20.02.2026 13:15
ВТБ: дружественный коэффициент конвертации "префов" Конвертация будет проведена исходя из средневзвешенной цены "обычек"
ВТБ: дружественный коэффициент конвертации "префов"
Конвертация будет проведена исходя из средневзвешенной цены "обычек" на бирже за 2025 –82,67 руб. Такой подход критически важен: чем выше оценка "обычки" для целей конвертации, тем меньшее количество новых акций получает государство, что напрямую влияет на будущий дивиденд на акцию. Ранее рынок опасался сценариев с конвертацией по номиналу "обычки" (50 руб.) или иным нерыночным значениям, однако финальное решение нивелирует эти риски.
В результате все принадлежащие государству "префы" будут конвертированы в 6,3 млрд "обычек". Общее число "обычек" после конвертации, которое планируется завершить в мае, составит 12,9 млрд.
▫️Ключевые моменты для акционеров:
- Доля государства в голосующих акциях теперь будет 74,45%, однако доли всех акционеров в дивидендном потоке и капитале остаются неизменными;
- Конвертация «префов» в «обычку» кардинально упрощает аналитическое покрытие и построение финансовых моделей;
Сравнение ВТБ с другими банками по мультипликаторам (P/E, P/BV) становится чистым и корректным: P/BV 0.4, Forward P/BV - 0.32, Forward P/E 1.88. Логично предположить, что недооценка банка, отчасти вызванная сложной структурой капитала, будет постепенно сокращаться по мере того, как рынок отыгрывает повышение прозрачности.
Короче говоря, проведенная конвертация укладывается в последовательную политику ВТБ последнего года, направленную на выстраивание прозрачных и предсказуемых отношений с инвест. сообществом. Процесс выглядит рыночным, условия - справедливыми, а результат - снижение сложности структуры, что в долгосрочной перспективе является позитивным фактором для акционерной стоимости.
Конвертация будет проведена исходя из средневзвешенной цены "обычек" на бирже за 2025 –82,67 руб. Такой подход критически важен: чем выше оценка "обычки" для целей конвертации, тем меньшее количество новых акций получает государство, что напрямую влияет на будущий дивиденд на акцию. Ранее рынок опасался сценариев с конвертацией по номиналу "обычки" (50 руб.) или иным нерыночным значениям, однако финальное решение нивелирует эти риски.
В результате все принадлежащие государству "префы" будут конвертированы в 6,3 млрд "обычек". Общее число "обычек" после конвертации, которое планируется завершить в мае, составит 12,9 млрд.
▫️Ключевые моменты для акционеров:
- Доля государства в голосующих акциях теперь будет 74,45%, однако доли всех акционеров в дивидендном потоке и капитале остаются неизменными;
- Конвертация «префов» в «обычку» кардинально упрощает аналитическое покрытие и построение финансовых моделей;
Сравнение ВТБ с другими банками по мультипликаторам (P/E, P/BV) становится чистым и корректным: P/BV 0.4, Forward P/BV - 0.32, Forward P/E 1.88. Логично предположить, что недооценка банка, отчасти вызванная сложной структурой капитала, будет постепенно сокращаться по мере того, как рынок отыгрывает повышение прозрачности.
Короче говоря, проведенная конвертация укладывается в последовательную политику ВТБ последнего года, направленную на выстраивание прозрачных и предсказуемых отношений с инвест. сообществом. Процесс выглядит рыночным, условия - справедливыми, а результат - снижение сложности структуры, что в долгосрочной перспективе является позитивным фактором для акционерной стоимости.