Краткий обзор новых размещений: Рынок долга продолжает стоять на месте, после коррекции доходностей на фоне решения ЦБ п

Краткий обзор новых размещений:
Рынок долга продолжает стоять на месте, после коррекции доходностей на фоне решения ЦБ по ключевой ставке. Волатильность присутствует только в отдельных именах, и то не в лучшую сторону.
На неделе был ряд технических дефолтов, так и блокировка счетов Евротранса со стороны ФНС. Судя по всему, у компании проблемы с ликвидностью, а рефинансирование для них сейчас проблематично.
Посмотрим, что есть на витринах интересного:


Селектел 001Р-07R:

Параметры:
Рейтинг: ruAA- ("Эксперт РА") и A+(RU) (АКРА), прогноз "Стабильный";
Эмиссия: 5 млрд руб.;
Срок: 3 года;
Купон: не выше 16.6% (YTM<17.92%).
Селектел — IT компания, предоставляющая облачные инфраструктурные сервисы и услуги дата-центров. В конце прошлого года Т-Технологии купили 25% Селектел, а последний давно уже планирует провести размещение акций.
Компания растет быстрее рынка и показывает высокую маржинальность:
Выручка 9М25: 13,5 млрд руб. (+42% г/г);
Скорр. EBITDA: 7,8 млрд руб. (+44% г/г)
У компании низкий уровень долговой нагрузки:
ND/EBITDA=1.7x
К финансовой устойчивости Селектел нет вопросов, выпуски всегда оценивались рынком позитивно, поэтому может быть снижен купон по итогам сбора книги. Бумага достаточно длинная (3 года) и в рейтинговой группе под удержание выглядит привлекательно.


Промомед 002Р-03:

Параметры:
Рейтинг: ruA- «Стабильный» от Эксперт РА;
Эмиссия: 4 млрд руб.;
Срок: 2 года;
Купон: КС + не выше 275 бп
Компания не так давно стала публичной, относится к "защитному" сектору и показывает высокие темпы роста:
Выручка: 12,9 млрд. руб. (+82% г/г);
EBITDA: 4.4 млрд. руб. (+129% г/г);
Скорр. чистая прибыль: 1,4 млрд. руб. (+106% г/г).
Инвестиции сократились, но FCF остается отрицательным. Совокупный долг вырос на 11% до 23 млрд руб.
Чистый долг/ EBITDA: 2,0х
Мне нравится сам сектор, который в прошлом году стоял крепко на ногах, как и эмитент, но параметры выпуска вызывают вопросы: "Флоатер", а они не популярны в цикле снижения КС, как и "длина", хотелось бы "длиннее".


ИЛОН 001Р-01:

Параметры:
Рейтинг: ВВВ+ "Позитивный" от АКРА;
Эмиссия: 1 млрд руб.;
Срок: 2 года;
Купон: не выше 20%
ИЛОН это владелец бренда сети DDX Fitness. Называют себя лидером фитнесс рынка в России, хотя многим они могут быть вообще неизвестны.
Свежей отчетности нет, можно заглянуть в МСФО 2024 год, если в этом вообще есть смысл, так как прошло больше года:
Выручка: 9,639 млрд. руб. (+87% г/г);
EBITDA: 4.745 млрд. руб. (+106% г/г);
Чистая прибыль: 1,206 млрд. руб. (+196% г/г).
На основании отчетности посчитаем долговые метрики:
Чистый долг: 15,077 млрд руб.
ЧД/ЕБИТДА: 3,2х
Долговая нагрузка снизилась, за счет роста ЕБИТДА и маржинальности. Свободный денежный поток стабильно отрицательный из-за высокого уровня инвестиций и агрессивного роста сети клубов. В 2024 году было открыто порядка 20 клубов и 25 находились в стадии строительства.
Выпуск выглядит интересно. Тем более он дебютный и разбавляет "хронических" заемщиков на витрине. Хочется увидеть свежую отчетность и эффект от введения новых клубов с ростом клиентской базы и увеличения ликвидности от абонентских платежей.