11.06.2026 18:13
✈️ Аэрофлот: самолёты заполнены, теперь вопрос в марже «Аэрофлот» продолжает показывать неплохую операционную динамику.
✈️ Аэрофлот: самолёты заполнены, теперь вопрос в марже
«Аэрофлот» продолжает показывать неплохую операционную динамику. За январь–май группа перевезла 20,9 млн пассажиров (+1,4% г/г), пассажирооборот вырос на 6,1%, а занятость кресел достигла 90,9% против 89% годом ранее.
История восстановления перевозок в целом уже отыграна рынком. Внутренние линии практически перестали расти: пассажиропоток за пять месяцев снизился на 1,2% г/г. Основным драйвером остаются международные направления, где перевозки выросли на 9,5%, а пассажирооборот – на 12,5%.
Это означает, что Аэрофлот вошёл в новый этап. Раньше было важно восстановить количество пассажиров. Теперь важнее экономика рейса. Компания летает больше и дальше, но превращается ли этот рост в прибыль?
В I квартале пассажирооборот вырос на 6,9%, однако выручка увеличилась лишь на 5,7%, до 201,1 млрд руб. EBITDA снизилась до 29,6 млрд руб., а рентабельность по EBITDA упала с 25,8% до 14,7%.
Причина не в спросе: самолёты заполнены, международный сегмент продолжает восстанавливаться. Проблема в том, что рост расходов пока съедает часть эффекта от увеличения перевозок. Поэтому формула «пассажиров больше – значит прибыль выше» больше не работает.
Аэрофлот доказал, что способен вернуть пассажиров. Теперь ему нужно доказать другое:
что этот спрос превращается в маржу и денежный поток.
Пока остается рассчитывать лишь на пополнение флота российскими самолетами. Но когда начнутся серийные поставки — зависит уже не от "Аэрофлота".
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
«Аэрофлот» продолжает показывать неплохую операционную динамику. За январь–май группа перевезла 20,9 млн пассажиров (+1,4% г/г), пассажирооборот вырос на 6,1%, а занятость кресел достигла 90,9% против 89% годом ранее.
История восстановления перевозок в целом уже отыграна рынком. Внутренние линии практически перестали расти: пассажиропоток за пять месяцев снизился на 1,2% г/г. Основным драйвером остаются международные направления, где перевозки выросли на 9,5%, а пассажирооборот – на 12,5%.
Это означает, что Аэрофлот вошёл в новый этап. Раньше было важно восстановить количество пассажиров. Теперь важнее экономика рейса. Компания летает больше и дальше, но превращается ли этот рост в прибыль?
В I квартале пассажирооборот вырос на 6,9%, однако выручка увеличилась лишь на 5,7%, до 201,1 млрд руб. EBITDA снизилась до 29,6 млрд руб., а рентабельность по EBITDA упала с 25,8% до 14,7%.
Причина не в спросе: самолёты заполнены, международный сегмент продолжает восстанавливаться. Проблема в том, что рост расходов пока съедает часть эффекта от увеличения перевозок. Поэтому формула «пассажиров больше – значит прибыль выше» больше не работает.
Аэрофлот доказал, что способен вернуть пассажиров. Теперь ему нужно доказать другое:
что этот спрос превращается в маржу и денежный поток.
Пока остается рассчитывать лишь на пополнение флота российскими самолетами. Но когда начнутся серийные поставки — зависит уже не от "Аэрофлота".
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией