14.07.2026 15:00
🏦 Ормуз снова перекрыт.
🏦 Ормуз снова перекрыт. Бюджет России получает второй шанс
Очередное обострение ситуации на Ближнем Востоке привело к скачку цен. Стоимость Brent увеличилась на 16,8% всего лишь за неделю и торгуется в настоящий момент по $86,6 за баррель.
Причём отличие от мартовской ситуации серьёзное. Тогда нефтяные резервы государств были наполнены под завязку. Решение об их распечатывании было принято быстро, и на рынок начали поступать достаточно большие объёмы. Точного значения всех мировых запасов нет. К началу 2026 года они оценивались примерно в 8,5 млрд баррелей. За прошедшие месяцы были израсходованы не менее 1,3 млрд баррелей. Получается, к настоящему моменту запасы составляют чуть более 7 млрд.
Объём всё равно очень большой, однако здесь нужно понимать следующее. Единого мирового нефтяного резерва нет: запасы разбросаны по конкретным странам. Если в Китае они составляют колоссальные 1,7 млрд баррелей, то в Индии их практически нет. Различается ситуация и по европейским странам. Однако оценку осложняет тот факт, что с момента начала кризиса статистику по запасам в большинстве случаев закрыли.
Единственное, что даётся подробно и обновляется регулярно, — это данные по стратегическому нефтяному резерву США. На 27.03 в нём было 415,4 млн баррелей, на 3.07 (последние данные) — 319,5 млн. За три месяца потратили практически четверть.
❗️ После пары недель работы Ормуза в настоящий момент движение через пролив вновь остановлено. Это означает, что с Ближнего Востока вновь не будет поступать 10–12 млн б/с, а страны продолжат тратить свои нефтяные резервы.
России подобная ситуация, безусловно, выгодна. Нельзя сказать, что в настоящий момент с федеральным бюджетом есть серьёзные проблемы, однако падение нефтяных котировок не может не создавать риски. К тому же нефть марки Urals торгуется с существенным дисконтом, который в начале июля вновь вернулся на уровень $28 за баррель. А стоимость Urals в западных портах отгрузки составляла $40–45 за баррель.
Несмотря на то что в бюджет заложены $59 за баррель, считать необходимо в рублёвом выражении. Здесь базовая цена — 5440 руб. за баррель. При очередном серьёзном сокращении поставок с Ближнего Востока дисконты на Urals вновь должны сократиться до $21–23, но посчитаем по максимуму. Текущая стоимость Urals составляет около $58, ESPO — $77. Итого нефтяная налоговая база (пропорция 3 к 1) — $62,75 при курсе 77 рублей за доллар. То есть 4830 рублей за бочку.
Это всё равно пока что не дотягивает до заложенной в бюджет цены (5440 руб.). Но, во-первых, возможно сокращение дисконтов, а во-вторых, при дальнейшем блокировании Ормуза нефтяные котировки вырастут ещё сильнее. На обратной стороне — риск нового укрепления рубля: валюты в страну снова будет заходить больше, а импорт находится на скромных значениях.
В первом полугодии в бюджет поступило 3,66 трлн нефтегазовых доходов при плане в 3,82 трлн. Формально небольшой недобор, но он будет перекрыт высоким НДД в июле (рассчитывается по средней цене второго квартала). Поэтому план, хоть и на тоненького, пока исполняется. К тому же ненефтегазовые доходы в мае — июне показали опережающую динамику роста, что привело к профициту бюджета в последний месяц.
Выполнение плана по нефтегазовым доходам означает отсутствие необходимости и дальше исчерпывать ФНБ, который необходим для инвестиционных проектов. Также это снижает вероятность размещения дополнительного объёма ОФЗ, на что остро реагирует ЦБ.
❗️Главное во всей этой нефтяной истории — накопительный эффект. Чем дольше будет перекрыт Ормуз, тем сильнее будут истощаться нефтяные резервы. А значит, повышенный спрос на нефть сохранится надолго даже после стабилизации ситуации на Ближнем Востоке.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Очередное обострение ситуации на Ближнем Востоке привело к скачку цен. Стоимость Brent увеличилась на 16,8% всего лишь за неделю и торгуется в настоящий момент по $86,6 за баррель.
Причём отличие от мартовской ситуации серьёзное. Тогда нефтяные резервы государств были наполнены под завязку. Решение об их распечатывании было принято быстро, и на рынок начали поступать достаточно большие объёмы. Точного значения всех мировых запасов нет. К началу 2026 года они оценивались примерно в 8,5 млрд баррелей. За прошедшие месяцы были израсходованы не менее 1,3 млрд баррелей. Получается, к настоящему моменту запасы составляют чуть более 7 млрд.
Объём всё равно очень большой, однако здесь нужно понимать следующее. Единого мирового нефтяного резерва нет: запасы разбросаны по конкретным странам. Если в Китае они составляют колоссальные 1,7 млрд баррелей, то в Индии их практически нет. Различается ситуация и по европейским странам. Однако оценку осложняет тот факт, что с момента начала кризиса статистику по запасам в большинстве случаев закрыли.
Единственное, что даётся подробно и обновляется регулярно, — это данные по стратегическому нефтяному резерву США. На 27.03 в нём было 415,4 млн баррелей, на 3.07 (последние данные) — 319,5 млн. За три месяца потратили практически четверть.
❗️ После пары недель работы Ормуза в настоящий момент движение через пролив вновь остановлено. Это означает, что с Ближнего Востока вновь не будет поступать 10–12 млн б/с, а страны продолжат тратить свои нефтяные резервы.
России подобная ситуация, безусловно, выгодна. Нельзя сказать, что в настоящий момент с федеральным бюджетом есть серьёзные проблемы, однако падение нефтяных котировок не может не создавать риски. К тому же нефть марки Urals торгуется с существенным дисконтом, который в начале июля вновь вернулся на уровень $28 за баррель. А стоимость Urals в западных портах отгрузки составляла $40–45 за баррель.
Несмотря на то что в бюджет заложены $59 за баррель, считать необходимо в рублёвом выражении. Здесь базовая цена — 5440 руб. за баррель. При очередном серьёзном сокращении поставок с Ближнего Востока дисконты на Urals вновь должны сократиться до $21–23, но посчитаем по максимуму. Текущая стоимость Urals составляет около $58, ESPO — $77. Итого нефтяная налоговая база (пропорция 3 к 1) — $62,75 при курсе 77 рублей за доллар. То есть 4830 рублей за бочку.
Это всё равно пока что не дотягивает до заложенной в бюджет цены (5440 руб.). Но, во-первых, возможно сокращение дисконтов, а во-вторых, при дальнейшем блокировании Ормуза нефтяные котировки вырастут ещё сильнее. На обратной стороне — риск нового укрепления рубля: валюты в страну снова будет заходить больше, а импорт находится на скромных значениях.
В первом полугодии в бюджет поступило 3,66 трлн нефтегазовых доходов при плане в 3,82 трлн. Формально небольшой недобор, но он будет перекрыт высоким НДД в июле (рассчитывается по средней цене второго квартала). Поэтому план, хоть и на тоненького, пока исполняется. К тому же ненефтегазовые доходы в мае — июне показали опережающую динамику роста, что привело к профициту бюджета в последний месяц.
Выполнение плана по нефтегазовым доходам означает отсутствие необходимости и дальше исчерпывать ФНБ, который необходим для инвестиционных проектов. Также это снижает вероятность размещения дополнительного объёма ОФЗ, на что остро реагирует ЦБ.
❗️Главное во всей этой нефтяной истории — накопительный эффект. Чем дольше будет перекрыт Ормуз, тем сильнее будут истощаться нефтяные резервы. А значит, повышенный спрос на нефть сохранится надолго даже после стабилизации ситуации на Ближнем Востоке.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией