Топливный кризис и рынок облигаций: анализ Кирилла Шалыганова

ТОПЛИВНЫЙ КРИЗИС И РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Автор: Кирилл Шалыганов

Друзья, всем привет!

В этом посте Олег разобрал ситуацию с расширяющимся дефицитом бюджета и потенциалом давления на рынок ОФЗ.

Нужно отчетливо понимать, что ОФЗ - ОСНОВА ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ ДЛЯ ВСЕГО КОРП. СЕГМЕНТА и если доходности на государственной кривой ползут вверх - цены корпоративных облигаций (имею в виду преимущественно фикс. купоны) неизбежно снижаются вследствие гармонизации новой требуемой YTM с изменениями на GCurve

В этой заметке я решил привести рассуждения о дальнейшей судьбе облигационного рынка через призму именно топливного фактора

При этом все прочие факторы давления, которые обсуждались неоднократно ранее, никуда не делись, что создает неприятную ситуацию для облигационного рынка на кратко-среднесрочном горизонте

☝️ПРОШУ ОБРАТИТЬ ВНИМАНИЕ НА РИСУНКИ К ПОСТУ:

1️⃣ С ноября 2025 цены на топливо выросли на 13-18% в зависимости от марки, при этом наибольший рост демонстрирует именно бензин (92-98 и выше), а максимальный рост - АИ-92 в силу наибольшей распространенности его использования

2️⃣ Достаточно плавный и в целом понятный рост цены до мая-июня 2026 (средняя цена на топливо до этого периода выросла на ~2,3%-6% в зависимости от марки) сменился скачкообразным ростом в результате чего на текущий момент розничные индексы топлива* всего за месяц скаканули на 10 и более % в зависимости от марки

3️⃣ Последний рост месячной инфляции во многом объясняется именно вкладом топливного шока в ИПЦ.

‼️Напомню, вес бензина и дизеля с точки зрения вклада в базу расчета ИПЦ в совокупности составляет 4,732% и это без, пока еще, существенных вторичных эффектов от роста издержек предприятий на покупку ГСМ‼️

4️⃣ Если прикинуть эффект, то прямой рост цен на топливо на 10% дает прирост инфляции в размере 0,4732%. Принимая во внимание последующий рост цен на большинство товаров и услуг в случае невозможности быстрого купирования сложившейся ситуации мы получим значимый доп. вклад в ИПЦ и базовую инфляцию (и это я уже молчу про сильно расширяющийся совокупный спрос со стороны бюджета)

‼️Если дефицит топлива в ближайшие месяцы не будет купирован ускоренными ремонтами НПЗ и временным импортом из дружественных стран мы можем столкнуться с серьезным инфляционным давлением прямого и вторичного (через впитывание в цены почти на все товары и услуги выросших издержек на ГСМ) характера, что СТАНЕТ УСТОЙЧИВЫМ ПРЕПЯТСВИЕМ НА ПУТИ СМЯГЧЕНИЯ ДКП И СНИЖЕНИЯ КС‼️

По информации СМИ, Правительство работает над стабилизацией ситуации через снижение требований к стандартам производства топлива, налаживание импорта, запрет экспорта и тд. Однако, вопрос о том, насколько данные меры способны быстро и главное системно решить проблему сложившегося дефицита пока остается без ответа

‼️КОЛИЧЕСТВЕННЫЙ АНАЛИЗ ПОКАЗЫВАЕТ ЧТО СИТУАЦИЯ С ГСМ НАМНОГО СЕРЬЕЗНЕЕ, ЕСЛИ РАССМАТРИВАТЬ ЕЁ ЧЕРЕЗ ПРИЗМУ БУДУЩИХ РЕШЕНИЙ ПО КС‼️

ВЫВОДЫ:

✔️ ЖДАТЬ БЫСТРОГО РОСТА ДЛИННЫХ ФИКСОВ ТОЧНО НЕ СТОИТ.

Сейчас нужно работать с кредитным риском своего портфеля и довольствоваться купонным потоком. Если временной горизонт вашего портфеля не составляет хотя бы 2-3 года - в сегменте длинных фиксов вам делать НЕЧЕГО и лучше посмотреть в сторону флоутеров / валютных бондов / краткосрочных фиксов

✔️ При длинном инвест. горизонте (от 3 лет) текущая ситуация может рассматриваться, как возможность покупки длинных ОФЗ-ПД и корпоратов по более привлекательным ценам и следовательно с более высокой доходностью

✔️ В моменте никакого сверх-результата не будет, даже возможно будут новые снижения цен на которых следует докупать. Нужно понимать, что так или иначе, быстро или медленно, легко или тяжело, но ситуация в геополитике и экономике должна нормализовываться. И вот тогда надежные длинные корпораты и ОФЗ-ПД (в первую очередь) дадут свои плоды всем терпеливым

Благодарю за внимание