ПАО Магнит КАЧЕСТВО И РЕЗУЛЬТАТЫ БИЗНЕСА Один из крупнейших продуктовых ритейлеров России. Сеть 30314 магазинов, рост

ПАО Магнит

КАЧЕСТВО И РЕЗУЛЬТАТЫ БИЗНЕСА

Один из крупнейших продуктовых ритейлеров России. Сеть 30314 магазинов, рост за год на 1684 точки, обновлено почти 20% сети. Выручка 2025 = 3.5 трлн руб (+15.3% г/г), валовая прибыль 784 млрд руб (+14.6%), EBITDA 169 млрд руб (-1.5%). Рентабельность EBITDA сжалась до 4.8% против 5.9% у X5 и 7.6% у Ленты

Чистый результат убыток 16.6 млрд руб против прибыли 50 млрд руб годом ранее, из них около 11 млрд это разовые списания (гудвил Казань Экспресс 6.5 млрд, обесценения, курсовые)

Операционная маржа упала с 6.5% в 2023 до 4.9% в 2025. FCF -225 млрд руб. Покупка Азбуки Вкуса за 29.7 млрд руб (доля доведена до 86.19%, гудвил 19 млрд) актив убыточный, эффект на группу пока негативный

По выручке на кв.м во 2П2025 +8.3% против +7% у X5 и +4.4% у Ленты, есть признаки операционного улучшения после волны редизайна. Менеджмент заявляет, что инфраструктурный долг ликвидирован, пик капзатрат пройден, новых масштабных инвестиций не планируется. Возврат прибыли к уровню 50+ млрд руб ожидается на горизонте 2 лет, этот прогноз осторожно реалистичный, но требует подтверждения отчётом за 1П2026.

РИСКИ

Чистый долг/EBITDA вырос с 1.5x до 2.9x. Чистые финансовые расходы взлетели с 24.5 до 82.3 млрд руб (x3.4) и съедают почти половину EBITDA. Чистый долг приближается к 500 млрд руб. При высокой ключевой ставке расходы на обслуживание долга продолжат давить на прибыль. CAPEX последних лет на уровне X5 при существенно меньшей отдаче, капитал компании разрушается

Поглощение Азбуки Вкуса добавило долг и убытки. Корпоративные риски: подъём денег на уровень корпоративного центра, действия мажоритария исторически не в пользу миноритариев, есть казначейский пакет. Дивидендов за 2025 не будет. Поквартальные LFL и рентабельность не раскрыты прозрачность ухудшилась. Конкуренты (X5, Лента) устойчиво опережают по эффективности.

МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ

P/E 2025 = отрицательный
EV/EBITDA = 3.9x
Рентабельность EBITDA = 4.8%
Чистый долг/EBITDA = 2.9x

Магнит торгуется дороже конкурентов при худшей рентабельности.

ДИВИДЕНДЫ

За 2025 год дивидендов не будет

Прогноз: до восстановления прибыли и снижения долговой нагрузки выплаты маловероятны

ВЫВОД

Магнит проходит худшую фазу за многие годы: убыток, обвал маржи, удвоение долговой нагрузки, отрицательный FCF и отсутствие дивидендов

По мультипликаторам бумага торгуется дороже X5, Ленты и Фикс Прайса при заметно более слабой рентабельности на текущей цене 2542 руб премия к сектору выглядит неоправданной

История разворота возможна: пик капзатрат пройден (со слов менеджмента), обновлённая сеть начала показывать ускорение выручки на кв.м во 2П2025, менеджмент обещает возврат к прибыли 50+ млрд руб через 2 года. Условие реализации этого сценария — снижение ставки ЦБ, нормализация процентных расходов и удержание операционной динамики выше X5

Главный риск, который может всё обнулить это длительный период высокой ставки ЦБ плюс корпоративные действия мажоритария не в интересах миноритариев. В секторе X5 и Лента выглядят сильнее и дешевле по операционным метрикам