Качество и привлекательность бизнеса Лента за последние два года кардинально преобразилась — из классической сети гиперм

Качество и привлекательность бизнеса
Лента за последние два года кардинально преобразилась — из классической сети гипермаркетов компания превратилась в мультиформатного ритейлера с агрессивной стратегией роста. Выручка увеличилась с 500 млрд руб. в 2022 году до 1,1 трлн руб. в 2025 году — более чем вдвое за три года

Ключевые достижения 2025 года:
Выручка выросла на 24% г/г до 1 104 млрд руб. — компания перешагнула отметку в 1 трлн руб.
Количество магазинов увеличилось на 28% до 6 556 шт., торговая площадь — на 12%.
Основной формат — гипермаркеты (~52% выручки, 571 млрд руб., +11% г/г) — показывает стабильную динамику, вопреки мнению об «умирающем формате».
Магазины у дома («Монетка») — главный драйвер роста: +36% по количеству точек, +29% по выручке.
Супермаркеты — +17% по количеству, +30% по выручке.
«Улыбка Радуги» (дрогери) — +19% по количеству точек, выручка практически удвоилась.
Прогнозная чистая прибыль — около 34 млрд руб. (+38% г/г).
Низкий уровень долга создаёт запас прочности и конкурентное преимущество для дальнейших сделок

Новые приобретения (декабрь 2025 – январь 2026):

Реми (Дальний Восток): 11 гипермаркетов, 27 супермаркетов, 29 магазинов у дома и 44 дискаунтера «Экономыч»

OBI (российский бизнес): 25 гипермаркетов — выход в новый сегмент «сделай сам».

Вместе эти приобретения могут добавить около 7% к темпам роста выручки уже в 1 квартале 2026 года

Стратегия до 2028 года предусматривает удвоение выручки до 2,2 трлн руб., открытие 1 000+ «Монеток» в год при целевой рентабельности EBITDA ≥8%. Предыдущая стратегия была исполнена полностью, что повышает доверие к менеджменту

Риски для бизнеса и инвесторов:
Замедление LFL-продаж. LFL-продажи в 4К25 замедлились до 8,0% (с 11,3% в 4К24). Рост среднего чека — 7,3% (было 8,5%), трафик — +1,4% (было +2,6%). Во всех форматах наблюдается снижение притока покупателей. Покупатели переходят к экономному потреблению — это общерыночная тенденция, которая, вероятно, сохранится в 2026 году.

Эффективность экспансии под вопросом. При росте числа «Монеток» на 36% количество покупок выросло лишь на 18%. В «Монетке» и «Улыбке Радуги» зафиксирован отрицательный LFL-трафик — новые точки не дают пропорционального прироста клиентов.

Интеграционные риски. Множественные M&A-сделки одновременно (Реми, OBI, ранее Монетка, Молния, Улыбка Радуги) создают высокую нагрузку на менеджмент. Покупка OBI — непрофильный актив, повышающий неопределённость.

Давление на рентабельность. EBITDA-маржа постепенно снижается (с 7,7% до 7,6%), а цель в 8% выглядит амбициозно на фоне высокой конкуренции со стороны X5, Магнита, маркетплейсов и дискаунтеров.

Макрофакторы: повышение ставки налога на прибыль с 20% до 25%, высокая ключевая ставка ЦБ, инфляционное давление

Мультипликаторы:
EV/EBITDA 2025 = 3,5х
P/E 2025 = 7,0х
Чистый долг/EBITDA = 0,7х
Доходность FCF = 2,1% (против 14,5% годом ранее)
Рентабельность EBITDA = 7,6%,
Рентабельность чистой прибыли = 3,1%.

Дивиденды:
Дивидендная политика предполагает выплату от 50% до 100%+ свободного денежного потока с учётом уровня долга. Однако Лента ни разу в своей истории не выплачивала дивиденды. Скорее всего, дивидендов в ближайшие годы не будет — стратегия до 2028 года подразумевает открытие 1 000+ магазинов ежегодно и активные M&A, что будет «съедать» весь свободный денежный поток