09.07.2026 15:40
Рубль крепкий.
Рубль крепкий. Но меняется система курсообразования
На 10 июля ЦБ установил курс 75,93 рубля за доллар и 11,16 рубля за юань.
Сильный рубль обычно в массовом сознании воспринимается как хорошая новость: импорт дешевле, а рост цен – ниже.
При этом для экспортеров крепкий рубль сокращает рублёвую выручку, тогда как расходы, налоги и зарплаты остаются внутри страны. Следовательно, снижается рентабельность бизнеса.
Импортёр, наоборот, начинает получать сверхприбыль.
Но главный процесс сегодня глубже самого курса:
Россия перестраивает финансовую инфраструктуру внешней торговли. Раньше логика была относительно простой: экспорт приносил валютную выручку, импорт создавал спрос на валюту, а движение капитала (в основном – отток) дополнительно влияло на курс.
После 2022 года канал движения капитала резко сузился, поэтому курс всё больше начал определяться товарными потоками.
Теперь меняется и эта конструкция: в I квартале 2026 года доля рубля в расчётах за экспорт достигла 61,9%, за импорт – 56,4%. В марте разрыв был ещё заметнее: 64,9% по экспорту против 54,7% по импорту.
Объём экспорта уже нельзя автоматически считать объёмом предложения иностранной валюты. Условные $100 млрд экспорта больше не означают появления $100 млрд валютной выручки на внутреннем рынке.
❗️Рост экспорта уже не приводит к такому же росту предложения валюты, как раньше.
При восстановлении импорта спрос на валюту может увеличиваться быстрее, чем кажется по общей статистике внешней торговли. Структура расчётов становится самостоятельным фактором формирования курса.
Уже недостаточно смотреть только на нефть, торговый баланс и курс доллара. Всё большее значение имеет то, в какой валюте проходят расчёты, где возникает реальный спрос на рубль, юань и другие валюты и как меняются финансовые потоки.
Основное преимущество получат лишь те, кто действительно встроен в новую платёжную инфраструктуру. В основном это банковские организации. Например, уже 30% внешнеторгового оборота с Китаем проходит через ВТБ (а это – комиссионные доходы).
В общем, при прогнозировании курса важно помнить: сегодня он отражает уже не только баланс внешней торговли. Дополнительно необходимо анализировать долю платежей в национальной валюте.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На 10 июля ЦБ установил курс 75,93 рубля за доллар и 11,16 рубля за юань.
Сильный рубль обычно в массовом сознании воспринимается как хорошая новость: импорт дешевле, а рост цен – ниже.
При этом для экспортеров крепкий рубль сокращает рублёвую выручку, тогда как расходы, налоги и зарплаты остаются внутри страны. Следовательно, снижается рентабельность бизнеса.
Импортёр, наоборот, начинает получать сверхприбыль.
Но главный процесс сегодня глубже самого курса:
Россия перестраивает финансовую инфраструктуру внешней торговли. Раньше логика была относительно простой: экспорт приносил валютную выручку, импорт создавал спрос на валюту, а движение капитала (в основном – отток) дополнительно влияло на курс.
После 2022 года канал движения капитала резко сузился, поэтому курс всё больше начал определяться товарными потоками.
Теперь меняется и эта конструкция: в I квартале 2026 года доля рубля в расчётах за экспорт достигла 61,9%, за импорт – 56,4%. В марте разрыв был ещё заметнее: 64,9% по экспорту против 54,7% по импорту.
Объём экспорта уже нельзя автоматически считать объёмом предложения иностранной валюты. Условные $100 млрд экспорта больше не означают появления $100 млрд валютной выручки на внутреннем рынке.
❗️Рост экспорта уже не приводит к такому же росту предложения валюты, как раньше.
При восстановлении импорта спрос на валюту может увеличиваться быстрее, чем кажется по общей статистике внешней торговли. Структура расчётов становится самостоятельным фактором формирования курса.
Уже недостаточно смотреть только на нефть, торговый баланс и курс доллара. Всё большее значение имеет то, в какой валюте проходят расчёты, где возникает реальный спрос на рубль, юань и другие валюты и как меняются финансовые потоки.
Основное преимущество получат лишь те, кто действительно встроен в новую платёжную инфраструктуру. В основном это банковские организации. Например, уже 30% внешнеторгового оборота с Китаем проходит через ВТБ (а это – комиссионные доходы).
В общем, при прогнозировании курса важно помнить: сегодня он отражает уже не только баланс внешней торговли. Дополнительно необходимо анализировать долю платежей в национальной валюте.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией