ОБЗОР РЫНКА.

ОБЗОР РЫНКА. ИДЁМ ПО СЕКТОРАМ И СМОТРИМ, ГДЕ ЕСТЬ ИДЕИ. 2ч.

УГОЛЬ.

Сектор выглядит мертвым.

КОМПАНИИ РАБОТАЮТ НА УРОВНЕ ОПЕРАЦИОННОГО УБЫТКА.

Прогнозировать разворот здесь сложно, но если он быстро не произойдет, компании сектора могут быстро испортить баланс ростом долга для закрытия убытков.

Да и выбор из плохого: либо мертвый Мечел, либо Распадская с отвратительным отношением к миноритарным акционерам.

Инвестиционной идеи здесь нет.

ДЕВЕЛОПЕРЫ

Один из самых сложных секторов.

Высокая ставка давит на спрос, продажи держатся в основном за счет льготных программ, которые постепенно сворачиваются и скорее всего продолжат сворачиваться, так как бюджет очень много тратит на поддержание льготных программ.

При этом компании на фоне роста долга оцениваются дорого - EV БИЗНЕСА НА ИСТОРИЧЕСКОМ МАКСИМУМЕ даже после кратного падения котировок. История с акциями выглядит провальной, интерес может быть только в облигациях отдельных эмитентов, но риски в секторе высоки.

IT КОМПАНИИ

Сектор с самым большим количеством вопросов. КОМПАНИИ ЛИБО НЕ ВЫПОЛНЯЮТ ПЛАНЫ, ЛИБО СТОЯТ ТАК, КАК БУДТО РОСТ УЖЕ ГАРАНТИРОВАН. Мы уже видели, как быстро акции падают, если ожидания не оправдываются (Позитив, Диасофт).

Бизнес сильно зависит от импортозамещения. Когда рынок насытится, темпы роста неизбежно снизятся. Подписочная модель в России работает хуже, чем на Западе, поэтому возникает вопрос, как компании будут поддерживать продажи после завершения импортозамещения.

Налоговые льготы, которые сейчас поддерживают сектор, могут постепенно сокращаться, что логично после того, как российские компании в сеторе станут зрелыми и вырастут в размере кратно в том числе благодаря льготам. Если убрать льготы по налогу на прибыль и страховые взносы на оплату труда, то только это нивелирует несколько лет роста бизнеса этих компаний.

ТУТ МОЖНО ЛОВИТЬ ОТДЕЛЬНЫЕ ИСТОРИИ

Тот же Базис на IPO, Позитив сейчас вроде хорошо откатился, при этом темпы роста возвращаются, активно наблюдаю за ним… но очень аккуратно

Единственная «вечная» идея в секторе – Яндекс, и стоит адекватно, и растёт темпами по 30%+ в год.

НЕФТЕГАЗ

Сектор полностью завязан на цену нефти. При высоких ценах компании чувствуют себя отлично, текущая конъюнктура на руку компаниям, но она не вечная.

Проблема в том, что предсказать нефть невозможно. Любые геополитические изменения могут резко изменить картину.

Сегодня конъюнктура комфортная, завтра может стать противоположной. Пока нфть URALS 80+, компании жируют, бюджет наполняется. Но завтра США и Иран помирятся и конъюнктура быстро вернется к моменту, когда Роснефть почти что получила чистый убыток в 4 квартале 2025 года.

Посмотрим Лукойл. По итогам 2025 нам заплатят 278₽, а за 2026 год…

Если все будет хорошо:

– Нефть не упадет от текущих хаёв
– Не будет доп налогов
– Доллар не укатится ещё ниже
– Не будет новых масштабных попаданий в НПЗ и пр…

… то нам заплатят ~850₽. В сумме около 1130₽ за следующие 14 мес, это 22% за этот период.

А тот же Сбер заплатит ~37₽ за 25г и ~41₽ за 26г = 24% за те же 14 мес!

☝️В Роснефти, Татнефти, Башнефти всё ещё скромнее. КОРОЧЕ, РИСКИ НЕ СООТВЕТСТВУЮТ ДОХОДНОСТИ.

РИТЕЙЛ

Долгосрочно понятный сектор, но сейчас начинается тотальное замедление. На фоне снижения инфляции снижаются темпы роста выручки, а это повышает риск давления на маржу.

При этом внутри сектора большой разброс. Есть стабильные истории с сильным менеджментом — вроде X5 и Ленты. Есть истории восстановления, где можно заработать больше, но и рисков там существенно больше, как Магнит, Фикс Прайс и НоваБев.

Пока кажется, что лучше постоять в стороне и не наращивать позиции, если есть. Лучше увидеть, как будет справляться компании с удержанием маржи в 1 полугодии 2026 года на фоне резкого замедления инфляции.

________________________________________________

В 3 части смотрим медицину, энергетику и в конце напишу своё мнение по рынку в целом.