15.04.2026 11:08
💊 Озон фармацевтика $OZPH представила отчет за 2025 год по МСФО.
💊 Озон фармацевтика $OZPH представила отчет за 2025 год по МСФО.
Давайте посмотрим, что там у них с финансами:
- Выручка: 31,6 млрд руб. (+24% г/г);
- EBITDA: 12,2 млрд руб. (+28% г/г);
- Чистая прибыль: 6,2 млрд руб. (+34% г/г).
➖ В свой же гайденс в 25% роста выручки чуть-чуть не попали, но, тем не менее, результаты достаточно сильные на фоне отчетов компаний из других секторов. Рентабельность по EBITDA приятно удивила, поднявшись до 38,5% (целились в 36,6%). Рентабельность остается высокой, несмотря на рост издержек. Кстати, крепкий рубль положительно влияет на рентабельность из-за закупок сырья (в основном, Индия).
Рост показателей произошел за счет роста операционных показателей:
- Объём продаж: 339,5 млн уп. (+6% г/г);
- Средняя цена упаковки: 93 руб. (+17% г/г).
- Портфель: 565 препаратов (+30% г/г).
Средняя цена упаковки выросла на +17%, выше инфляции! Но тут нужно понимать, что микс продаваемых препаратов смещается в сторону дорогих и рецептурных препаратов. Также компания может оперативно перенастраивать линии под выпуск тех или иных препаратов, в зависимости от потребностей рынка.
✔️В будущем средняя цена упаковки будет продолжать расти за счет разбавления портфеля более дорогими препаратами (биосимилляры и высокотоксичные препараты). Для их производства существуют 2 инвестпроекта:
- Мабскейл - Коммерческий запуск в 2027 году;
- Озон Медика -Онкология (высокотоксичные препараты). Лицензирование ждут в 2026 году, старт производства в 2027 году.
Эти проекты должны поднять среднюю маржинальность бизнеса на новый уровень. Но в моменте они "тянут" капекс: в 2025 году вложили около 4 млрд руб (из них 2 млрд — R&D, 1,1 млрд — «Медика», 262 млн — «Мабскейл»). В 2026-м цифры могут сохраниться на схожем уровне, но эффект масштаба должен сгладить давление на FCF, который ушёл в минус на 0,7 млрд руб.. Не критично, т.к. деньги активно вкладывают в R&D и стройку новых заводов, что в фарме абсолютно нормально. Также нужно отметить, что у Озон фармацевтики CAPEX из года в год примерно на одном уровне.
- Чистый долг / EBITDA снизился до 0,8x — с запасом прочности полный порядок.
С вводом новых производств у Озон фармацевтики в 2027 году мы можем получить более диверсифицированный портфель с тем же фокусом, но дешевле по мультипликаторам. Сейчас:
- P/E: 7х
- EV/EBITDA: 5х
Ощущение, что бумагу рынок долгое время игнорировал, забывая про защитные свойства сектора и темпы роста компании. Долгосрочно акции компании считаю привлекательными.
Давайте посмотрим, что там у них с финансами:
- Выручка: 31,6 млрд руб. (+24% г/г);
- EBITDA: 12,2 млрд руб. (+28% г/г);
- Чистая прибыль: 6,2 млрд руб. (+34% г/г).
➖ В свой же гайденс в 25% роста выручки чуть-чуть не попали, но, тем не менее, результаты достаточно сильные на фоне отчетов компаний из других секторов. Рентабельность по EBITDA приятно удивила, поднявшись до 38,5% (целились в 36,6%). Рентабельность остается высокой, несмотря на рост издержек. Кстати, крепкий рубль положительно влияет на рентабельность из-за закупок сырья (в основном, Индия).
Рост показателей произошел за счет роста операционных показателей:
- Объём продаж: 339,5 млн уп. (+6% г/г);
- Средняя цена упаковки: 93 руб. (+17% г/г).
- Портфель: 565 препаратов (+30% г/г).
Средняя цена упаковки выросла на +17%, выше инфляции! Но тут нужно понимать, что микс продаваемых препаратов смещается в сторону дорогих и рецептурных препаратов. Также компания может оперативно перенастраивать линии под выпуск тех или иных препаратов, в зависимости от потребностей рынка.
✔️В будущем средняя цена упаковки будет продолжать расти за счет разбавления портфеля более дорогими препаратами (биосимилляры и высокотоксичные препараты). Для их производства существуют 2 инвестпроекта:
- Мабскейл - Коммерческий запуск в 2027 году;
- Озон Медика -Онкология (высокотоксичные препараты). Лицензирование ждут в 2026 году, старт производства в 2027 году.
Эти проекты должны поднять среднюю маржинальность бизнеса на новый уровень. Но в моменте они "тянут" капекс: в 2025 году вложили около 4 млрд руб (из них 2 млрд — R&D, 1,1 млрд — «Медика», 262 млн — «Мабскейл»). В 2026-м цифры могут сохраниться на схожем уровне, но эффект масштаба должен сгладить давление на FCF, который ушёл в минус на 0,7 млрд руб.. Не критично, т.к. деньги активно вкладывают в R&D и стройку новых заводов, что в фарме абсолютно нормально. Также нужно отметить, что у Озон фармацевтики CAPEX из года в год примерно на одном уровне.
- Чистый долг / EBITDA снизился до 0,8x — с запасом прочности полный порядок.
С вводом новых производств у Озон фармацевтики в 2027 году мы можем получить более диверсифицированный портфель с тем же фокусом, но дешевле по мультипликаторам. Сейчас:
- P/E: 7х
- EV/EBITDA: 5х
Ощущение, что бумагу рынок долгое время игнорировал, забывая про защитные свойства сектора и темпы роста компании. Долгосрочно акции компании считаю привлекательными.