09.06.2026 09:59
🏦 МГКЛ: выручка опять растёт кратно, но вопрос к качеству роста остаётся МГКЛ представила предварительные операционные
🏦 МГКЛ: выручка опять растёт кратно, но вопрос к качеству роста остаётся
МГКЛ представила предварительные операционные результаты за январь–май 2026 года. Показатели снова выглядят сильными:
▪️ Выручка: 21,3 млрд руб., рост в 3 раза г/г
▪️ Количество клиентов: 100,6 тыс. человек, +5% г/г
На первый взгляд динамика отличная. Компания продолжает быстро масштабироваться, а операционные результаты подтверждают, что направление бизнес-модели МГКЛ вроде бы верное.
Но это продолжение старого вопроса, который мы уже поднимали этот вопрос ранее: кратный рост выручки сам по себе ещё не означает сопоставимый рост EBITDA, чистой прибыли и денежного потока.
Главный нюанс в структуре бизнеса. По итогам 2025 года основную часть выручки формировало оптовое направление: 25,8 млрд руб. из 32 млрд руб. общей выручки. При этом рентабельность опта по чистой прибыли снизилась с 2% в 2024 году до 0,6% в 2025 году. То есть обороты в опте могут расти очень быстро, но прибыль за ними растёт намного медленнее. Поэтому инвестору важно видеть не только общую выручку, но и разбивку по направлениям: опт, розница, ломбард, ресейл, драгоценные металлы. Но здесь МГКЛ публикует отчет по МСФО только раз в полгода.
Отдельный вопрос – новый облигационный выпуск. МГКЛ снова выходит за деньгами под высокий купон. Если компания привлекает дорогой долг на развитие, новые направления должны давать доходность заметно выше стоимости заимствований.
Поэтому новые операционные результаты позитивны, но они не закрывают главный вопрос инвестиционного кейса: превращается ли быстрый рост МГКЛ в прибыль, денежный поток и комфортное обслуживание долга.
Для облигаций компании более детальное раскрытие стало бы важным плюсом. Сейчас инвестору приходится видеть сильный рост оборотов, но всё ещё догадываться, какая часть этого роста действительно создаёт прибыль.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
МГКЛ представила предварительные операционные результаты за январь–май 2026 года. Показатели снова выглядят сильными:
▪️ Выручка: 21,3 млрд руб., рост в 3 раза г/г
▪️ Количество клиентов: 100,6 тыс. человек, +5% г/г
На первый взгляд динамика отличная. Компания продолжает быстро масштабироваться, а операционные результаты подтверждают, что направление бизнес-модели МГКЛ вроде бы верное.
Но это продолжение старого вопроса, который мы уже поднимали этот вопрос ранее: кратный рост выручки сам по себе ещё не означает сопоставимый рост EBITDA, чистой прибыли и денежного потока.
Главный нюанс в структуре бизнеса. По итогам 2025 года основную часть выручки формировало оптовое направление: 25,8 млрд руб. из 32 млрд руб. общей выручки. При этом рентабельность опта по чистой прибыли снизилась с 2% в 2024 году до 0,6% в 2025 году. То есть обороты в опте могут расти очень быстро, но прибыль за ними растёт намного медленнее. Поэтому инвестору важно видеть не только общую выручку, но и разбивку по направлениям: опт, розница, ломбард, ресейл, драгоценные металлы. Но здесь МГКЛ публикует отчет по МСФО только раз в полгода.
Отдельный вопрос – новый облигационный выпуск. МГКЛ снова выходит за деньгами под высокий купон. Если компания привлекает дорогой долг на развитие, новые направления должны давать доходность заметно выше стоимости заимствований.
Поэтому новые операционные результаты позитивны, но они не закрывают главный вопрос инвестиционного кейса: превращается ли быстрый рост МГКЛ в прибыль, денежный поток и комфортное обслуживание долга.
Для облигаций компании более детальное раскрытие стало бы важным плюсом. Сейчас инвестору приходится видеть сильный рост оборотов, но всё ещё догадываться, какая часть этого роста действительно создаёт прибыль.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией