26.05.2026 09:29
Попытки Минфина продать национализированный пакет акций ЮГК продолжаются.
Попытки Минфина продать национализированный пакет акций ЮГК продолжаются.
Сегодня стало известно, что повторный аукцион, который предполагалось провести по «голландской» модели (шаги с понижением цены), не состоялся. На торги заявился лишь один участник — некое АО «Русские угли» — но и эта заявка была отклонена.
Изначально 67,2% акций ЮГК планировали реализовать за 140 млрд рублей. Теперь же Росимущество может запустить продажу по минимально допустимой цене: 14 млрд рублей от первоначального предложения. Это не означает, что пакет будет продан именно за такую сумму: теперь может быть реализована модель классического аукциона.
Однако ситуация снова выглядит абсурдно сразу по нескольким причинам.
Во-первых, текущее состояние экономики и рынка таково, что практически любые активы являются дешевыми. Вариантов размещения капитала огромное количество. Перед продажей ЮГК был оценен в 208 млрд рублей при полученной в 2025 году прибыли в 15 млрд. P/E в 13,8x для растущего золотодобытчика мог бы выглядеть адекватно, но при нормальной ситуации в экономике.
Сейчас платить столько никто не готов. Даже суперэффективный «Полюс» с перспективой удвоения добычи через несколько лет оценивается в 9 прибылей.
Во-вторых, зачем Минфину вообще продавать ЮГК именно сейчас? Это неплохой стабильно растущий актив. Корпоративное управление при Струкове было отвратительным, но навести порядок можно.
ЮГК способен платить дивиденды. Если бы ранее компания соблюдала дивидендную политику, то при выплате 50% от чистой прибыли объем направленных на эту цель средств составил бы 7,8 млрд рублей. То есть, практически 40% от минимально допустимой цены (20,8 млрд, госпакет — 14 млрд), которую может сейчас установить Росимущество. Даже если в ходе торгов она вырастет в три раза, то получается все равно немало.
Продавать хорошие государственные активы можно только за дорого, чего текущая конъюнктура сейчас не позволяет. Так может быть лучше оставить ЮГК в государственной собственности и получать стабильный дивидендный поток?
По-хорошему, сейчас вообще ничего продавать нельзя: ни ЮГК, ни "Аэрофлот", ни НМТП.
Портфель Двинского — авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сегодня стало известно, что повторный аукцион, который предполагалось провести по «голландской» модели (шаги с понижением цены), не состоялся. На торги заявился лишь один участник — некое АО «Русские угли» — но и эта заявка была отклонена.
Изначально 67,2% акций ЮГК планировали реализовать за 140 млрд рублей. Теперь же Росимущество может запустить продажу по минимально допустимой цене: 14 млрд рублей от первоначального предложения. Это не означает, что пакет будет продан именно за такую сумму: теперь может быть реализована модель классического аукциона.
Однако ситуация снова выглядит абсурдно сразу по нескольким причинам.
Во-первых, текущее состояние экономики и рынка таково, что практически любые активы являются дешевыми. Вариантов размещения капитала огромное количество. Перед продажей ЮГК был оценен в 208 млрд рублей при полученной в 2025 году прибыли в 15 млрд. P/E в 13,8x для растущего золотодобытчика мог бы выглядеть адекватно, но при нормальной ситуации в экономике.
Сейчас платить столько никто не готов. Даже суперэффективный «Полюс» с перспективой удвоения добычи через несколько лет оценивается в 9 прибылей.
Во-вторых, зачем Минфину вообще продавать ЮГК именно сейчас? Это неплохой стабильно растущий актив. Корпоративное управление при Струкове было отвратительным, но навести порядок можно.
ЮГК способен платить дивиденды. Если бы ранее компания соблюдала дивидендную политику, то при выплате 50% от чистой прибыли объем направленных на эту цель средств составил бы 7,8 млрд рублей. То есть, практически 40% от минимально допустимой цены (20,8 млрд, госпакет — 14 млрд), которую может сейчас установить Росимущество. Даже если в ходе торгов она вырастет в три раза, то получается все равно немало.
Продавать хорошие государственные активы можно только за дорого, чего текущая конъюнктура сейчас не позволяет. Так может быть лучше оставить ЮГК в государственной собственности и получать стабильный дивидендный поток?
По-хорошему, сейчас вообще ничего продавать нельзя: ни ЮГК, ни "Аэрофлот", ни НМТП.
Портфель Двинского — авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией