17.03.2026 10:57
ВЫВОД По мультипликатору EV/EBITDA 4.3-5.0x МТС не выглядит дорогой для телекома. Но реальная прибыль бизнеса после проц
ВЫВОД
По мультипликатору EV/EBITDA 4.3-5.0x МТС не выглядит дорогой для телекома. Но реальная прибыль бизнеса после процентов и без бумажных переоценок — порядка 14-15 млрд руб. в год при капитализации 455 млрд. Это P/E около 30x, что уже совсем не дёшево.
Совокупная потенциальная доходность на горизонте 12 месяцев складывается из дивидендов 35 руб. (15.4%) и возможного роста котировок к дивидендной отсечке (5-10%). Итого потенциал 20-25%. Однако после отсечки бумага исторически корректируется на размер дивиденда, и долгосрочная полная доходность МТС за последние 16 лет — около 4.5% годовых с учётом сложного процента.
Условие реализации доходности — снижение ключевой ставки. Каждый процентный пункт снижения КС высвобождает порядка 4-5 млрд руб. чистой прибыли при 60% долга под плавающую ставку. При КС 15-16% к 2027 году прибыль может выйти на 40-50 млрд, что сделает дивиденды более устойчивыми.
Главный риск, который может обнулить доходность — сохранение высокой ключевой ставки. При текущих 15.5% финансовые расходы продолжат съедать бОльшую часть операционной прибыли, дивиденды будут финансироваться наращиванием долга, а отрицательный капитал будет углубляться. Дивдоходность 15.4% сопоставима с доходностью банковских депозитов и коротких ОФЗ, но с принципиально иным уровнем риска. МТС — это ставка на снижение ставки, и без этого снижения дивидендная история не имеет устойчивого фундамента.
По мультипликатору EV/EBITDA 4.3-5.0x МТС не выглядит дорогой для телекома. Но реальная прибыль бизнеса после процентов и без бумажных переоценок — порядка 14-15 млрд руб. в год при капитализации 455 млрд. Это P/E около 30x, что уже совсем не дёшево.
Совокупная потенциальная доходность на горизонте 12 месяцев складывается из дивидендов 35 руб. (15.4%) и возможного роста котировок к дивидендной отсечке (5-10%). Итого потенциал 20-25%. Однако после отсечки бумага исторически корректируется на размер дивиденда, и долгосрочная полная доходность МТС за последние 16 лет — около 4.5% годовых с учётом сложного процента.
Условие реализации доходности — снижение ключевой ставки. Каждый процентный пункт снижения КС высвобождает порядка 4-5 млрд руб. чистой прибыли при 60% долга под плавающую ставку. При КС 15-16% к 2027 году прибыль может выйти на 40-50 млрд, что сделает дивиденды более устойчивыми.
Главный риск, который может обнулить доходность — сохранение высокой ключевой ставки. При текущих 15.5% финансовые расходы продолжат съедать бОльшую часть операционной прибыли, дивиденды будут финансироваться наращиванием долга, а отрицательный капитал будет углубляться. Дивдоходность 15.4% сопоставима с доходностью банковских депозитов и коротких ОФЗ, но с принципиально иным уровнем риска. МТС — это ставка на снижение ставки, и без этого снижения дивидендная история не имеет устойчивого фундамента.