25.07.2026 18:01
С Набиуллиной поговорили.
С Набиуллиной поговорили.
Вчера Банк России снизил ключевую ставку на 0,25% до 14%.
В эфире упоминал
, что для экономики особой разницы между 14% и 14,25% нет: спрос это не восстановит. Но для компаний, у которых кредиты и займы взяты под плавающую ставку (а таких — большинство), пусть небольшое, но облегчение. Совсем чуть-чуть сэкономить можно.
Но важнее сейчас не шаг по ставке, а риторика. Писал об этом во вторник:
По-хорошему, ЦБ должен снизить «ключ» и дать умеренный сигнал рынку. В крайнем случае — сохранить 14,25%, дать мягкий сигнал и объявить, что при необходимости готов проводить внеочередные заседания в августе для снижения ставки.
В результате был реализован первый вариант, который стал неожиданным. Еще неделю-полторы назад и Набиуллина, и Заботкин делали достаточно жесткие заявления, на чем в том числе валился рынок ОФЗ. Поднимал эту проблему много раз.
Сейчас же пресс-конференция Набиуллиной была нетипично мягкой. Интересно, что фундаментальный, а не спекулятивный рост в ОФЗ начался как раз после её пресс-конференции, а не после объявления о снижении ставки.
Был реализован сценарий «внешнего политического фактора», как это было дважды в 2024 году, о чем я писал
в четверг:
У меня плохая интуиция, однако текущий момент чем-то напоминает июнь и декабрь 2024 года. Тогда ЦБ принял неожиданное решение и сохранил ставку на уровне 16% и 21% соответственно, хотя все ожидали повышения. После заседаний на рынках происходило ралли.
Вчера Владимир Путин проводил совещание по экономическим вопросам, где Эльвира Набиуллина «держала оборону». Завтра узнаем, удалось ли её пробить.
Итак, оборону пробили. В первую очередь, в интересах государственного долга для снижения его доходностей. Частично это произошло: доходность длинных ОФЗ снизилась с 16,75% до 15,63%. Впрочем, это всё равно много. Но в ближайшее время может произойти вливание ликвидности под выкуп ОФЗ на вторичке.
Из позитивного можно отметить, что корпоративный долг не успел свалиться, хотя риски были, и при полнейшем бездействии это был лишь вопрос времени.
Но важно не впадать в эйфорию, поскольку отскок рынка хоть и произошел, но фундаментально всё ужесточилось: прогноз по ставке сильно повышен, а горизонт планирования отсутствует от слова «совсем».
Если не будет очередных черных лебедей, то рынок акций может еще несколько подрасти: скоро придет основная часть дивидендного сезона + начинается сезон отчетностей + дорогая нефть нивелирует опасения по вопросу дефицита бюджета.
Но все это тактически. Стратегически ситуация особо не развернулась.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Вчера Банк России снизил ключевую ставку на 0,25% до 14%.
В эфире упоминал
, что для экономики особой разницы между 14% и 14,25% нет: спрос это не восстановит. Но для компаний, у которых кредиты и займы взяты под плавающую ставку (а таких — большинство), пусть небольшое, но облегчение. Совсем чуть-чуть сэкономить можно.
Но важнее сейчас не шаг по ставке, а риторика. Писал об этом во вторник:
По-хорошему, ЦБ должен снизить «ключ» и дать умеренный сигнал рынку. В крайнем случае — сохранить 14,25%, дать мягкий сигнал и объявить, что при необходимости готов проводить внеочередные заседания в августе для снижения ставки.
В результате был реализован первый вариант, который стал неожиданным. Еще неделю-полторы назад и Набиуллина, и Заботкин делали достаточно жесткие заявления, на чем в том числе валился рынок ОФЗ. Поднимал эту проблему много раз.
Сейчас же пресс-конференция Набиуллиной была нетипично мягкой. Интересно, что фундаментальный, а не спекулятивный рост в ОФЗ начался как раз после её пресс-конференции, а не после объявления о снижении ставки.
Был реализован сценарий «внешнего политического фактора», как это было дважды в 2024 году, о чем я писал
в четверг:
У меня плохая интуиция, однако текущий момент чем-то напоминает июнь и декабрь 2024 года. Тогда ЦБ принял неожиданное решение и сохранил ставку на уровне 16% и 21% соответственно, хотя все ожидали повышения. После заседаний на рынках происходило ралли.
Вчера Владимир Путин проводил совещание по экономическим вопросам, где Эльвира Набиуллина «держала оборону». Завтра узнаем, удалось ли её пробить.
Итак, оборону пробили. В первую очередь, в интересах государственного долга для снижения его доходностей. Частично это произошло: доходность длинных ОФЗ снизилась с 16,75% до 15,63%. Впрочем, это всё равно много. Но в ближайшее время может произойти вливание ликвидности под выкуп ОФЗ на вторичке.
Из позитивного можно отметить, что корпоративный долг не успел свалиться, хотя риски были, и при полнейшем бездействии это был лишь вопрос времени.
Но важно не впадать в эйфорию, поскольку отскок рынка хоть и произошел, но фундаментально всё ужесточилось: прогноз по ставке сильно повышен, а горизонт планирования отсутствует от слова «совсем».
Если не будет очередных черных лебедей, то рынок акций может еще несколько подрасти: скоро придет основная часть дивидендного сезона + начинается сезон отчетностей + дорогая нефть нивелирует опасения по вопросу дефицита бюджета.
Но все это тактически. Стратегически ситуация особо не развернулась.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией