19.05.2026 16:42
СОВКОМБАНК.
СОВКОМБАНК. ДА ЧТО С ТОБОЙ НЕ ТАК? КОГДА ВВЕРХ?!
Автор: Владимир Каминский
‼️Вышел отчёт Совкомбанка за 1 кв 2026 года, смотрим:
ЧИСТЫЙ ПРОЦЕНТНЫЙ ДОХОД +72% (с 34,9 млрд руб. до 59,9 млрд руб.).
Банк выигрывает от снижения стоимости фондирования (депозиты дешевеют быстрее, чем доходность активов).
КОМИССИОННЫЕ ДОХОДЫ +31% (с 8,8 млрд руб. до 11,6 млрд руб.).
Основной вклад — выдача банковских гарантий и расчетное обслуживание.
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ ПО НЕБАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ -23% (с 13,2 млрд руб. до 10,2 млрд руб.).
Здесь сказывается высокая база 2025 года (тогда был крупный разовый доход от выгодного приобретения в прочих доходах). Это волатильная статья доходов, она не оказывает существенного вклада в общий доход.
РЕЗЕРВЫ: расходы по кредитным убыткам выросли на 78% (с 12,9 млрд руб. до 23,0 млрд руб.).
Нужно отслеживать ситуацию. Сейчас расходы на резервы остаются на высоком уровне, и, судя по комментариям менеджмента, снижения тут ждать не приходится без улучшения положения дел в экономике.
Рост резервов частично связан и с ростом самого кредитного портфеля, но он незначителен и хуже, чем у того же Сбера (кредитный портфель Совкомбанка показал рост год к году на 9,7% до 3 трлн руб.). На слайде выше можно заметить динамику роста COR — учитываем этот риск.
‼️КРУПНЫЕ АКЦИОНЕРЫ ЛЬЮТ АКЦИИ В СТАКАН. Исходя из отчета можно заметить, что на 31 марта 2026 г. акции в свободном обращении составляли 17,9% от общего количества акций в обращении, а на 31 декабря 2025 г. их было 16,3%.
Иными словами, за квартал акций в свободном обращении стало больше на 1,5 процента. Продают в стакан и давят на котировки, но процесс контролируемый (может, ниже 12 особо не продают?).
В любом случае, как показывает практика, продажи акций могут быть по многим причинам, а вот покупка это позитив. Хотя, безусловно, напрягает информационная асимметрия в понимании бизнеса банка.
ДИВИДЕНДЫ.
Банк работает с минимальным запасом по капиталу, практически на пределе его использования. В таких условиях рассчитывать на существенные дивиденды можно только после того, как рентабельность капитала вернется к нормальным уровням.
👇ПОДРОБНЕЕ ДИВИДЕНДЫ РАССЧИТАНЫ В ТАБЛИЦЕ НИЖЕ.
ROE. Несмотря на то что средний ROE банка находится на уровне 35%, как видно из слайда выше, банк ориентируется на целевые 25%. ROE первого квартала составило 20%, что выше на 5% результата 2025 года.
Ожидаю дальнейший рост ROE к целевым 25%, в том числе за счет сделки присоединения Капитал Страхования. IPO B2B-РТС тоже еще не в цене. Суммарно, в том числе благодаря этим сделкам, ОЖИДАЮ 90+ МЛРД ПРИБЫЛИ ПО ГОДУ.
ПРИ ТЕКУЩЕЙ КАПИТАЛИЗАЦИИ 270 МЛРД — ЭТО 3 ГОДОВЫХ ПРИБЫЛИ!
👉 Обращаю внимание, что $SVCB ТОРГУЕТСЯ ПО 0,6 КАПИТАЛА (Сбер — 0,8). Как и в Сбере, думаю, оценка в один капитал — это первая цель для инвестора, но тут апсайд выше.
‼️Сейчас компания оценена в 3 годовых прибыли 2026 года и 2 годовых прибыли 2028 года.
Сбер оценен в 3,7 годовых прибыли 2026 года и 3 прибыли 2028 года. Преимущества по этому показателю, как и по P/BV по сравнению с Сбером, есть.‼️
Ниже покажу свою DCF модель по Совкомбанку и подведём итоги👇
Автор: Владимир Каминский
‼️Вышел отчёт Совкомбанка за 1 кв 2026 года, смотрим:
ЧИСТЫЙ ПРОЦЕНТНЫЙ ДОХОД +72% (с 34,9 млрд руб. до 59,9 млрд руб.).
Банк выигрывает от снижения стоимости фондирования (депозиты дешевеют быстрее, чем доходность активов).
КОМИССИОННЫЕ ДОХОДЫ +31% (с 8,8 млрд руб. до 11,6 млрд руб.).
Основной вклад — выдача банковских гарантий и расчетное обслуживание.
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ ПО НЕБАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ -23% (с 13,2 млрд руб. до 10,2 млрд руб.).
Здесь сказывается высокая база 2025 года (тогда был крупный разовый доход от выгодного приобретения в прочих доходах). Это волатильная статья доходов, она не оказывает существенного вклада в общий доход.
РЕЗЕРВЫ: расходы по кредитным убыткам выросли на 78% (с 12,9 млрд руб. до 23,0 млрд руб.).
Нужно отслеживать ситуацию. Сейчас расходы на резервы остаются на высоком уровне, и, судя по комментариям менеджмента, снижения тут ждать не приходится без улучшения положения дел в экономике.
Рост резервов частично связан и с ростом самого кредитного портфеля, но он незначителен и хуже, чем у того же Сбера (кредитный портфель Совкомбанка показал рост год к году на 9,7% до 3 трлн руб.). На слайде выше можно заметить динамику роста COR — учитываем этот риск.
‼️КРУПНЫЕ АКЦИОНЕРЫ ЛЬЮТ АКЦИИ В СТАКАН. Исходя из отчета можно заметить, что на 31 марта 2026 г. акции в свободном обращении составляли 17,9% от общего количества акций в обращении, а на 31 декабря 2025 г. их было 16,3%.
Иными словами, за квартал акций в свободном обращении стало больше на 1,5 процента. Продают в стакан и давят на котировки, но процесс контролируемый (может, ниже 12 особо не продают?).
В любом случае, как показывает практика, продажи акций могут быть по многим причинам, а вот покупка это позитив. Хотя, безусловно, напрягает информационная асимметрия в понимании бизнеса банка.
ДИВИДЕНДЫ.
Банк работает с минимальным запасом по капиталу, практически на пределе его использования. В таких условиях рассчитывать на существенные дивиденды можно только после того, как рентабельность капитала вернется к нормальным уровням.
👇ПОДРОБНЕЕ ДИВИДЕНДЫ РАССЧИТАНЫ В ТАБЛИЦЕ НИЖЕ.
ROE. Несмотря на то что средний ROE банка находится на уровне 35%, как видно из слайда выше, банк ориентируется на целевые 25%. ROE первого квартала составило 20%, что выше на 5% результата 2025 года.
Ожидаю дальнейший рост ROE к целевым 25%, в том числе за счет сделки присоединения Капитал Страхования. IPO B2B-РТС тоже еще не в цене. Суммарно, в том числе благодаря этим сделкам, ОЖИДАЮ 90+ МЛРД ПРИБЫЛИ ПО ГОДУ.
ПРИ ТЕКУЩЕЙ КАПИТАЛИЗАЦИИ 270 МЛРД — ЭТО 3 ГОДОВЫХ ПРИБЫЛИ!
👉 Обращаю внимание, что $SVCB ТОРГУЕТСЯ ПО 0,6 КАПИТАЛА (Сбер — 0,8). Как и в Сбере, думаю, оценка в один капитал — это первая цель для инвестора, но тут апсайд выше.
‼️Сейчас компания оценена в 3 годовых прибыли 2026 года и 2 годовых прибыли 2028 года.
Сбер оценен в 3,7 годовых прибыли 2026 года и 3 прибыли 2028 года. Преимущества по этому показателю, как и по P/BV по сравнению с Сбером, есть.‼️
Ниже покажу свою DCF модель по Совкомбанку и подведём итоги👇