13.05.2026 15:38
$HEAD (Head Hunter).
$HEAD (Head Hunter). ДИВГЭП ПРОЙДЕН. ПУБЛИКУЮ МОДЕЛЬ.
Автор: Владимир Каминский
Друзья, уже недавно делал довольно подробный пост про Хэдхантер, но Олег попросил раскрыть модель.
Предыдущий пост по ссылке ниже:
https://max.ru/profit1/AZ0949feTe4
Сейчас хотел показать модель по ХХ после выплаты дивидендов. Плюс за это время вышли новые данные по ХХ индексу. Держим руку на пульсе.
👉 ПО ХХ ИНДЕКСУ СИТУАЦИЯ НЕ РАДУЕТ. Индекс увеличился и по-прежнему находится на высоких значениях. Как и когда я писал прошлый пост, значение его находится около 10. В прошлом посте мы подробно рассуждали о данном параметре как об индикаторе текущего состояния бизнеса.
‼️Напоминаю: значение индекса выше 8 означает высокий уровень конкуренции соискателей за рабочие места, рынок работодателя. Положительных изменений нет.‼️
👉 Модель. В модель заложен умеренный темп роста выручки около 5% в 2026 с последующими 14–15% при восстановлении экономики в 2027 и 2028 году. Целевая цена при дисконтировании дивидендных потоков по ставке 18% находится на уровне 3327 руб., что дает апсайд около 25% к цене акции после ближайшего дивидендного гэпа.
СРАВНИВАЕМ СО СБЕРОМ:
После дивидендного гэпа форвардная доходность за 2026 год составила около 15,5%.
Однако не стоит забывать, что у Сбера после отсечки показатель будет примерно на том же уровне — 15,3%, то есть значимого преимущества по дивидендам здесь нет.
Если же обратиться к оценке по прибыли, то форвардный P/E Сбера на 2028 год составляет 3x против 5x у ХХ, и это при том, что у ХХ меньше материальных активов «под собой».
Здесь важно помнить, что payout (% выплаты чистой прибыли на дивиденды) у Сбера составляет 50% (у банков есть физическое ограничение на больший payout из-за специфики бизнеса), а у ХХ — около 100%.
ОСНОВНАЯ СТАВКА В КЕЙСЕ ХХ — НЕ ТЕКУЩАЯ НЕДООЦЕНКА, а ожидание более высоких темпов роста бизнеса и, соответственно, дивидендов. Но этот сценарий остаётся дискуссионным с учётом текущей экономической конъюнктуры.
Впрочем, даже если сильного роста не случится, мы всё равно получаем доходность, сопоставимую со Сбером, но с опцией роста в случае восстановления экономики.
––––––––––––––––––––––––––––
В итоге, ЧТО СБЕР, ЧТО $HEAD — ОЧЕНЬ ИНТЕРЕСНЫЕ ИСТОРИИ.
И мы увидим тут рост после снижения ставки несомненно, хотя бы из-за снижения требуемой доходности от этого класса активов.
Обе компании крепко держу.
Автор: Владимир Каминский
Друзья, уже недавно делал довольно подробный пост про Хэдхантер, но Олег попросил раскрыть модель.
Предыдущий пост по ссылке ниже:
https://max.ru/profit1/AZ0949feTe4
Сейчас хотел показать модель по ХХ после выплаты дивидендов. Плюс за это время вышли новые данные по ХХ индексу. Держим руку на пульсе.
👉 ПО ХХ ИНДЕКСУ СИТУАЦИЯ НЕ РАДУЕТ. Индекс увеличился и по-прежнему находится на высоких значениях. Как и когда я писал прошлый пост, значение его находится около 10. В прошлом посте мы подробно рассуждали о данном параметре как об индикаторе текущего состояния бизнеса.
‼️Напоминаю: значение индекса выше 8 означает высокий уровень конкуренции соискателей за рабочие места, рынок работодателя. Положительных изменений нет.‼️
👉 Модель. В модель заложен умеренный темп роста выручки около 5% в 2026 с последующими 14–15% при восстановлении экономики в 2027 и 2028 году. Целевая цена при дисконтировании дивидендных потоков по ставке 18% находится на уровне 3327 руб., что дает апсайд около 25% к цене акции после ближайшего дивидендного гэпа.
СРАВНИВАЕМ СО СБЕРОМ:
После дивидендного гэпа форвардная доходность за 2026 год составила около 15,5%.
Однако не стоит забывать, что у Сбера после отсечки показатель будет примерно на том же уровне — 15,3%, то есть значимого преимущества по дивидендам здесь нет.
Если же обратиться к оценке по прибыли, то форвардный P/E Сбера на 2028 год составляет 3x против 5x у ХХ, и это при том, что у ХХ меньше материальных активов «под собой».
Здесь важно помнить, что payout (% выплаты чистой прибыли на дивиденды) у Сбера составляет 50% (у банков есть физическое ограничение на больший payout из-за специфики бизнеса), а у ХХ — около 100%.
ОСНОВНАЯ СТАВКА В КЕЙСЕ ХХ — НЕ ТЕКУЩАЯ НЕДООЦЕНКА, а ожидание более высоких темпов роста бизнеса и, соответственно, дивидендов. Но этот сценарий остаётся дискуссионным с учётом текущей экономической конъюнктуры.
Впрочем, даже если сильного роста не случится, мы всё равно получаем доходность, сопоставимую со Сбером, но с опцией роста в случае восстановления экономики.
––––––––––––––––––––––––––––
В итоге, ЧТО СБЕР, ЧТО $HEAD — ОЧЕНЬ ИНТЕРЕСНЫЕ ИСТОРИИ.
И мы увидим тут рост после снижения ставки несомненно, хотя бы из-за снижения требуемой доходности от этого класса активов.
Обе компании крепко держу.