26.05.2026 06:51
Основные тезисы: ▪️ Банк окончательно трансформируется из истории про POS-кредитование в историю про облигации и транза
Основные тезисы:
▪️ Банк окончательно трансформируется из истории про POS-кредитование в историю про облигации и транзакционный бизнес. Сейчас акции «МТС-Банка» — во многом прокси на рынок облигаций.
▪️Чистый процентный доход вырос на 65% (г/г) — до 14,3 млрд рублей. Основной драйвер — скачок NIM с 5,8% до 8,1% благодаря:
— удешевлению фондирования;
— высокой доходности портфеля облигаций.
▪️ Портфель облигаций — 271 млрд рублей при доходности около 20% и средней дюрации 1,7 года. Это продолжит поддерживать прибыль в ближайшие кварталы.
▪️Чистая прибыль выросла в 2,6 раза — до 2,5 млрд рублей. Но результат не рекордный: во 2П2025 квартальная прибыль была 5–6 млрд.
▪️ Есть фактор разового списания: из-за банкротства крупного корпоративного клиента банк потерял около 1,5 млрд рублей. Без этого прибыль выглядела бы значительно сильнее.
▪️Главная проблема — слабое освоение капитала. Портфель кредитов физлицам за квартал сократился на 4,1% — до 288,6 млрд рублей. Старые кредиты гасятся быстрее, чем банк успевает размещать новые средства.
▪️ Комиссионные доходы продолжают падать. Причина — сворачивание POS-кредитования и резкое снижение продаж страховых продуктов:
— страховая выручка упала с 1,3 млрд до 0,5 млрд рублей.
▪️ При этом операционно новые направления растут очень быстро:
— оборот по дебетовым картам +37%;
— платежные сервисы +35%;
— транзакции MTS Pay +72%.
Но пока это почти не конвертируется в комиссионные доходы.
▪️ Неприятно удивил рост расходов: +46% г/г до 6,8 млрд рублей. Основной рост — ФОТ. Возможно, часть расходов связана с резервированием премий.
▪️ROE остается слабым:
— 9,3%;
— с учетом субордов — всего 7,9%.
▪️ Достаточность капитала высокая — 12,3%, но капитал пока не работает эффективно. Либо нужны более активные выдачи, либо более щедрые дивиденды.
▪️ Итог: операционно «МТС-Банк» развивается неплохо, но пока нет ответа на главный вопрос — как именно банк собирается масштабировать прибыль вне удачной облигационной стратегии.
Портфель Двинского — авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
▪️ Банк окончательно трансформируется из истории про POS-кредитование в историю про облигации и транзакционный бизнес. Сейчас акции «МТС-Банка» — во многом прокси на рынок облигаций.
▪️Чистый процентный доход вырос на 65% (г/г) — до 14,3 млрд рублей. Основной драйвер — скачок NIM с 5,8% до 8,1% благодаря:
— удешевлению фондирования;
— высокой доходности портфеля облигаций.
▪️ Портфель облигаций — 271 млрд рублей при доходности около 20% и средней дюрации 1,7 года. Это продолжит поддерживать прибыль в ближайшие кварталы.
▪️Чистая прибыль выросла в 2,6 раза — до 2,5 млрд рублей. Но результат не рекордный: во 2П2025 квартальная прибыль была 5–6 млрд.
▪️ Есть фактор разового списания: из-за банкротства крупного корпоративного клиента банк потерял около 1,5 млрд рублей. Без этого прибыль выглядела бы значительно сильнее.
▪️Главная проблема — слабое освоение капитала. Портфель кредитов физлицам за квартал сократился на 4,1% — до 288,6 млрд рублей. Старые кредиты гасятся быстрее, чем банк успевает размещать новые средства.
▪️ Комиссионные доходы продолжают падать. Причина — сворачивание POS-кредитования и резкое снижение продаж страховых продуктов:
— страховая выручка упала с 1,3 млрд до 0,5 млрд рублей.
▪️ При этом операционно новые направления растут очень быстро:
— оборот по дебетовым картам +37%;
— платежные сервисы +35%;
— транзакции MTS Pay +72%.
Но пока это почти не конвертируется в комиссионные доходы.
▪️ Неприятно удивил рост расходов: +46% г/г до 6,8 млрд рублей. Основной рост — ФОТ. Возможно, часть расходов связана с резервированием премий.
▪️ROE остается слабым:
— 9,3%;
— с учетом субордов — всего 7,9%.
▪️ Достаточность капитала высокая — 12,3%, но капитал пока не работает эффективно. Либо нужны более активные выдачи, либо более щедрые дивиденды.
▪️ Итог: операционно «МТС-Банк» развивается неплохо, но пока нет ответа на главный вопрос — как именно банк собирается масштабировать прибыль вне удачной облигационной стратегии.
Портфель Двинского — авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией