Первый пошёл.

Первый пошёл. Крупнейшую независимую сеть АЗС Подмосковья ведут к банкротству

Банк «Россия» уведомил о намерении подать в арбитраж заявление о банкротстве ПАО «ЕвроТранс». Это уже не техдефолт и не просрочка купона, а другая стадия: банк-кредитор перестал ждать и пошёл забирать.

Я уже писал о серии техдефолтов «ЕвроТранса»: https://max.ru/mayorthunder/AZ8sWy0APj8

И о том, почему число дефолтов на рынке растёт именно сейчас: https://max.ru/mayorthunder/AZ9MAZvOWCk

Почему заявление банка опаснее очередного дефолта?

Всё это время платёжеспособность «ЕвроТранса» держалась на одном допущении: банкам выгоднее поддерживать заёмщика ликвидностью, чем получать на баланс сеть заправок и разбираться с ней в суде. Пока оно работало, у компании оставался шанс дотянуть до рефинансирования.

Заявление банка «Россия» это допущение обнуляет. Крупный кредитор публично фиксирует: договориться не удалось, взыскание стало выгоднее поддержки. Канал банковского рефинансирования, на который оставалась надежда, закрывается.

По закону уведомление публикуется минимум за 15 дней до обращения в суд. У компании остаётся короткое окно, чтобы погасить долг или договориться с банком.

Что происходит с компанией?

Банкротные процедуры вокруг группы начались раньше. В июне Арбитражный суд Московской области принял заявление налоговой о банкротстве ООО «Вектор», стопроцентной «дочки» «ЕвроТранса», из-за требования всего на 37,2 млн рублей. Параллельно «Ак Барс» добивается обеспечительных мер по иску почти на 486 млн рублей, а совокупные требования кредиторов исчисляются миллиардами.

Весь прошлый год компанию защищал рост бизнеса. По МСФО за 2025 год выручка выросла на 42,7%, EBITDA на 23,5%. Но денежный поток показывал другую картину. Операционный cash flow составил 7,83 млрд рублей при CAPEX 14,58 млрд. Свободный денежный поток ушёл в минус на 6,74 млрд рублей.

Раньше дефицит закрывали новыми займами. После неудачных размещений в начале года облигационный рынок для «ЕвроТранса» закрылся.

В первом квартале компания высвобождала деньги из запасов: они сократились с 38 млрд до 28 млрд рублей. Но долг по РСБУ без учёта лизинга остался на уровне 46,5 млрд рублей. Только процентами «ЕвроТранс» отдал 3,2 млрд рублей против 2,2 млрд годом ранее. Топливный кризис и падение маржи нефтетрейдинга ситуацию усугубили.

Что это значит для держателей облигаций?

При банкротстве всё упирается в обеспечение. Банковские кредиты, как правило, обеспечены залогами имущества, запасов или прав требования. У держателей необеспеченных облигаций такого преимущества нет.

Формально основных средств на балансе «ЕвроТранса» 56,8 млрд рублей, что практически покрывает долг и лизинг. Но банкротная процедура может растянуться на годы, а итоговая сумма возврата зависит уже не от балансовой стоимости активов.

Теоретически шанс остаётся: пятнадцатидневное окно, договорённость с банком, продажа активов. Практически сочетание банкротства дочерней структуры, исков на миллиарды, сорванных выплат по облигациям и ЦФА и закрывающегося банковского рефинансирования пространства для оптимизма почти не оставляет.

Облигации «ЕвроТранса» сейчас уже не история про доходность. Вопрос в другом: какую часть вложенных денег удастся вернуть, если дело действительно дойдёт до банкротства.

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией