17.07.2026 15:34
Первое падение за несколько лет.
Первое падение за несколько лет. Отели теряют постояльцев
Внутренний туризм в России в первом полугодии 2026 года сократился на 3% год к году, до 40,1 млн поездок. Годом ранее рынок, напротив, вырос на 7%. В июне число бронирований оказалось примерно на 4% ниже прошлогоднего уровня. Это первое охлаждение рынка после нескольких лет непрерывного роста, и оно напрямую затрагивает гостиничный сектор.
Причина не в снижении интереса к путешествиям. Реальные доходы населения остаются под давлением инфляции и дорогих кредитов. После нескольких лет активного потребления россияне стали осторожнее, а поездки по стране относятся к тем расходам, которые проще отложить. Дополнительное давление оказывают растущие тарифы на авиа и железнодорожные перевозки.
Единственный квазипубличный актив в отрасли - Cosmos Hotel Group, входящий в АФК «Система».
По итогам 2025 года выручка компании выросла на 20%, до 20,9 млрд рублей, OIBDA – на 27%, до 7,3 млрд рублей. Средняя загрузка достигла 67,4%, RevPAR вырос на 11%. При этом чистая прибыль остаётся отрицательной из-за высокой долговой нагрузки: убыток сократился вдвое, до 614 млн рублей. Если тенденция сохранится, в 2026 году компания может впервые выйти в прибыль.
Снижение туристического потока создаёт для Cosmos сразу две проблемы.
Первая – загрузка. Компания продолжает расширять сеть. Если число туристов сокращается, а номерной фонд растёт, удерживать прежнюю заполняемость становится сложнее. Это повышает давление на рентабельность, поскольку операционные расходы продолжают расти вслед за инфляцией.
Вторая – ценообразование. При слабом спросе отели вынуждены выбирать между снижением загрузки и снижением тарифов. В обоих случаях страдает маржа. Высокая доля постоянных расходов лишь усиливает этот эффект: выручка может снижаться быстрее, чем затраты.
При этом у Cosmos есть несколько факторов устойчивости. Корпоративный сегмент (MICE) обеспечивает более стабильный спрос, поскольку деловые поездки и конференции планируются заранее. Дополнительную поддержку оказывает въездной туризм: число иностранных гостей в 2025 году выросло на 26%, а крупнейшим рынком остаётся Китай.
Ещё одно преимущество – развитие по модели asset-light. Компания уже подписала контракты более чем на 24 тыс. номеров и сформировала pipeline свыше 80 проектов до 2030 года. Это позволяет наращивать будущую выручку без значительных вложений в строительство.
Наибольшее давление придётся на курортные объекты, где загрузка сильнее зависит от массового туриста. Городские бизнес-отели выглядят устойчивее благодаря корпоративному спросу.
Снижение ключевой ставки уменьшает стоимость обслуживания долга как для самой компании, так и для её партнёров. Однако восстановление туристического спроса обычно происходит с лагом в несколько кварталов и будет зависеть от восстановления потребительской активности.
❗️Охлаждение внутреннего туризма само по себе не создаёт критических рисков для Cosmos, но делает значительно важнее качество бизнеса. В ближайшие кварталы ключевыми факторами останутся корпоративный сегмент, иностранные гости, развитие по модели asset-light и способность компании снизить долговую нагрузку и выйти на устойчивую чистую прибыль.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Внутренний туризм в России в первом полугодии 2026 года сократился на 3% год к году, до 40,1 млн поездок. Годом ранее рынок, напротив, вырос на 7%. В июне число бронирований оказалось примерно на 4% ниже прошлогоднего уровня. Это первое охлаждение рынка после нескольких лет непрерывного роста, и оно напрямую затрагивает гостиничный сектор.
Причина не в снижении интереса к путешествиям. Реальные доходы населения остаются под давлением инфляции и дорогих кредитов. После нескольких лет активного потребления россияне стали осторожнее, а поездки по стране относятся к тем расходам, которые проще отложить. Дополнительное давление оказывают растущие тарифы на авиа и железнодорожные перевозки.
Единственный квазипубличный актив в отрасли - Cosmos Hotel Group, входящий в АФК «Система».
По итогам 2025 года выручка компании выросла на 20%, до 20,9 млрд рублей, OIBDA – на 27%, до 7,3 млрд рублей. Средняя загрузка достигла 67,4%, RevPAR вырос на 11%. При этом чистая прибыль остаётся отрицательной из-за высокой долговой нагрузки: убыток сократился вдвое, до 614 млн рублей. Если тенденция сохранится, в 2026 году компания может впервые выйти в прибыль.
Снижение туристического потока создаёт для Cosmos сразу две проблемы.
Первая – загрузка. Компания продолжает расширять сеть. Если число туристов сокращается, а номерной фонд растёт, удерживать прежнюю заполняемость становится сложнее. Это повышает давление на рентабельность, поскольку операционные расходы продолжают расти вслед за инфляцией.
Вторая – ценообразование. При слабом спросе отели вынуждены выбирать между снижением загрузки и снижением тарифов. В обоих случаях страдает маржа. Высокая доля постоянных расходов лишь усиливает этот эффект: выручка может снижаться быстрее, чем затраты.
При этом у Cosmos есть несколько факторов устойчивости. Корпоративный сегмент (MICE) обеспечивает более стабильный спрос, поскольку деловые поездки и конференции планируются заранее. Дополнительную поддержку оказывает въездной туризм: число иностранных гостей в 2025 году выросло на 26%, а крупнейшим рынком остаётся Китай.
Ещё одно преимущество – развитие по модели asset-light. Компания уже подписала контракты более чем на 24 тыс. номеров и сформировала pipeline свыше 80 проектов до 2030 года. Это позволяет наращивать будущую выручку без значительных вложений в строительство.
Наибольшее давление придётся на курортные объекты, где загрузка сильнее зависит от массового туриста. Городские бизнес-отели выглядят устойчивее благодаря корпоративному спросу.
Снижение ключевой ставки уменьшает стоимость обслуживания долга как для самой компании, так и для её партнёров. Однако восстановление туристического спроса обычно происходит с лагом в несколько кварталов и будет зависеть от восстановления потребительской активности.
❗️Охлаждение внутреннего туризма само по себе не создаёт критических рисков для Cosmos, но делает значительно важнее качество бизнеса. В ближайшие кварталы ключевыми факторами останутся корпоративный сегмент, иностранные гости, развитие по модели asset-light и способность компании снизить долговую нагрузку и выйти на устойчивую чистую прибыль.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией