ЧТО ПРОИСХОДИТ С ОБЛИГАЦИЯМИ БАЛТИЙСКОГО ЛИЗИНГА?

ЧТО ПРОИСХОДИТ С ОБЛИГАЦИЯМИ БАЛТИЙСКОГО ЛИЗИНГА?

Автор: Кирилл Шалыганов

Всем привет!

Вокруг облигаций Балтийского лизинга сгущаются тучи, а цены многих выпусков стремительно скорректировались. Данный факт вызывает некоторую панику среди инвесторов - я вижу это по чату

Давайте вместе разберемся в чем дело и стоит ли переживать👇

Существенная часть переоценки облигаций Балтийского лизинга (АА- от АКРА и Эксперт) связана с тремя ключевыми факторами:

1️⃣ Общая коррекция на рынке облигаций из-за пересмотра ожиданий участников рынка относительно требуемой нормы доходности в сторону ее повышения на фоне плохих данных по инфляции и нового витка топливного кризиса

2️⃣ Проблемы с блокировкой счетов со стороны ФНС у другой лизинговой компании - Контрол Лизинг, что стало дополнительным триггером падения бондов Балтийского, НО НЕ КЛЮЧЕВЫМ ФАКТОРОМ

Цены подтверждают, что отчетность была первичным триггером. По БО-П11 котировка снизилась с 96,41% номинала 7 августа до 90,71% 13 августа — до сообщения о счетах «КОНТРОЛ лизинга». 14 и 17 августа падение ускорилось до 88,20% и 86,86%. Поэтому налоговый эпизод объясняет продолжение распродаж, но не ее начало

3️⃣ Слабые финансовые результаты за 1П 2026 г. у самого Балтийского лизинга - это основная причина пересмотра требуемой премии за риск в бондах компании, что и привело к снижению рыночной цены:

— Выручка – 20.47 млрд руб., снижение на 9.4%

— Прибыль от продаж – 1.40 млрд руб. снижение на 53%

— Чистая прибыль – 39.9 млн руб. против 2.10 млрд руб. годом ранее, снижение на 98%.

При этом снижение прибыли не является разовой бухгалтерской аномалией. Валовая прибыль упала быстрее выручки, административные расходы выросли, а проценты к получению сократились с 1,89 млрд до 0,19 млрд

— Операционный денежный поток стал отрицательным, а остаток денег упал ниже 1 млрд руб. Для компании с 95,6 млрд краткосрочных займов это резко увеличивает чувствительность к рефинансированию и рискам неплатежей

Дополнительным триггером для падения облигаций стал неблагоприятный отраслевой фон: по оценке Эксперт РА, новый бизнес лизингового рынка в 1П 2026 снизился еще на 5% г/г после падения на 35% годом ранее. Это повышает вероятность слабого спроса, возвратов и ценовых скидок при реализации имущества в случае проблем у клиентов лизинговых компаний

В общем, настоящий идеальный шторм для рыночных котировок облигаций Балтийского лизинга

ВЫВОДЫ 👇

Риск по эмитенту заметно вырос, но финансовые данные не подтверждают немедленный дефолт как базовый сценарий

Рынок переоценил сочетание трех факторов: исчезновение прибыли и денежного буфера, ухудшение качества активов при сокращении портфеля и страх рефинансирования

Сейчас доходность по отдельным выпускам ПРЕВЫШАЕТ 30% ГОДОВЫХ, что сопоставимо с мусорными ВДО-эмитентами из глубоких эшелонов отрицательной кредитной надежности. Лично мне такая реакция рынка кажется избыточной

Я не держу облигации Балтийского лизинга и в моем портфеле бондов эмитента никогда не было

❗️Для текущих держателей облигаций я бы рекомендовал серьезно задуматься: 1) выйти из бумаг до нормализации ситуации или 2) существенно сократить аллокацию - до 1-2% портфеля максимум - если ваш риск-профиль позволяет принять выросший кредитный риск❗️

Спасибо за внимание, берегите свой портфель