04.07.2026 09:00
Заправки без бензина, облигации без выплат.
Заправки без бензина, облигации без выплат. "Евротранс" доехал до дефолта
Вчера «ЕвроТранс» допустил техдефолт по 17-му купону облигаций серии БО-001Р-06 (RU000A10ATS0). Это уже не первый и даже не второй эпизод неплатежа за последние несколько месяцев. История повторяется с неприятной регулярностью, и каждый новый сбой всё меньше выглядит как техническая накладка и всё больше как отражение реального кризиса ликвидности.
Первый публичный сигнал прозвучал 18 марта 2026 года, когда компания не смогла исполнить выкуп «народных» облигаций, размещённых на платформе «Финуслуги». Тогда всё объяснили техническим сбоем, а через два дня обязательства исполнили. Однако уже 6 апреля «ЕвроТранс» выплатил лишь часть купона по выпуску БО-001Р-07: вместо 20,14 рубля инвесторы получили 2,32 рубля. На следующий день задолженность закрыли, снова сославшись на ошибку в расчётах. Рынок этим объяснениям уже не поверил.
К 9 апреля «Эксперт РА» снизил рейтинг компании с ruA- до ruC – уровня преддефолта. НКР сначала понизило рейтинг до CC.ru, а затем вовсе его отозвало. АКРА также прекратила рейтингование по инициативе эмитента. Московская биржа перевела девять выпусков облигаций «ЕвроТранса» с первого на третий уровень листинга. Затем последовала просрочка погашения ЦФА на 600 млн рублей.
Теперь компания вновь допустила техдефолт. По выпуску БО-001Р-06 вместо положенных 20,55 рубля на облигацию инвесторы получили лишь 0,86 рубля, или 4,2% причитающейся суммы. Выпуск объёмом 1,93 млрд рублей с купоном 25% годовых торгуется по 77,12% от номинала при доходности к погашению 43,34%.
Причины происходящего хорошо видны в отчётности: по МСФО за 2025 год выручка выросла на 42,7%, до 265,8 млрд рублей, однако чистая прибыль снизилась до 4,79 млрд рублей. Финансовые расходы достигли 11,9 млрд рублей и практически съели операционный результат. Операционный денежный поток составил 7,8 млрд рублей, тогда как инвестиционная программа потребовала 14,6 млрд рублей. Свободный денежный поток оказался глубоко отрицательным.
Проблемы усугубились из-за ухудшения ситуации в оптовом нефтетрейдинге, роста неплатежей и высокой стоимости заёмных средств. Дополнительным ударом стал дефицит топлива: заправки без бензина не генерируют выручку, но продолжают нести постоянные расходы.
При долге около 60 млрд рублей, включая лизинг, и средней стоимости обслуживания порядка 20% компания тратит примерно 12 млрд рублей в год только на проценты. Денежные потоки этих расходов уже не покрывают. Бизнес фактически живёт за счёт рефинансирования, но после серии техдефолтов доступ к публичному долговому рынку практически закрыт.
Теперь надежда остаётся лишь на поддержку банков-кредиторов. Для держателей облигаций история превратилась в чистую ставку на то, согласятся ли банки поддержать «ЕвроТранс». Поэтому сейчас это в чистом виде высокорискованная спекуляция с крайне неопределённым исходом.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Вчера «ЕвроТранс» допустил техдефолт по 17-му купону облигаций серии БО-001Р-06 (RU000A10ATS0). Это уже не первый и даже не второй эпизод неплатежа за последние несколько месяцев. История повторяется с неприятной регулярностью, и каждый новый сбой всё меньше выглядит как техническая накладка и всё больше как отражение реального кризиса ликвидности.
Первый публичный сигнал прозвучал 18 марта 2026 года, когда компания не смогла исполнить выкуп «народных» облигаций, размещённых на платформе «Финуслуги». Тогда всё объяснили техническим сбоем, а через два дня обязательства исполнили. Однако уже 6 апреля «ЕвроТранс» выплатил лишь часть купона по выпуску БО-001Р-07: вместо 20,14 рубля инвесторы получили 2,32 рубля. На следующий день задолженность закрыли, снова сославшись на ошибку в расчётах. Рынок этим объяснениям уже не поверил.
К 9 апреля «Эксперт РА» снизил рейтинг компании с ruA- до ruC – уровня преддефолта. НКР сначала понизило рейтинг до CC.ru, а затем вовсе его отозвало. АКРА также прекратила рейтингование по инициативе эмитента. Московская биржа перевела девять выпусков облигаций «ЕвроТранса» с первого на третий уровень листинга. Затем последовала просрочка погашения ЦФА на 600 млн рублей.
Теперь компания вновь допустила техдефолт. По выпуску БО-001Р-06 вместо положенных 20,55 рубля на облигацию инвесторы получили лишь 0,86 рубля, или 4,2% причитающейся суммы. Выпуск объёмом 1,93 млрд рублей с купоном 25% годовых торгуется по 77,12% от номинала при доходности к погашению 43,34%.
Причины происходящего хорошо видны в отчётности: по МСФО за 2025 год выручка выросла на 42,7%, до 265,8 млрд рублей, однако чистая прибыль снизилась до 4,79 млрд рублей. Финансовые расходы достигли 11,9 млрд рублей и практически съели операционный результат. Операционный денежный поток составил 7,8 млрд рублей, тогда как инвестиционная программа потребовала 14,6 млрд рублей. Свободный денежный поток оказался глубоко отрицательным.
Проблемы усугубились из-за ухудшения ситуации в оптовом нефтетрейдинге, роста неплатежей и высокой стоимости заёмных средств. Дополнительным ударом стал дефицит топлива: заправки без бензина не генерируют выручку, но продолжают нести постоянные расходы.
При долге около 60 млрд рублей, включая лизинг, и средней стоимости обслуживания порядка 20% компания тратит примерно 12 млрд рублей в год только на проценты. Денежные потоки этих расходов уже не покрывают. Бизнес фактически живёт за счёт рефинансирования, но после серии техдефолтов доступ к публичному долговому рынку практически закрыт.
Теперь надежда остаётся лишь на поддержку банков-кредиторов. Для держателей облигаций история превратилась в чистую ставку на то, согласятся ли банки поддержать «ЕвроТранс». Поэтому сейчас это в чистом виде высокорискованная спекуляция с крайне неопределённым исходом.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией