02.03.2026 14:53
АЛРОСА: дисконт P/B 0.75 и риски дивидендов
Однако при отрицательном свободном денежном потоке -13.6 млрд рублей и граничном значении чистый долг/EBITDA = 1.5x вероятность выплаты оценивается как низкая. В бюджете Якутии на 2026 год заложено поступление лишь 2.75 млрд рублей дивидендов от компании против 8.47 млрд в 2025 году, которые не были получены.
Вывод
Компания торгуется с дисконтом к балансовой стоимости на уровне P/B = 0.75 и демонстрирует лучшую операционную эффективность среди конкурентов даже в условиях кризиса, при этом потенциальная доходность складывается из возможной нормализации алмазного рынка с реализацией утроенных запасов (что может дать 150 млрд рублей притока и полностью закрыть долг) и восстановления дивидендных выплат до 3-5 руб/акция при возврате рентабельности к историческим уровням, однако реализация этого сценария требует разворота структурного тренда замещения натуральных алмазов лабораторными (доля синтетики 62% и растет) и восстановления спроса со стороны индийских огранщиков, в то время как текущий отрицательный свободный денежный поток второй год подряд, процентные расходы равные операционной прибыли полугодия и продолжающееся падение индекса цен на алмазы в начале 2026 года делают базовым сценарием продолжение стагнации отрасли с околонулевой доходностью акций и отсутствием дивидендов, при котором главным риском остается дальнейшее ухудшение конъюнктуры с переходом к убыткам и необходимостью наращивания долга для финансирования капзатрат (на слайде алмазный индекс IDEX за послдение 5 лет, без слез не взглянешь, это самый затяжной кризис в алмазной отрасли за всю историю)
Вывод
Компания торгуется с дисконтом к балансовой стоимости на уровне P/B = 0.75 и демонстрирует лучшую операционную эффективность среди конкурентов даже в условиях кризиса, при этом потенциальная доходность складывается из возможной нормализации алмазного рынка с реализацией утроенных запасов (что может дать 150 млрд рублей притока и полностью закрыть долг) и восстановления дивидендных выплат до 3-5 руб/акция при возврате рентабельности к историческим уровням, однако реализация этого сценария требует разворота структурного тренда замещения натуральных алмазов лабораторными (доля синтетики 62% и растет) и восстановления спроса со стороны индийских огранщиков, в то время как текущий отрицательный свободный денежный поток второй год подряд, процентные расходы равные операционной прибыли полугодия и продолжающееся падение индекса цен на алмазы в начале 2026 года делают базовым сценарием продолжение стагнации отрасли с околонулевой доходностью акций и отсутствием дивидендов, при котором главным риском остается дальнейшее ухудшение конъюнктуры с переходом к убыткам и необходимостью наращивания долга для финансирования капзатрат (на слайде алмазный индекс IDEX за послдение 5 лет, без слез не взглянешь, это самый затяжной кризис в алмазной отрасли за всю историю)