24.06.2026 13:07
💸 Бюджет прицелился в долговые компании?
💸 Бюджет прицелился в долговые компании?
В России обсуждают ограничение вычета процентов по кредитам из налоговой базы. По расчётам Финансового университета, мера может дать бюджету более 500 млрд руб. дополнительных доходов в год. В первую очередь удар по заёмной модели бизнеса.
До сих пор проценты по обслуживанию долга могли зачитываться к вычету из прибыли до налогообложения. Если его ограничат, для многих компаний механика ломается. Проценты останутся у банков. А налоги уйдут государству. Долг подорожает и без нового повышения ставки.
Сильнее всего удар придётся по тем, кто имеет кредитную бизнес-модель: девелоперы, лизинг, ритейл, инфраструктурные проекты, промышленность с тяжёлым CAPEX. Многие из них уже зажаты между высокой ставкой, дорогим рефинансированием, обвалившимся спросом и слабым свободным денежным потоком.
Новая норма добавит ещё один пресс – налоговый. Бюджет заходит в прибыль компаний через их процентные расходы. Чем больше бизнес зависел от долга, тем болезненнее станет новая конструкция.
Теперь и без того сомнительного мультипликатора как чистый долг/EBITDA будет недостаточно. Придётся дополнительно считать, сколько в точности останется после банков и бюджета.
Самый опасный сегмент – компании с минимальной прибылью, большими процентными расходами и CAPEX, который нельзя быстро остановить. При таких вводных долговые истории получают постоянный дополнительный дисконт. Не временный, не эмоциональный, а постоянный.
Надеюсь, такая инициатива все же принята не будет. Иначе она окончательно добьет экономику многих компаний.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
В России обсуждают ограничение вычета процентов по кредитам из налоговой базы. По расчётам Финансового университета, мера может дать бюджету более 500 млрд руб. дополнительных доходов в год. В первую очередь удар по заёмной модели бизнеса.
До сих пор проценты по обслуживанию долга могли зачитываться к вычету из прибыли до налогообложения. Если его ограничат, для многих компаний механика ломается. Проценты останутся у банков. А налоги уйдут государству. Долг подорожает и без нового повышения ставки.
Сильнее всего удар придётся по тем, кто имеет кредитную бизнес-модель: девелоперы, лизинг, ритейл, инфраструктурные проекты, промышленность с тяжёлым CAPEX. Многие из них уже зажаты между высокой ставкой, дорогим рефинансированием, обвалившимся спросом и слабым свободным денежным потоком.
Новая норма добавит ещё один пресс – налоговый. Бюджет заходит в прибыль компаний через их процентные расходы. Чем больше бизнес зависел от долга, тем болезненнее станет новая конструкция.
Теперь и без того сомнительного мультипликатора как чистый долг/EBITDA будет недостаточно. Придётся дополнительно считать, сколько в точности останется после банков и бюджета.
Самый опасный сегмент – компании с минимальной прибылью, большими процентными расходами и CAPEX, который нельзя быстро остановить. При таких вводных долговые истории получают постоянный дополнительный дисконт. Не временный, не эмоциональный, а постоянный.
Надеюсь, такая инициатива все же принята не будет. Иначе она окончательно добьет экономику многих компаний.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией