чистая прибыль уже находится под давлением процентных расходов. И если компания занимает деньги под 24–26% на несколько лет вперед, значит, вложенный капитал должен приносить доходность заметно выше этой ставки. Иначе такой долг просто начинает съедать результат.
Отсюда возникает главный вопрос к корпоративной логике.
Если у МГКЛ действительно есть проекты с доходностью на капитал в 30–40%, почему компания одновременно занимает дорогие деньги и хочет выплатить дивиденды акционерам?
Совет директоров МГКЛ рекомендовал выплатить за 2025 год 0,28 руб. на акцию. Всего на дивиденды планируется направить около 355 млн руб., или почти половину чистой прибыли по МСФО. Для акционеров это выглядит приятно. Но для долговой истории – странно: компания отдаёт деньги владельцам капитала и почти одновременно выходит за новым миллиардом под высокий купон. Это не означает, что у МГКЛ прямо сейчас плохие дела. По отчетности бизнес развивается, особенно офлайн-направление. Но к онлайн-ресейлу и к общей стратегии масштабирования остаются вопросы. Каждый новый выпуск облигаций усиливает зависимость компании от долгового рынка. Причем важно понимать: долг дорогой и длинный.
История частично напоминает урок Евротранса: пока бизнес растёт, высокий долг кажется управляемым. Но если появляются кассовые разрывы или рост замедляется, дорогие займы быстро превращаются в проблему.
Поэтому здесь нужно смотреть не только на купон, но и на то, сможет ли бизнес зарабатывать достаточно, чтобы одновременно платить проценты, развиваться и раздавать дивиденды.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией