24.06.2026 07:20
СВО и фондовый рынок На рынке уже давно бытует мнение, что переоценка вверх возможна исключительно после нашей победы в
СВО и фондовый рынок
На рынке уже давно бытует мнение, что переоценка вверх возможна исключительно после нашей победы в СВО. Тогда якобы сюда вернутся нерезиденты, санкции снимут, бюджетные расходы сократятся, а ставка пойдет вниз.
Однако такие суждения вызваны больше эмоциональным фактором, чем фундаментальным. А любые эмоции, как приходят, так и уходят.
Во-первых, нерезиденты сюда не вернутся. Изменилась геоэкономическая картина мира: переход от глобалистской системы мироустройства к системе макрорегионов завершен, произошла фрагментация. Поток западных денег уже сокращается даже в Китай, хотя еще совсем недавно проект Chimerica (China + America) задавал тон мировой экономике.
За последние годы каждый осознал, что внезапная эскалация может произойти в любой точке мира в любое время: деньги вновь могут быть заблокированы и потеряны.
Во-вторых, санкции никто снимать не будет. Точечные послабления возможны, но думать о том, что «Аэрофлот» снова будет летать в Европу, а «Газпром» — поставлять туда газ, мягко говоря, наивно. Предыдущие кооперационные связи разорваны окончательно, вместо них выстроены новые. Европа готовится к войне с Россией, а заново целоваться в десны мы сможем разве что в случае нашего поражения, как это было после победы Запада в Холодной войне. Но в таком сценарии нас ожидает политический и экономический хаос: будет уж точно не до фондового рынка.
В-третьих, у нас нет никаких сверхвысоких бюджетных расходов. Эту мысль нам пытается вбить ЦБ, но траты казны составляют около 20% к ВВП. Например, в США, на которые так любят смотреть в Банке России, этот показатель составляет 23,5%. Однако траты бюджета могли быть меньше, если бы не длительная жесткая денежно-кредитная политика, ведь расходы по госдолгу увеличиваются, и тот факт, что сейчас Минфин занимает ОФЗ под 14,5–15%, является бомбой замедленного действия для казны на годы вперед.
На мой взгляд, ключевым фактором притока денег на фондовый рынок является денежно-кредитная политика. Нашему рынку нужно не так много средств для роста: даже 7–9 трлн способны привести к его удвоению. Но фундаментально их приток возможен не тогда, когда закончится СВО, а тогда, когда ключевая ставка будет однозначной. Поскольку другие альтернативы (от недвижимости до облигаций) будут выбраны. В этом случае условный Сбер уже не сможет давать 13–15% доходности дивидендами и еще столько же зарабатывать в капитал.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На рынке уже давно бытует мнение, что переоценка вверх возможна исключительно после нашей победы в СВО. Тогда якобы сюда вернутся нерезиденты, санкции снимут, бюджетные расходы сократятся, а ставка пойдет вниз.
Однако такие суждения вызваны больше эмоциональным фактором, чем фундаментальным. А любые эмоции, как приходят, так и уходят.
Во-первых, нерезиденты сюда не вернутся. Изменилась геоэкономическая картина мира: переход от глобалистской системы мироустройства к системе макрорегионов завершен, произошла фрагментация. Поток западных денег уже сокращается даже в Китай, хотя еще совсем недавно проект Chimerica (China + America) задавал тон мировой экономике.
За последние годы каждый осознал, что внезапная эскалация может произойти в любой точке мира в любое время: деньги вновь могут быть заблокированы и потеряны.
Во-вторых, санкции никто снимать не будет. Точечные послабления возможны, но думать о том, что «Аэрофлот» снова будет летать в Европу, а «Газпром» — поставлять туда газ, мягко говоря, наивно. Предыдущие кооперационные связи разорваны окончательно, вместо них выстроены новые. Европа готовится к войне с Россией, а заново целоваться в десны мы сможем разве что в случае нашего поражения, как это было после победы Запада в Холодной войне. Но в таком сценарии нас ожидает политический и экономический хаос: будет уж точно не до фондового рынка.
В-третьих, у нас нет никаких сверхвысоких бюджетных расходов. Эту мысль нам пытается вбить ЦБ, но траты казны составляют около 20% к ВВП. Например, в США, на которые так любят смотреть в Банке России, этот показатель составляет 23,5%. Однако траты бюджета могли быть меньше, если бы не длительная жесткая денежно-кредитная политика, ведь расходы по госдолгу увеличиваются, и тот факт, что сейчас Минфин занимает ОФЗ под 14,5–15%, является бомбой замедленного действия для казны на годы вперед.
На мой взгляд, ключевым фактором притока денег на фондовый рынок является денежно-кредитная политика. Нашему рынку нужно не так много средств для роста: даже 7–9 трлн способны привести к его удвоению. Но фундаментально их приток возможен не тогда, когда закончится СВО, а тогда, когда ключевая ставка будет однозначной. Поскольку другие альтернативы (от недвижимости до облигаций) будут выбраны. В этом случае условный Сбер уже не сможет давать 13–15% доходности дивидендами и еще столько же зарабатывать в капитал.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией