25.03.2026 11:43
ТЕКУЩИЙ ВЗГЛЯД НА ЭСКАЛАЦИЮ КОНФЛИКТА НА БЛИЖНЕМ ВОСТОКЕ Автор: Владимир Каминский Главный драйвер текущей переоценки
ТЕКУЩИЙ ВЗГЛЯД НА ЭСКАЛАЦИЮ КОНФЛИКТА НА БЛИЖНЕМ ВОСТОКЕ
Автор: Владимир Каминский
Главный драйвер текущей переоценки нефтегазового сектора — даже не долларовая цена нефти, а рублёвая выручка производителя.
В январе при цене Urals $40 и курсе 77,5 нефтяные компании получали с барреля около 3 100 рублей. Сейчас при Brent $100, дисконте $25 и курсе 82 рубля за доллар выручка составляет порядка 6 200 рублей за баррель. РОСТ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА В ДВА РАЗА, и именно это сейчас закладывается в котировки.
Сейчас ИНТЕРЕСНЫ НЕФТЯНИКИ, У КОТОРЫХ МНОГО ПЕРЕРАБОТКИ из-за высоких крек-спредов (т.е. разница между ценой нефти и нефтепродуктов).
Можно даже посмотреть у Татнефти разбивку прибыли и увидеть, насколько много прибыли принес переработческий сегмент во втором полугодии. Татнефть перерабатывает 60%+ своей добываемой нефти на НПЗ Танеко в светлые нефтепродукты.
В 3-4 кварталах крек-спреды были выше, чем в 1 и 2 кв., отсюда выше прибыль. Сейчас тенденция сохраняется в том числе из-за геополитики.
Роснефть выглядит переоцененной и в ней мало переработки. В отличие от Лукойла, Газпромнефти и Татнефти сегмент переработки у Роснефти незначителен для прибыли компании, более 90% прибыли идёт от сегмента разведки и добычи нефти.
Лукойл и Газпромнефть при текущих ценах способны обеспечить дивидендную доходность 11% по итогам 2026 года при сохранении текущей конъюктуры.
‼️Оценка компаний сейчас выглядит скорее справедливой. Интересны ли такие доходности нефтянки при той же доходности Сбербанка без риска ухудшения конъюнктуры — вопрос риторический.
Если вы ждете долгосрочных цен выше 100 долларов находится в нефтянке можно, но нужно понимать, что при сценарии отката Brent к $90, сохранении дисконта $25 и курсе 80 рублей за доллар рублёвая цена барреля упадёт до 5 200, и интересный уровень маржинальности полностью исчезнет.
☝️Полезное мнение написал в посте Чёрный Лебедь https://max.ru/swaneconomy/AZ0cFsUteLw, советую прочесть! Действительно, по карману ли Трампу реальная долгосрочная эскалация конфликта? Если нет, имеет ли смысл удерживать акции?
👉 Из газовых компаний наиболее привлекательной выглядит Газпром. Цены на газ в Европе закрепились выше $600 за тысячу кубов — Катар фактически вышел из игры из-за перекрытия Ормузского пролива, инфраструктура под ударом. Несколько дней назад QatarEnergy сообщила, что атаки Ирана повредили 17% СПГ мощностей Катара, а на их ремонт потребуется 3-5 лет.
При этом Газпром сохраняет поставки в Европу по действующим маршрутам, а китайские контракты привязаны к нефти с лагом 6–9 месяцев, что может дать устойчивость денежного потока даже при просадке спотовых цен.
При текущей конъюнктуре свободный денежный поток компании может составить порядка 600 миллиардов рублей, а мультипликатор P/E находится в районе 2 — исторически минимальные уровни.
Но важно понимать: при возврате цен на газ в диапазон 300–400 долларов кейс Газпрома теряет инвестиционную привлекательность. Это тоже конъюнктурная идея, завязанная на сохранении дефицита!
–––––––––––––––––––––––––––––
В нефтянке спекулятивный интерес оправдан скорее коротким горизонтом и жёстким стоп-приказом по новостям — ЛЮБАЯ ПОДВИЖКА В СТОРОНУ ДЕЭСКАЛАЦИИ СТАНОВИТСЯ СИГНАЛОМ К ВЫХОДУ (но смотрим на дисконты и курс рубля).
Идея в Газпроме выглядит сильнее благодаря контрактной базе и физическому дефициту газа, который может сохранится даже при гипотетическом перемирии, хотя история остается существенно зависимой от ситуации вокруг Ирана (+ имеется хороший потенциал роста при возможном урегулировании украинского кризиса).
Однако лично я продолжаю делать ставку на банковский сектор: текущая дивидендная доходность того же Сбера на уровне почти 12% делает его фаворитом в моём портфеле!
Автор: Владимир Каминский
Главный драйвер текущей переоценки нефтегазового сектора — даже не долларовая цена нефти, а рублёвая выручка производителя.
В январе при цене Urals $40 и курсе 77,5 нефтяные компании получали с барреля около 3 100 рублей. Сейчас при Brent $100, дисконте $25 и курсе 82 рубля за доллар выручка составляет порядка 6 200 рублей за баррель. РОСТ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА В ДВА РАЗА, и именно это сейчас закладывается в котировки.
Сейчас ИНТЕРЕСНЫ НЕФТЯНИКИ, У КОТОРЫХ МНОГО ПЕРЕРАБОТКИ из-за высоких крек-спредов (т.е. разница между ценой нефти и нефтепродуктов).
Можно даже посмотреть у Татнефти разбивку прибыли и увидеть, насколько много прибыли принес переработческий сегмент во втором полугодии. Татнефть перерабатывает 60%+ своей добываемой нефти на НПЗ Танеко в светлые нефтепродукты.
В 3-4 кварталах крек-спреды были выше, чем в 1 и 2 кв., отсюда выше прибыль. Сейчас тенденция сохраняется в том числе из-за геополитики.
Роснефть выглядит переоцененной и в ней мало переработки. В отличие от Лукойла, Газпромнефти и Татнефти сегмент переработки у Роснефти незначителен для прибыли компании, более 90% прибыли идёт от сегмента разведки и добычи нефти.
Лукойл и Газпромнефть при текущих ценах способны обеспечить дивидендную доходность 11% по итогам 2026 года при сохранении текущей конъюктуры.
‼️Оценка компаний сейчас выглядит скорее справедливой. Интересны ли такие доходности нефтянки при той же доходности Сбербанка без риска ухудшения конъюнктуры — вопрос риторический.
Если вы ждете долгосрочных цен выше 100 долларов находится в нефтянке можно, но нужно понимать, что при сценарии отката Brent к $90, сохранении дисконта $25 и курсе 80 рублей за доллар рублёвая цена барреля упадёт до 5 200, и интересный уровень маржинальности полностью исчезнет.
☝️Полезное мнение написал в посте Чёрный Лебедь https://max.ru/swaneconomy/AZ0cFsUteLw, советую прочесть! Действительно, по карману ли Трампу реальная долгосрочная эскалация конфликта? Если нет, имеет ли смысл удерживать акции?
👉 Из газовых компаний наиболее привлекательной выглядит Газпром. Цены на газ в Европе закрепились выше $600 за тысячу кубов — Катар фактически вышел из игры из-за перекрытия Ормузского пролива, инфраструктура под ударом. Несколько дней назад QatarEnergy сообщила, что атаки Ирана повредили 17% СПГ мощностей Катара, а на их ремонт потребуется 3-5 лет.
При этом Газпром сохраняет поставки в Европу по действующим маршрутам, а китайские контракты привязаны к нефти с лагом 6–9 месяцев, что может дать устойчивость денежного потока даже при просадке спотовых цен.
При текущей конъюнктуре свободный денежный поток компании может составить порядка 600 миллиардов рублей, а мультипликатор P/E находится в районе 2 — исторически минимальные уровни.
Но важно понимать: при возврате цен на газ в диапазон 300–400 долларов кейс Газпрома теряет инвестиционную привлекательность. Это тоже конъюнктурная идея, завязанная на сохранении дефицита!
–––––––––––––––––––––––––––––
В нефтянке спекулятивный интерес оправдан скорее коротким горизонтом и жёстким стоп-приказом по новостям — ЛЮБАЯ ПОДВИЖКА В СТОРОНУ ДЕЭСКАЛАЦИИ СТАНОВИТСЯ СИГНАЛОМ К ВЫХОДУ (но смотрим на дисконты и курс рубля).
Идея в Газпроме выглядит сильнее благодаря контрактной базе и физическому дефициту газа, который может сохранится даже при гипотетическом перемирии, хотя история остается существенно зависимой от ситуации вокруг Ирана (+ имеется хороший потенциал роста при возможном урегулировании украинского кризиса).
Однако лично я продолжаю делать ставку на банковский сектор: текущая дивидендная доходность того же Сбера на уровне почти 12% делает его фаворитом в моём портфеле!