08.06.2026 14:04
Россети.
Россети. Переоценка после инвестиций
«Россети» планируют привлечь в 2026 году около 480 млрд рублей: 300 млрд направят на рефинансирование долга, ещё 180 млрд – на новые заимствования. Одновременно обсуждается трехлетняя допэмиссия до 451,5 млрд рублей.
Но причина привлечения капитала не в проблемах бизнеса:
В 2026 году инвестпрограмма группы превысит 900 млрд рублей против 725 млрд годом ранее. Деньги идут на развитие сетевой инфраструктуры и, несмотря на опережающую индексацию тарифов, денег все равно не хватает.
Финансовые результаты остаются сильными. По итогам 2025 года вышли следующие консолидированные показатели группы:
▪️Выручка: 1834 млрд (+21,7% г/г)
▪️EBITDA: 668 млрд (+28,7% г/г)
▪️Чистая прибыль: 141 млрд (годом ранее – убыток в 149,5 млрд)
Чистый долг группы на конец года составлял 517 млрд рублей при денежной позиции свыше 300 млрд рублей. Общий долг – 830 млрд. Глава "Россетей" Андрей Рюмин обозначил, что долговая нагрузка до 1 трлн рублей для компании является комфортной. Прибавка указанных выше 180 млрд как раз дают примерно такую цифру.
Сейчас «Россети» стоят очень дешево. Материнская компания, в отличие от своих региональных дочек, не переоценилась. Даже с учетом максимального объема допэмиссии в 903 млрд единиц, мультипликаторы P/E (25) и EV/EBITDA (25) составляют 1,06x и 1x соответственно.
Однако особой отдачи для миноритариев в этой истории пока что нет. Да, бизнес растёт, тарифы индексируются, EBITDA увеличивается. Но пока дивиденды отсутствуют, а capex составляет огромные значения, котировка, скорее всего, так и будет болтаться на низких уровнях.
Поэтому ситуацию в "Россетах" нужно отслеживать с целью не пропустить разворота: когда из-за снижения capex будет возможен выход на свободный денежный поток (делеверидж или дивиденды). Впрочем, госкомпании имеют такую особенность, что после завершения масштабной инвестиционной программы их нагружают новыми проектами.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
«Россети» планируют привлечь в 2026 году около 480 млрд рублей: 300 млрд направят на рефинансирование долга, ещё 180 млрд – на новые заимствования. Одновременно обсуждается трехлетняя допэмиссия до 451,5 млрд рублей.
Но причина привлечения капитала не в проблемах бизнеса:
В 2026 году инвестпрограмма группы превысит 900 млрд рублей против 725 млрд годом ранее. Деньги идут на развитие сетевой инфраструктуры и, несмотря на опережающую индексацию тарифов, денег все равно не хватает.
Финансовые результаты остаются сильными. По итогам 2025 года вышли следующие консолидированные показатели группы:
▪️Выручка: 1834 млрд (+21,7% г/г)
▪️EBITDA: 668 млрд (+28,7% г/г)
▪️Чистая прибыль: 141 млрд (годом ранее – убыток в 149,5 млрд)
Чистый долг группы на конец года составлял 517 млрд рублей при денежной позиции свыше 300 млрд рублей. Общий долг – 830 млрд. Глава "Россетей" Андрей Рюмин обозначил, что долговая нагрузка до 1 трлн рублей для компании является комфортной. Прибавка указанных выше 180 млрд как раз дают примерно такую цифру.
Сейчас «Россети» стоят очень дешево. Материнская компания, в отличие от своих региональных дочек, не переоценилась. Даже с учетом максимального объема допэмиссии в 903 млрд единиц, мультипликаторы P/E (25) и EV/EBITDA (25) составляют 1,06x и 1x соответственно.
Однако особой отдачи для миноритариев в этой истории пока что нет. Да, бизнес растёт, тарифы индексируются, EBITDA увеличивается. Но пока дивиденды отсутствуют, а capex составляет огромные значения, котировка, скорее всего, так и будет болтаться на низких уровнях.
Поэтому ситуацию в "Россетах" нужно отслеживать с целью не пропустить разворота: когда из-за снижения capex будет возможен выход на свободный денежный поток (делеверидж или дивиденды). Впрочем, госкомпании имеют такую особенность, что после завершения масштабной инвестиционной программы их нагружают новыми проектами.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией